特朗普上台后，频繁挥舞“关税大棒”，不仅针对中国，还对加拿大、墨西哥、欧洲乃至全球多个经济体加征关税。这一举措导致美国贸易不确定性指数创下历史新高，比上一轮贸易战时期还高出很多。
特朗普当选以来，不少投资者和专家学者担忧美国加征关税会导致人民币汇率贬值，或提出将人民币汇率贬值作为中国的应对措施之一。
在此期间，人民币对美元汇率也的确呈现出贬值趋势，直到最近才有所变化；
而中国央行则在扮演着“稳定器”的角色，通过逆周期因子进行调节，确保每日汇率中间价保持相对稳定。这令人民币在岸市场即期汇率收盘价与翌日的中间价之间出现了明显差异。这一差异释放出明确信号，即央行意图稳定人民币汇率。我个人认同央行的做法，认为人民币贬值是不必要的，也是不应该的，市场的担忧有些过度了。
一、巨额顺差显示，人民币汇率贬值缺乏基本面支持
从贸易基本面来看，去年中国的外贸顺差高达9922亿美元，接近万亿美元，创历史新高。面对如此巨额的外贸顺差，担忧人民币汇率贬值似乎不太符合经济学的基本理论。即便将商品贸易、服务贸易及转移支付等因素综合考虑，去年，中国的经常账户顺差也达4220亿美元，创下历史第二高的水平。
这表明，中国企业的国际竞争力非常强大，人民币汇率既没有贬值的基础，也没有贬值的必要。
同时，人民币也不可大幅贬值。
国家外汇管理局公布的2024年国际收支平衡表显示，，而尽管经常账户顺差庞大，中国在资本与金融账户、以及“误差与遗漏”项下（该项下往往包含难以监测的热钱流动）的资金流出规模同样可观。为什么出现这种情况呢？除了企业“走出去”的正常资本流动外，
另一个重要原因可能是市场主体对人民币汇率的信心不足。
尽管中国经济的基本面稳健、国际竞争力强大，许多机构、企业甚至个人仍然担忧人民币汇率未来有可能贬值，导致资本外流压力依然较大。
鉴于资本外流在很大程度上源于对人民币汇率贬值的预期，
如果人民币真的贬值，就等于验证了市场的担忧，这会进一步强化贬值预期，导致资本外流加剧。但如果人民币汇率保持稳定甚至升值，那么原本计划外流的资金可能就不会离场，原本流出的资本甚至有可能大规模回流。类似的情况在2005年至2011年也曾出现，当时由于人民币升值预期强烈，资本（包括“热钱”）大量流入。反之，若允许人民币较大幅度贬值，市场有可能形成“自我实现”的恶性循环，即便经济基本面再稳固，也可能会被这种预期效应严重拖累。因此，如果采取人民币贬值的策略来应对美国的关税政策，很可能是“搬起石头砸自己的脚”，并不是一个明智的选择。因此，即便贸易战升级，人民币汇率既不需要、也不应该大幅贬值。
二、人民币升值有助于增强中国资产的吸引力
历史数据显示，人民币汇率与中国资产价格相辅相成，互相影响。
在当前形势下，人民币汇率升值不仅有条件、也有必要，至少应该维持稳定。
从历史数据来看，
人民币对美元的即期汇率与沪深300指数存在显著的负相关关系。
也就是说，当人民币对美元贬值时，A股市场往往下跌；而人民币升值时，A股市场则往往走强。剖析背后的原因，如果人民币升值，从海外投资者的角度来看，投资中国资产就有更高的回报率（额外的汇率升值收益），这会提升中国资产的吸引力，进一步吸引资本流入，进而推动人民币汇率和中国资产的的进一步升值。
反过来，若人民币贬值，投资中国资产的吸引力就会下降，导致资本外流与市场下跌同时发生。
这种关系既可能形成良性循环，也可能陷入恶性循环。因此，维持人民币稳定或适度升值，有助于增强市场信心，提升中国资产的吸引力。
自去年9月26日政治局会议后，沪深300指数与香港股市都明显反弹。
这说明，从资产价格与汇率的关系来看，人民币升值已经获得了资本市场的支撑。春节期间， “DeepSeek旋风”进一步增强了投资者对中国资产的信心，对稳定人民币汇率也是一个有利因素。因此，在当前环境下，人民币汇率已经具备升值的“资产价格”条件。
同时，如果市场对人民币升值预期增强，也会进一步吸引资金流入，推高中国资产价格，对港股也会产生显著的正面影响。
港股以港币计价，而港币与美元挂钩，大部分香港上市公司为内地企业，其主要收入为人民币。如果人民币对美元汇率升值，这些企业的盈利折算成港币后会更高，对港股形成直接利好。历史上（例如在2005年至2007年间），港股的上涨就曾受到人民币升值的显著推动。
三、美元贬值为人民币汇率升值打开了空间
