地方环保税从严征收，AMC监管趋向规范
——三大政策主线高频跟踪第5期
天风策略 刘晨明、徐彪
联系人 许向真
1.大气污染治理督查再升级，关注环保限产细则进一步扩围
（1）强化督查持续开展，反馈结果继续细化
从近期环保部大气污染防治督查结果来看，督查结果反馈再次细化，10-11月的反馈结果选项里，新增工业企业落实无组织整治要求、非工业污染问题、工业类淘汰搬迁项目、在线监测数据弄虚作假、重点行业排污许可证申领等5个选项，进一步强化对京津冀地区大气污染整治督查力度。
（2）环保税进入开征倒计时，各地纷纷确立适用税额
我国环境保护税法将于2018年1月1日开征，目前各地纷纷进入备战倒计时阶段，环保领域由“费”改“税”也逐步买入实质化阶段。由各省市确立的大气和水污染物的税额标准来看，南京市在污染治理方面力度最狠，大气污染物和水污染物环保税额分别是国家标准的7倍和6倍，浙江、江苏、江西等省基本遵循“税费平移”。
（3）京津冀环保攻坚力度持续加强，环保限产“竞赛式”扩围
供暖季下，京津冀及周边地区环保攻坚力度持续强化
进入11月，工信部、环保部再度联合发文要求，采暖季钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市钢铁产能限产50%，重污染天气预警期间要尽可能采取停产或限产实现应急减排；建材行业全面实施错峰生产；采暖季电解铝厂限产30%以上。近两周，2+26城陆续进入秋冬季大气污染综合治理攻坚行动、工业企业错峰生产等实施期，京津冀及周边地区环保治理力度持续深化。
限产细则扩散趋势不减：
除2+26城市外，供给侧环保限产向名单以外城市不断扩散，截至目前，除京津冀地区外，江苏、安徽、重庆、湖北、四川、陕西、黑龙江、吉林等省市，河南、山东等省份中不在26城范围内的城市也先后出台秋冬季大气污染防治攻坚行动、工业企业错峰生产等环保限产文件，供给收缩力度不会低于预期。
2.地方AMC进入监管规范化阶段，中国信达总结本轮债转股三大特点
近日，江西省金融办出台《江西省地方资产管理公司监管试行办法》，成为首份地方AMC监管文件。
此次文件明确建立了风险管控为本的审慎监管框架，并从股东资格、公司治理、高管任职、风险管控、资本充足性、财务稳健性、信息披露等多方面，对地方AMC的准入门槛提出多项细化要求。监管方面，《试行办法》规定，地方AMC将由银监会备案公布，省政府金融办代表省政府履行日常监管职能，这意味着，地方AMC的监管将逐步以“银监会+地方政府金融办”这样的双重监管模式呈现，与此前市场的猜测基本一致。
值得注意的是，《试行办法》首次提出，地方AMC资本充足率不得低于12.5%，成为地方AMC资本充足率的首个约束条款，根据此约束，我们预计，未来地方AMC或将迎来一轮增资热潮。
四大资产管理公司之一——中国信达日前在银监会例行发布会上介绍了公司参与本轮市场化债转股的情况。截至目前，中国信达已实际投放债转股资金达54亿元。去年10月以来，公司先后调研论证40多个债转股项目，并签约4个项目，其中，中国重工已完成工商注册，西昌矿业近期也进行工商注册，另有十余单项目正在推进中。
此外，中国信达股权经营部总经理酒正超在发布会上对本轮市场化债转股特点进行总结，共包括三点：一是本轮市场化债转股是在我国社会主义进入新时代的大背景下，支持供给侧结构性改革，落实“三去一降一补”的重要手段；二是此次市场化债转股本着三个“有利于”目的进行，即有利于促进去产能、去杠杆；有利于促进经济结构调整与产业转型升级；有利于加强和改善现代企业治理结构，以市场化为导向，统筹兼顾；三是本轮债转股完全按照市场化、法制化的原则进行。
3.地方混改加速趋势明显，持续跟踪中国联通混改推进
（1）各地国企改革持续跟进落地，第三批试点名单再次强调地方混改
除国资委顶层设计频频强调混改外，各地方国企改革近期也呈现加速趋势，目前江苏省已发布相关文件，明确年内混改任务，其他地区在标杆效应催化下也正持续跟进落地，国企改革有望整体提速。
此外，根据国家发展改革委消息，第三批混改试点中，地方国有企业比例将会扩大，以形成规模协同效应。可以预计，后续地方国企改革将成为关注重点。
（2）联通混改更进一步，持续关注“云+管+端”产业平台搭建
中国联通混改战略投资者已全部完成现金认购，中国人寿、腾讯、百度、京东、阿里、苏宁、光启、淮海方舟、兴全基金、结构调整基金等战略投资者，短时间内以750亿元真金白银的投入，彰显了对联通混改的信心。
业务转型方面，联通近日先后于国内云计算巨头——腾讯、阿里巴巴达成深度合作协议，腾讯、阿里云均将为其开放云计算资源，助力联通在政务云、行业客户市场等专有云领域的业务拓展，以打造全新的“云、管、端”互联网产业生态平台。我们认为，从联通近一阶段在5G、云计算等领域的布局来看，其打造“云、管、端”产业平台的战略方向已基本定调，未来，可持续关注公司在这一领域的进展。
风险提示：政策落实不及预期
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《地方环保税从严征收，AMC监管趋向规范——三大政策主线高频跟踪第5期 》
对外发布时间 2017年11月09日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 徐 彪 SAC 执业证书编号：
S1110516080001
刘晨明 SAC 执业证书编号：
S1110516090006
联系人 许向真
特别提示：公众微信号“fenxishixubiao”
天风策略团队成员介绍
徐彪 复旦大学国民经济专业硕士、吉林大学载运工具运用工程学士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，擅长自上而下研究市场。历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，现为天风证券研究所管理合伙人兼副所长。新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师，国务院国资委多个重要课题组成员。新浪和网易专栏作家、FT中文独立撰稿人、CFA外部讲师，中央二台、第一财经、凤凰卫视电视财经节目嘉宾评论员，《第一财经》、《华夏时报》专访专家。
刘名斌 中国科技大学硕士、学士，主要从事大势判断与配置研究
刘晨明 南开大学国际金融硕士，主要从事行业比较研究
韩旭东 香港大学MBA，负责海外映射研究
姜禄彬 乔治华盛顿大学金融系硕士，密苏里州立大学会计系硕士，美国CPA，负责专题研究
许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责政策跟踪和行业比较
