【行业•纺织服装】于旭辉：消费出口双回暖，强化确定性逻辑

1、      服装社零销售回暖，品牌服饰二季度继续保持良好增长势头

4月份整体社零数据改善，服装零售数据向好。服装品类中，限额以上服装鞋帽针纺织品类零售4月同比增长10.0%，较上年同期提高2.7个百分点，为15年8月以来该增速首次达到10%。同时，4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比也实现了较高的5.5%增长，增速高于上年同期2.4个百分点。从公司角度看，4Q16终端零售企稳后，2Q17有望延续良好增长势头，建议关注：1）歌力思，主品牌延续一季度高增长，专注提升产品设计能力，保持在国内女装品牌中名列前茅的地位；2）海澜之家，受益终端零售情况转好，同时公司控制首单订货水平，加大补单比例，通过提高售罄率改善销售；3）朗姿股份，在高端女装回暖的背景下，上年低基数带动2Q17增幅明显；4）九牧王，终端零售改善，渠道库存逐步清理，加盟商提货意愿提升。

2、      出口数据向好，建议关注高出口比例、估值合理、高景气度棉纺板块

2017年1-4月份我国纺织品服装累计出口764.88亿美元，同比增长2.13%。其中，纺织品出口330.82亿美元，同比增长1.86%，服装及其附件出口434.06亿美元，同比增长2.35%。

我们认为海外经济回暖、人民币贬值是出口改善的两大主因。依据企业层面经验，出口型企业在3、4月份确立全年意向订单，有长期合作关系的客户会在上半年与企业协商，安排全年生产计划，这个阶段也是观察全年订单情况的窗口期，由此我们认为2017年全年出口情况或较上年有所改善，建议关注出口比例较高的企业：健盛集团（出口比例：80%）、嘉欣丝绸（出口比例：69%）、申达股份（出口比例：69%）、孚日股份（出口比例：66%）、鲁泰A（出口比例：68%）、联发股份（出口比例：63%）；另外，以跨境出口B2C为主业的跨境通（出口比例：94%），下游客户为欧美消费者，也受益于海外经济复苏和人民币贬值。

同时，基于我们2017年以来关注低估值、真成长的推荐逻辑，进一步筛选出有一定出口比例，同时2017E PEG的标的：跨境通（出口比例：94%，17E PEG：0.62）、孚日股份（出口比例：66%，17E PEG：0.98）、百隆东方（出口比例：40%，17E PEG：0.89）、新澳股份（出口比例：36%，17E PEG：0.95）、华孚色纺（出口比例：35%，17E PEG：0.52）。

年初以来，我们连续提示纺织板块高景气度带来的投资机会，纺织板块中多出口企业，而此次出口数据印证了板块向好趋势。我们再次强调看好棉纺板块的逻辑：1）内外棉价差持续维持窄位，内棉、内纱成本优势凸显；2）人民币贬值带来出口形势改善；3）优质制造下游为国际品牌服饰，率先受益于全球经济回暖。基于以上筛选，我们继续推荐华孚色纺、新野纺织、百隆东方。

风险提示：经济环境恶化，业绩低于预期。