货币政策预期在悄然变化

1、市场消息

今天路透消息发文称，国内的降准降息预期在减弱。这点确实在悄然发生。之前市场预期12月底会降准或者降息，然后推迟到1月，现在已经春节后了，资金最紧张的时候也过了，还是没有看到降准降息。 但是在这个过程中，30年国债收益率却下行了15BP 左右。

后面如果降准降息还是迟迟未到，长债的压力可能还会持续存在。

2、市场表现

今天债券总体调整。短债调整更多，2年期国债收益率上行到了1.27，上行7BP左右。存单利率也大幅上行6BP+。

市场的调整，还是受到资金的影响。虽然表面上看资金还是相对平稳，但是银行却相对缺钱，非银资金相对宽裕。大行今天融出也较少，这其实也表达了银行的态度。只是市场一直不太信任而已，觉得央行不会一直紧货币，或者迟早会降准降息，货币宽松是迟早的。

说到这里，有意思的是，去年4季度以来美联储降息预期推迟，但美债却调整。中国降息预期推迟，却下行了这么多。有人可能觉得，美国是因为通胀下行节奏放缓了，通胀预期改变了。但相对应的，至少这几个月的数据来看，中国的物价是在筑底的，至少没有进一步恶化。 那可能会有人觉得，得从长期来看物价会怎样，那有没有计算过，当前的收益率水平，反映了多少的长期物价问题呢？ 这个长期的问题，很难说得清，因为长期来看物价肯定是有波动的。 但人的预期，总是适应性的，短期的数据总会影响人的预期，特别是连续几个月的数据。在我们的体制下，很多问题都是有可能的。

再给大家更新一下季调后的CPI非食品的趋势（大家可以自己做一下）。1月份环比还是在继续走高的，在之前的文章里，其实有提示过这个问题，觉得可能要关注。

从季调后的数据来看，交通通信环比涨幅较大，1月份有可能是受到近期国内油价的上涨带动，但除此以外，居住、生活服务、教育娱乐等，都是环比增速在改善的。而且，反弹的起始时间就是24年10月份。

资金问题什么时候能缓解，这个还不好评估，但总体倾向于会保持相对紧平衡，不会太过于宽松的，因为近期人民币汇率问题并没有多少缓解。

到目前位置，节后大家预期的资金宽松所带来的长债收益率下行行情，这个是证伪的。

至于，资金价格能上到多少，这个就不知道了。但只要维持紧平衡，债市就会有压力。希望能等到长债到一个相对安全的位置吧。

4、关于TS的问题

有人私信问，为啥TS的基差有时候会负比较多，而且有时候会波动很大，特别是CTD切换的时候。

目前TS的CTD一般都是新券，所以在新券发行后，很可能会切换，切换后基差也就跳跃了。TS2506的CTD是240024，已经是新券了，所以不太会切换了。至于 TS2506 基差-0.3附近，是偏低一点，但不代表定价不合理，因为近期资金价格比较贵一些。同理，TS2503的定价也是在合理区间范围的，都和现券是相对一致的。