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核心观点：
宏观：从工业、就业来看，中国产出已经接近潜在水平，继续上行空间有限同时政策扩张的必要性也有所下降。而随着需求的进一步恢复，价格也将见底回升，特别是在海外宽松货币的刺激之下，可能出现输入型通胀压力，其主要实现渠道是货物出口，这与中国出口持续超预期也是相互印证的。因此，后续应更多关注流动性、价格、出口等指标，而非被基数效应决定了趋势的GDP同比增速。
债券：连续下跌之后，市场本身酝酿反弹需求，加之投资数据转弱，催化反弹出现。微观结构层面，本轮反弹与前几个月相比，参与者比例明显偏低，短期对反弹空间或可“高看”一眼。不过，反弹向反转推进的概率不大，仍需留意熊市中后端负债端冲击的可能性，本轮债券熊市顶部中枢或在3.5%一线。
策略：进入2020年11月，我们预计市场将会震荡走高，继续冲击前期新高，主要原因在于三季报整体盈利改善明显，仍处在加速上行的过程中。美国大选这个最大的不确定性将落地，落地后美国财政刺激计划可期，欧洲疫情反复后，也有望开启一轮新的刺激计划。国内货币政策短期内难以大幅收紧。部分低估值顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望提升，同时临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，使得权重指数将会有更好的表现。
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风险提示：金股推荐及相关风险提示见各行业。
策略：2020年10月陆股通持仓分析——历史上北上资金如何布局春季行情？
核心观点：
历史上北上资金如何布局春季行情？回顾近几年春季行情，北上资金往往在行情启动前、A股调整阶段表现为明显净流入。从北上资金对行业的配置情况来看，北上资金在布局春季行情阶段大举买入的行业在未来的春季行情中上涨概率较大，而北上资金前期流出的行业在春季行情中则涨跌不一，其中像家电、电子、医药等经常成为重点买入的行业。目前影响市场的最大不确定性主要来自美国大选，靴子落地后，北上资金大概率开启新一轮流入，并且考虑到北上资金对春季行情布局，可关注其未来阶段净买入规模较高的行业。
2020年10月末陆股通持股市值为19499.5亿元，较前一个月上升584亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为6.21%，较前期提升0.09%。
从陆股通持股的板块分布来看，北上资金主板持股市值占比下降；中小板和创业板持股市值占比有所上升。具体地，主板持股市值占比下降0.5%；中小企业板占比下降0.09%；创业板占比上升0.59%。目前陆股通持股仍超配创业板，超配比例扩大至1.91%；主板和中小板分别低配1.13%和0.78%。
大类行业的配置方面，陆股通持股中，TMT、医疗保健、公用事业、资源品等行业持股占比下降，中游制造、金融地产、消费服务等占比提升。
以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，陆股通持股目前在消费和医药行业仍处于超配状态，不过超配比例均有所下降；其他行业均处于低配状态，金融和周期的低配比例收窄。具体来看，10月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为14.05%、3.44%、-1.51%、-8.81%、-7.18%。
主动调仓方面，家用电器、银行和电气设备等行业加仓比例较高，医药生物、农林牧渔和交通运输行业减仓比例较高。具体到二级行业，加仓比例最高的行业为白色家电、银行Ⅱ和电源设备，加仓比例分别为0.21%、0.21%和0.11%；减仓幅度最高的为畜禽养殖Ⅱ、化学制药和水泥制造Ⅱ，减仓比例为0.12%、0.11%和0.09%
个股方面，10月北上资金的持股集中度回升。前20大、前50大、前100大重仓股持股市值占总持股规模的比例分别为44.63%、60.55%、72.54%，较9月份分别上升了0.66%、1.15%和1.22%。10月个股净买入规模较高的包括格力电器、韦尔股份、康泰生物、宁德时代，净卖出规模最高的包括美的集团、牧原股份、海螺水泥、中国平安、药明康德。10月最后一周，北上资金净流入额集中在家电、银行、电子等行业；最近一周净增持强度最高的为赢时胜；净增持强度较高的还有均胜电子、方大特钢、汤臣倍健等。
风险提示：美国大选出现黑天鹅事件；信用环境紧缩超预期
机械： 机械行业2020年三季度报分析—经济双循环景气向上 坚定加仓机械龙头【深度】
核心观点：
投资策略：经济双循环刺激，建议加大机械配置。随着扩大内需及出口恢复，逆周期政策和资金陆续到位，拉动投资和制造业资本开支回升，未来制造业PMI指数有望保持扩张区间，机械行业景气度有望延续。机械行业未来一年业绩都将持续向上，2021年度推荐金股，中集集团、三一重工、恒立液压、杰克股份、杭氧股份、迈为股份、中密控股、先导智能、杭叉集团。
风险提示：经济过热原材料价格上涨、贸易摩擦恶化、疫情反复不确定、竞争加剧。
计算机： 云计算引领行业Q3进一步复苏——计算机行业2020年三季报总结【深度】
核心观点：
2020前三季度计算机板块整体收入受Q3单季度带动，进一步恢复增长；利润端依旧承压，但Q3单季度利润显著改善。2020前三季度行业实现营收4991亿元，同比增长为2.64%；营收增速中位数为0.24%，比去年同期-14.1pct。利润端，20Q3单季度行业整体净利润与扣非净利润增速中位数分别为20.16%、0.09%，过半公司实现较快增长。2020Q3单季度计算机行业毛利率回升，费用处于合理水平。从细分板块来看，2020年前三季度计算机行业云计算子板块业绩领先，2020Q3单季度计算机行业信创、云计算业绩高增如期而至。
风险提示：云计算推进低于预期，中美贸易摩擦升级。
传媒： 芒果超媒（300413）—20Q3业绩超预期, 关注用户破圈和公司产业链版图扩张
核心观点：
20Q3实现归母净利5.09亿，同比增长197.41%。公司持续发挥内容创新和自制优势，带动会员及广告业务实现超预期增长。综艺及剧集题材延展+直播带货，助力用户破圈和公司产业链版图扩张。股东引入战投+定增采购版权、搭建平台，以资本合作推动业务协同。
风险提示：会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目推进不及预期，定增推进不及预期等。
汽车： 潍柴动力（000338.SZ）——三季度业绩重回高增速，攻克技术难题全面向好
核心观点：
公司Q1-Q3营业收入1474亿元，同比+16%，归母净利润71.1亿元，同比+1%。其中Q3营业收入529亿元，同比+48%，归母净利润24.3亿元，同比+37%，扣非归母净利润25.4亿元，同比+70%，业绩超出市场预期。收入增长带来的业绩弹性，可以得到两点判断，天然气尾气后处理问题已经被解决，四季度业绩仍会有明显增长。
风险提示：重卡销量不及预期，新业务拓展不及预期。
化工： 华鲁恒升（600426）—签订湖北荆州项目投资协议，有望再造新华鲁
核心观点：
事件：公司发布公告，公司于10月31日与湖北省江陵县人民政府、荆州市人民政府签署了《华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目投资协议》，基地一期项目计划总投资不少于人民币100亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商确定。我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为18.6亿、24.6亿、29.4亿元，EPS分别为1.14、1.51、1.81元，当前股价对应PE分别为25、19、16倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：原材料和产品价格波动、下游市场需求不足、新项目不及预期等。
商业： 锦江酒店（600754）—国内酒店盈利改善，国外卢浮大幅亏损
核心观点：
Q3锦江国内酒店业绩微降，表现优于同行，受益酒店规模快速扩张与轻资产，国外酒店受疫情影响大幅亏损，拖累整体业绩。Q3国内酒店行业进入恢复期，短期来看，部分低效酒店供给出清，上半年新增酒店投资大幅减少，行业需求复苏，供需关系改善，行业即将步入景气周期。长期来看，疫情有望加速连锁化趋势，提升行业集中度，龙头有望获益。锦江发展逻辑更为通畅：1）市场化的BD团队和成熟的中档模型加速公司开业；2）疫情期间募资拓展中档品牌，改造存量酒店，复苏弹性比较大；3）管理、财务、采购、渠道前后台整合，费用端持续优化。
风险因素：宏观经济风险；并购整合不达预期；境内外疫情风险。
农业： 低成本产能仍是稀缺资源，龙头超跌赢在长期—招商农业周报第一百一十期（10.26-11.1）
