晨报重点推荐：精测电子等

重点推荐：1.策略李少君团队认为，外生变量短期扰动风险偏好，放大阶段性交易波动，但市场上行动力仍存，看好周期供需改善、金融估值修复以及高精尖制造行情；2.精测电子，机械黄琨团队认为公司拟出资加码硅基OLED将带来后续订单与投资收益，并有望助力布局泛半导体领域全产业链，预计2017-19年EPS 1.95/3.07/4.10元，目标价144元，维持增持；3.建材鲍雁辛团队认为玻璃行业在环保趋严小厂关停，大企业排污许可证等证件齐全不受影响前提下，行业供求格局有望重塑，核心利好于龙头企业，推荐：H股信义玻璃（0868）、南玻A（000012），受益：旗滨集团（601636）。

一、今日重点推荐

1、A股策略快评：《进三退二，结构为上》

市场短期有扰动，主因外生而非内生。10月30日，我们在报告《并非“不进则退”，仍有“进三退二”》中提出市场可能有冲击，但节奏上有望进入“进三退二”的“中期向好”螺旋。短期看，10月工业增加值、投资等经济数据不及预期影响有限，我们认为当前的市场冲击主要源于多个外生因素叠加：1）11月16日，新华网提示理性看待茅台股价，肯定业绩是股价慢牛基石的同时，否定短视的投机行为；2）11月17日资管新规出台，核心点在于“打破刚兑”、“限制非标”、“禁止多层嵌套”，其本质上是控制流动性风险、去杠杆态度的延续。我们认为，外生变量短期扰动风险偏好，牵引投资方式向“业绩-估值”匹配思维回归，放大阶段性交易波动。但伴随扰动因素过后，价值股的确定性溢价将更加凸显。

市场上行动力仍存，退二之后会有进三。全球视角下，经济格局有乐观基础，朱格拉周期开启、发达国家货币环境趋紧是对经济复苏的再确认；中国视角下，结构调整与工业革命共振，工程师红利下新经济、制造业发展有望助力中国经济平稳过渡经济去地产化阶段。上市公司层面，我们认为企业ROE已具备持续改善的内生动力，盈利能力的修复将是驱动后续市场行情的核心动力。综上，市场驱动力整体面临着整体与结构、短期与长期、时间与空间三个主要方面的角力，市场存在九个方面乐观基础（详见《乐观九论：进三退二，角力中的向上驱动171112》），市场在退二之后必会有进三。

供需预期双重改善，第五波周期收官，同时战略看多制造业，看好金融估值修复行情。需求侧看，春季开工旺季将带来明显的补库行情和跳升的基本面数据，短期有支撑。同时伴随保障房建设、租赁房试点推广和全球朱格拉周期的开启，地产投资和制造业投资增速有望超预期，市场对于2018年的经济基本面预期或将逐步上调，而这个中期预期将成为短期周期行情的重要催化。供给侧看，我们认为供给侧催化可能迟到，但不会缺席：1）频率变高，历年来冬季都是供给侧超预期推进的核心季节，而且环保政策推进的频率是逐年递增的；2）范围更广，由中央向地方扩散的供给侧体系初步形成，“2+26”大框架下，河北、陕西等地方环保厅加大力度落实限产。因此，我们认为前期“预期+交易”双重改善的消费品行情已步入尾声，供需预期双重改善的周期将迎来年内收官之战。第五波周期或就在当下，推荐水泥、有色、石化、钢铁、煤炭行业。金融方面，伴随经济预期向好、系统性风险走低，业绩与估值的双优势使得银行、保险充当了 “大盘稳定器”的作用，估值修复行情仍有空间。此外，我们战略看多大制造，看好“高精尖”制造，重点推荐5G、高端制造、中国芯等主题。

2、公司更新：精测电子（300567）《从硅基OLED出发，完善FDP全产业链业务布局》

结论：公司拟出资6000万元增资入股合肥视涯，布局硅基OLED项目。基于此举一方面将收获未来投资收益，另一方面可从硅基OLED为切入口，加深对新型显示工艺流程的把握，进一步完善公司在显示行业全产业链布局。上调公司2017-19年EPS分别为1.95、3.07（+0.25）、4.10（+0.22）元，给予公司18年47倍PE，对应144元目标价，维持“增持”评级。

拟增资入股合肥视涯，加码硅基OLED项目：①公司11月13日发布公告，将与合肥新沣河、厦门盛芯等投资者共同向合肥视涯增资，其中公司拟出资6000万，持有合肥视涯12%股权。②硅基OLED技术融合了半导体和OLED制造技术，对生产设备有诸多要求。除公司外，激智科技、上海新阳等多家在FDP及半导体领域颇有建树的设备及材料公司参与增资，判断除投资本身回报之外，大概率会参与项目的设备及材料供应。

硅基OLED十分适合国产设备商切入：①硅基OLED技术是在近眼显示设备的需求下兴起的一种新兴显示技术，该技术路线可充分利用半导体产业已有的成熟技术、设备甚至半成品。由于该技术并不追求极致先进的半导体工艺制程，同时对设备又有许多定制化需求，因此非常适合国产设备切入。②目前国内硅基OLED参与者有BOE和视涯，后者专注硅基OLED，根据规划，将成为国内最大硅基OLED生产基地。判断精测此次抓住机会，一方面可在硅基OLED细分领域占得先机，另一方面还可为以后进入大世代玻璃基OLED领域、半导体制造领域打好基础。

风险因素：下游客户投资波动性较大、本次参股投资项目影响营运资金

3、行业事件快评：建材《格局或重塑，淡季不淡是信号》

维持玻璃行业“增持”评级。环保趋严小厂关停，而大企业排污许可证等证件齐全则不受影响，我们判断玻璃行业的供求格局有望重塑，核心利好于龙头企业，推荐标的为H股信义玻璃（0868）、南玻A（000012），此外旗滨集团（601636）受益。

2017年11月4日-11月15日，河北沙河地区安全五线500吨，安全六线700吨，长城四线500吨，长城六线700吨，沙河吉恒园600吨，长红一线600吨、长红二线600吨，德金三线800吨以及德金四线800吨等9条产线因未取得排污许可证而关停。

沙河停产仅是开端，未来或将扩散至其他城市。沙河此次共停产合计5800t/d，约占全国运行总产能的3.8%。我们估算目前全国约10%的玻璃产线没有排污许可证（主要集中在北方区域），而对无证企业的监管治理或将由沙河向其他“2+26”城市及周边区域扩散，环保趋严将使得玻璃供给进一步收缩。

政府监管叠加高复产成本，关停产能难以复产。一方面，政府重视监管，产线关停后复产难以获批；另一方面，环保高压下企业复产成本增加，我们测算一条普通玻璃生产线复产投入约5000万元，改变燃烧装置成本增加（并且未必能解决燃料供应），此外脱硫脱硝等环保装置日运行成本约2万元。且银行收紧对玻璃等产能过剩行业的融资贷款，我们判断此次退出的产能很难再次投产。

不仅仅是淡季不淡，或将重塑玻璃市场格局。今年河北除无证产线关停外，所有玻璃企业采暖季亦将减少投料相当于限产15%。以往沙河地区淡季处于“价格洼地”，过剩产能南下对华东和华南市场形成冲击。我们认为当前受环保限产+无证停产双重影响，缓解了对南方市场的冲击，并且有望重塑玻璃市场格局。

2018年价格或高企高走。我们判断明年玻璃需求端将保持平稳，供给的减少或将驱动玻璃价格高企高走，若环保排污许可证全国大范围推行，我们判断行业或将出现供给缺口。