【光大宏观】投资发力，美国增长创三年新高

张文朗   刘政宁

        美国三季度GDP年化环比增长上修至3.3%（初值3%），高于预期，并创出三年新高（图1）。私人消费增长下调至2.3%（初值2.4%），固定资产投资增速上调至2.4%（初值1.5%），其中设备和知识产权类投资增速均被上调（图2）。我们在之前的报告中指出，美国企业在本轮复苏中更加青睐设备更新和技术升级，而不是简单地扩大生产。这一观点再次得到验证。往前看，我们认为这一趋势还将持续，并将支撑明年的固定资产投资。

        美联储主席提名人鲍威尔出席国会听证会，表态支持缓步加息、渐进缩表。鲍威尔表示，预计利率会继续缓慢上行（rise somewhat further），联储资产负债表会逐渐收缩（gradually shrink），但也指出货币政策需要保持灵活性。总体上，鲍威尔就货币政策的表态符合市场预期。

        鲍威尔还指出，将考虑以“适当的方式”减轻中小金融机构的监管负担，但会保留资本金要求、流动性要求等核心监管工具。我们在报告《联储新掌门，只是“貌似”鸽派》中曾指出，鲍威尔上任后的一项重要任务就是放松监管。此次表态再次说明，明年2月后金融去监管或将提速。不过，放松监管不等于不要监管，预计针对大型金融机构的监管手段仍会比较严格。值得注意的是，FOMC委员中支持放松监管的不止鲍威尔一人。达拉斯联储主席卡普兰近期也表示，赞成对《多德-弗兰克》法案、沃克尔规则、以及对中小型银行的监管放松进行评估。

       上周，特朗普还提名白宫预算委员会主任马瓦尼为美国消费者保护局（CFPB）代理局长。CFPB创建于2011年，是美国政府在金融危机后根据《多德-弗兰克》法案新设立的监管机构，监管范围涉及银行、证券、房地产抵押贷款公司等各类金融机构。特朗普让“自己人”进驻CFPB，也是在为放松金融监管铺路。

        税改方面，参议院最快将于本周四进行投票。目前的争议主要来自三个方面：一部分人认为收入转移税（Pass-through tax）税率下调的幅度太小，最好能降至与企业税的税率一样（20%）。另一部分人怀疑税改是否能带来足够的税收收入，以保证增加的赤字在1.4万亿美元以内（2018预算案的要求）。还有一部分人不赞同将医改条款放进税改法案中，认为这无助于税改的通过。共和党在参议院共有52票，要想让税改通过，反对的人数不能多于2人（考虑到民主党人基本不会支持税改）。

        往前看，我们认为税改最终通过的概率依然偏高。短期内，税改带来的不确定性打压美元，令美债、黄金受到市场追捧。但如果税改通过，美元和美债收益率将重回上升通道。

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