【华泰宏观】6月PMI: 疫后供需明显改善，消费低位回升

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刘雯琪  S0570520100003   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

报告发布日期：2022年6月30日

2022年6月制造业PMI上行0.6个百分点至50.2%，重回扩张区间；非制造业PMI大幅上行6.9个百分点至54.7%（图表1及图表4）。

6月全国疫情基本回归平稳，制造业物流运输显著恢复，供应商配送时间指数从5月的44.1%大幅回升至51.3%的扩张区间。 高频数据显示，全国整车物流水平最新录得106左右（7日平均），相比5月回升约8%，但较疫情前高点仍有接近20%的差距。

1）6月制造业生产加快复苏，生产指数上行3.1个百分点至52.8%，重回扩张区间。 分企业规模看，大型企业制造业PMI为50.2%，较上月下降0.8个百分点，中型企业PMI环比上行1.9个百分点至51.3%，小型企业恢复较慢、PMI上行1.9个百分点至48.6%。分行业看，汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等上海占比较大行业生产指数高于54.0%，上海复工复产对制造业生产的提振较为可观。

2）受疫情抑制的制造业需求加快释放。新订单指数从上月的48.2%回升至50.4%，重回扩张区间，但仍低于过去四年（不含2020年）同期平均值51.2%。 此外，在手订单指数从上月的45.0%小幅回落至44.2%。6月进口指数上行4.1个百分点至49.2%。

3）新出口订单上升至49.5%，环比上行3.3个百分点。 疫情后物流回暖短期内支撑出口回升，但持续性仍需观察。

工业企业产成品库存有所下降。 6月产成品库存下行0.7个百分点至48.6%，但原材料库存小幅上行0.2个百分点至48.1%。物流运输改善后企业原材料购进及产成品销售运输趋于畅通，产成品去库略有加快。

6 月PMI价格指数持续回落。 6月原油价格维持高位，但国内上游原材料价格高位下行，6月螺纹钢/铜/水泥价格分别下跌10%/11.4%/6.9%。原材料购进价格环比下行3.8个百分点至52.0%，出厂价格同样下行3.2个百分点至46.3%。

6月非制造业PMI大幅上行6.9个百分点至54.7%，3个月以来首次重回扩张区间，疫情缓解后商务活动和新订单指数均显著回升 。 商务活动指数上行7.2个百分点至54.3%，新订单指数上行10个百分点至53.7%，调查的21个服务业行业中，有19个景气度位于扩张区间。前期受疫情限制较为严重的交通运输行业景气度提升较为显著，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数均高于65%；另一方面，住宿、餐饮、娱乐等与旅游及线下体验式消费相关的行业亦有所改善。6月建筑业商务活动指数为56.6%，高于上月4.4个百分点，基建投资施工进度有所加快。

6月服务业、制造业就业指数均低位回升，就业压力仍在。 6月制造业PMI就业指数上行0.9个百分点至48.7%，服务业PMI就业指数环比上行1.6个百分点至46.9%，双双位于收缩区间。

往前看，“疫后复苏”的斜率可能逐步放缓，重点观察消费增长的后劲、地产周期的趋势，以及稳增长政策的可持续性。 下半年通胀可能明显上升，或将制约货币宽松。需要关注稳经济一篮子政策（包括财政和地产）执行情况。

风险提示：通胀加速上行、政策效果不及预期。