市场稍微好一些，就有人出来喊牛市，生怕喊晚了，错过了这个好机会。
不知道从什么时候开始，a股市场进入了一种很卷的状态：
非要去讲阿尔法，非要讲超预期，非要讲某个行业不一样
。如果搞不出一点不一样的东西，就显得自己没能力。
事实上，
我们沪深两市的成交量早就突破了一万亿
，但是，客户并没有因此挣到钱，反而，亏了不少钱。
换个说法就是，资管机构们忙忙活活找阿尔法，找着找着客户的贝塔没了。
事实上，满足这种特性的行业有很多，比较典型的是
教培行业
。
当每个家长都花大价钱给孩子报补习班时，这些家长是无法获得正向的阿尔法的，因为这是个锦标赛游戏，别人家的孩子也报班了，大家重新站在同一起跑线。
最终的结果就是，
每个家长都没有获得阿尔法，家长群体获得了负的贝塔
。获利的当然是教培行业了，创造了如此多的就业岗位。
尽管如此，在某个范围内，社会对这个行业的评价是比较积极的；一旦过了某个度，教培行业就被扣上了一顶“
贩卖焦虑
”的帽子。
如果不禁枪，每个人都很尴尬：
别人有，自己没有，发生了冲突怎么办？
每个个体都有一种获得竞争优势的企图，但是，如果每个个体都付诸实践，那么，谁也没获得竞争优势。
之所以a股让人那么焦虑，也是因为它有类似于教培行业的特性：
对称的，跟教培行业类似，在某个范围内，客户能容忍负贝塔；一旦过了某个度，反噬就来了，客户会集体掀桌子。
因此，对资管行业来说，最大的挑战在于：
如果客户发现自己去买贝塔，效果更好，我们该怎么办？
说实话，道德审判这种东西不是闹着玩的。毕竟教培行业还沾着一个
教书育人
，资管行业可没这层护身符。
“国九条”的本质就是“禁枪”，投资者们老老实实地搞贝塔就行，不用去焦虑阿尔法了。
所以，过去的那一套行不通了：继续吹阿尔法，继续吹xx赛道，继续小作文，继续怼成交量。
如上图所示，我们这个市场很奇葩，沪深300指数的市值占比接近57%，但是成交额占比只有23%。
这意味着绝大部分人都在追逐阿尔法，
每天都在折腾，卖了a买b
，美其名曰，在给客户创造价值。
事实上，当每个人都怀揣着一颗“
阿尔法的心
”进入市场时，
这个市场就变味了
，这就是一个镰刀互割的赌场，谈什么价值投资呢？
所以，现在的市场远远谈不上正常，
从融资市到投资市的转变还有很长一段路要走
。
其中，一个重要的标志是：
沪深300指数成交额占比过60%
。在这里，我们一定要注意一点：
2、我们要的不是机构在里面天天卖a买b瞎折腾；
最近，沪深300指数走得不错：
这其实是好事，暗示了两点：
1、要么机构良心发现，开始少折腾了；
2、要么客户彻底醒悟，开始直接买贝塔——300ETF了；
那种“卖a买b”的折腾交易少了，成交额占比就下来了。
a股正在往“不折腾”的大方向走
，肇始于沪深300这个特殊的局部。
其他部分依旧折腾：
炒题材的本质不就是折腾“波动率”么？
折腾波动率就需要成交量，恨不得沪深两市天天万亿，否则，哪里有那么多韭菜给你们割？？
对于题材，题材投资者们的心态是“今朝有酒今朝醉”，知道“投资市是大势所趋”，但他们更清楚：
这个过程是曲折的
。所以，我还是蛮佩服炒题材这帮人的“智慧”的。
对于资管从业人员，情况要差得多。因为“阿尔法是贝塔的敌人”有一个对偶逻辑：
当客户通过购买300ETF等宽基指数就能获得不错的收益时，“卖阿尔法”就没什么市场了
。
无论是投资经理，还是研究员，都要受这个逻辑的筛选。能留下多少工作岗位，
1、看贝塔走得怎么样；2、看客户心情
。
很多人批评“公募经理限薪”，但是，放到“客户系统性地转贝塔”这个大背景下，这反而是好事：
头部人员拿得少了，有更多资源对冲行业收缩
。
更进一步，行业研究员们不能老想着玩老的一套，这一套是否work，不应该找投资经理评价，
得找客户评价
。
综上所述，我认为，研究员们所熟悉的那种“各种题材或者赛道”的牛市不会再有了，
如果有牛市，就是那种跟研究员们没啥关系的牛市——你都不干这个了，跟你自然没啥关系
。
讲了那
么多丧气话，再讲点乐观的（
ps：有点过于乐观，被我的一个朋友批评为“阴谋论”
）：
如果沪深300指数的成交额占比来到了60%+，
并且沪深两市的成交量依然在8000亿之上
，那么，沪深300指数至少要到8000点。
这是一道极其简单的数学题，今天沪深300指数的成交额在2000亿，如果未来的成交结构满足【8000亿，60%】，那么，沪深300指数的成交额在4800亿，再假设换手率保持不变。那么，必然要求指数点位是现在的2.4倍，
对应的指数点位为8700点
。
2、成交量占比提升到60%后，沪深两市成交量上不到8000亿了；
事实上，情形2也解释了“上证综指长期3000点”的主要原因了，
因为我们的成交都用在不断地换股票追逐阿尔法上，用在瞎折腾上。
如果我们不再瞎折腾，要么沪深300指数的点位会很高，要么沪深两市成交量会显著下降。
最后，资管行业的好坏（
ps：主要指的是岗位的多寡和薪酬的高低
）不必然和股市好坏捆绑在一块，
毕竟整个行业的利益和客户的利益有冲突的地方
，当客户彻底倒向贝塔，资管行业的冬天
（
ps：或者说洗牌
）
刚刚开始，即便那时候沪深300指数涨得很好，又与从业人员有什么关系呢？？
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