1
、
服装社零销售回暖，品牌服饰二季度继续保持良好增长势头
4
月份整体社零数据改善，服装零售数据向好。服装品类中，限额以上服装鞋帽针纺织品类零售
4
月同比增长
10.0%
，较上年同期提高
2.7
个百分点，为
15
年
8
月以来该增速首次达到
10%
。同时，
4
月份全国
50
家重点大型零售企业零售额同比也实现了较高的
5.5%
增长，增速高于上年同期
2.4
个百分点。从公司角度看，
4Q16
终端零售企稳后，
2Q17
有望延续良好增长势头，建议关注：
1
）歌力思，主品牌延续一季度高增长，专注提升产品设计能力，保持在国内女装品牌中名列前茅的地位；
2
）海澜之家，受益终端零售情况转好，同时公司控制首单订货水平，加大补单比例，通过提高售罄率改善销售；
3
）朗姿股份，在高端女装回暖的背景下，上年低基数带动
2Q17
增幅明显；
4
）九牧王，终端零售改善，渠道库存逐步清理，加盟商提货意愿提升。
2
、
出口数据向好，建议关注高出口比例、估值合理、高景气度棉纺板块
2017
年
1-4
月份我国纺织品服装累计出口
764.88
亿美元，同比增长
2.13%
。其中，纺织品出口
330.82
亿美元，同比增长
1.86%
，服装及其附件出口
434.06
亿美元，同比增长
2.35%
。
我们认为海外经济回暖、人民币贬值是出口改善的两大主因。依据企业层面经验，出口型企业在
3
、
4
月份确立全年意向订单，有长期合作关系的客户会在上半年与企业协商，安排全年生产计划，这个阶段也是观察全年订单情况的窗口期，由此我们认为
2017
年全年出口情况或较上年有所改善，建议关注出口比例较高的企业：健盛集团（出口比例：
80%
）、嘉欣丝绸（出口比例：
69%
）、申达股份（出口比例：
69%
）、孚日股份（出口比例：
66%
）、鲁泰
A
（出口比例：
68%
）、联发股份（出口比例：
63%
）；另外，以跨境出口
B2C
为主业的跨境通（出口比例：
94%
），下游客户为欧美消费者，也受益于海外经济复苏和人民币贬值。
同时，基于我们
2017
年以来关注低估值、真成长的推荐逻辑，进一步筛选出有一定出口比例，同时
2017E PEG
的标的：跨境通（出口比例：
94%
，
17E PEG
：
0.62
）、孚日股份（出口比例：
66%
，
17E PEG
：
0.98
）、百隆东方（出口比例：
40%
，
17E PEG
：
0.89
）、新澳股份（出口比例：
36%
，
17E PEG
：
0.95
）、华孚色纺（出口比例：
35%
，
17E PEG
：
0.52
）。
年初以来，我们连续提示纺织板块高景气度带来的投资机会，纺织板块中多出口企业，而此次出口数据印证了板块向好趋势。我们再次强调看好棉纺板块的逻辑：
1
）内外棉价差持续维持窄位，内棉、内纱成本优势凸显；
2
）人民币贬值带来出口形势改善；
3
）优质制造下游为国际品牌服饰，率先受益于全球经济回暖。基于以上筛选，我们继续推荐华孚色纺、新野纺织、百隆东方。
风险提示：经济环境恶化，业绩低于预期。
