【广发煤炭|中报点评】靖远煤电：17年上半年净利2.8亿元，拟无偿移交”三供一业”

一、 第二季度净利1.6亿元，环比增40%

公司17年上半年权益净利润2.79亿元（16年同期为0.76亿元），折合每股收益0.12元。其中第1、2季度EPS分别为0.05元、0.07元。

二、上半年产量519万吨，吨煤净利53元/吨

17年上半年煤炭业务、电力业务营收占比分别为82%、18%。商品煤产量519万吨；吨煤售价、吨煤成本分别为301元、180元；吨煤净利53元。发电量14亿度，度电收入、度电成本为0.242元、0.243元。

三、 未来看点：拟移交”三供一业”以减轻负担

电力业务 ：白银热电联产项目（2×350MW）于16年运行，主要承担白银市五个供热分区的集中供热任务，所生产电力由电网收购，白银热电项目所采购煤炭全部来自公司的动力煤，2017年上半年净利润-3277万元。同时，公司的低热值煤发电项目在前期准备阶段。公司的电力项目所得税率25%，煤炭项目所得税率15%。

煤炭业务 ：公司可采储量4.2亿吨，产能960万吨/年。公司将于17年关闭红会四矿（63万吨/年）。甘肃省国资委将母公司靖远煤业集团、窑街煤电集团、甘肃省煤炭开发投资公司组建为甘肃能化集团，新的集团产能1500万吨。

“三供一业”移交 。公司拟将“三供一业”（供水、供电、供热及物业管理）业务、资产和相关人员整体剥离并无偿移交。本次移交涉及资产净值883万元，公司将核减有关资产及所有者权益。依据移交资产 2016 年度运行费用，由本公司采取逐年递减的办法补贴其 2017-18 年运行费用。

四、预计17-19年EPS分别为0.26元、0.26元和0.25元

随着“三供一业”的剥离，公司运营成本有望降低；甘肃能化集团的成立，预计提升公司的外延增长预期。17年PE15倍，维持“持有”评级。

风险提示： 煤价超预期下跌，无偿移交”三供一业”带来资产减值。