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每周观点
石化行业3Q18业绩前瞻
我们预计石化行业3Q18盈利同比较大幅度增长，环比继续改善。
在原油均价同比上部分石化产品价差扩大的推动下，我们预计石化行业上市公司3Q18净利润预计同比增长50%以上。
3Q18布伦特原油均价74美元/桶，同比+43%，环比持平。
7-8月，OPEC逐步增产，中美贸易摩擦带来全球油市需求悲观预期，国际油价有所回落；但8月中旬以来，随着美国制裁伊朗的时间临近，伊朗出口持续下滑、委内瑞拉产量继续下降以及美国进入飓风季，美国原油商业库存降至4亿桶以内，市场对于全球原油供给担忧加剧，原油价格反弹。7-9月，布伦特原油现货价分别为74、73、78美元/桶。原油均价同比提升，油气开采公司业绩有望持续改善；同时油服及设备类公司也将在新增订单的带动下，实现业绩同比较大幅度增长。但三季度油价相对稳定，部分石化企业库存收益将受一定程度影响。
3Q18PTA、PX、涤纶等产品价格上涨、价差扩大，PTA-涤纶产业链盈利有望大幅增长。
根据我们的统计，2018年三季度，PTA均价7316元/吨，同比+43%、环比+30%；PX均价9000元/吨，同比+37%、环比+19%；涤纶POY价格10494元/吨，同比+26%、环比+15%。在价差方面，PX-石脑油价差478美元/吨，同比+41%、环比+53%；PTA-PX价差2226元/吨，同比+39%、环比+39%；涤纶POY-PTA-MEG的价差1636元/吨，同比+11%、环比-5%。价格上涨、价差扩大将推动PTA-涤纶产业链公司3Q18业绩同比实现大幅增长。
部分公司公布业绩预告。
截至目前，恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、齐翔腾达发布了业绩预告。1-9月，恒逸石化预计归母净利润22.01-24.01亿元，同比增长63%-78%；荣盛石化预计归母净利润15.55-18.66亿元，同比增长0%-20%；卫星石化预计归母净利润5.6-6.2亿元，同比减少11-19%；齐翔腾达预计归母净利润6.88-9.74亿元，同比增长20%-70%。
四季度油价、天然气价格有望上涨。
11月初美国或将开启伊朗制裁，伊朗原油出口或将进一步下降（目前出口较6月已经下降近70万桶/天），从而加剧全球原油供给缺口，四季度油价有望震荡向上，我们预计四季度原油均价在75-80美元/桶左右。同时，随着冬季用气高峰即将到来，供需缺口的扩大将推动LNG价格上涨（9月以来LNG价格上涨超过300元/吨，涨幅7%）。
投资机会：
在油价震荡向上、盈利提升的大背景下，我们建议关注：（1）油价反弹带来业绩弹性的
中国石化、中国石油
；（2）拥有气源、受益LNG涨价的LNG公司
新奥股份、广汇能源
；（3）三季度受益PTA盈利大幅提升的PTA-涤纶产业链（
桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化
）；（4）C3/C2产业链共同发展的
卫星石化
。
风险提示
：
原油、LNG价格回落；石化产品价差下降等都将影响行业盈利。
建议关注
中国石化：
（1）上半年归母净利润同比增长54%。油价上涨、石化产品价格稳定是业绩大增的主要原因。（2）估值低，目前2018年PE13倍、PB1.2倍，低于国际同行业PE 17倍、PB 1.56倍的估值水平。（3）改革推进，推动公司各项业务资产重估。（4）分红预期。稳定的分红有助于股息收益率的稳定。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；改革
进度不及预期。
中国石油:
（1）我国最大油气生产企业，2017年原油产量1.2亿吨，占国内总产量的60%以上；天然气产量970亿方，占国内总产量的65%以上。（2）原油价格上涨，业绩弹性大。根据我们的测算，中石油每万股原油产量48.46桶，高于中石化的24.26桶，在油价上涨时中石油具有更好的业绩弹性。
风险提示：
原油天然气价格回落、石化行业景气度下降。
新奥股份：
（1）上半年归母净利润7.06亿元，同比增长612%。油气、甲醇、LNG价格上涨是业绩大增的主要原因。（2）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（3）不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升；（4）澳洲油气田受益于油价上涨，我们预计2018年其澳洲油气区块，将为公司带来不错的投资收益。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
桐昆股份
：
（1）涤纶行业龙头。上半年新增产能80万吨，目前540万吨涤纶长丝产能，预计年底达到570万吨。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）涤纶产能扩大，我们预计2019年将继续新增涤纶产能90万吨左右，进一步巩固涤纶市场龙头地位。（4）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2018年年底建成，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
卫星石化：
（
1）2018年在建项目将陆续建成（包括20万吨双氧水、45万吨PDH等。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示
：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
恒逸石化:
（1）PTA行业龙头，受益于PTA价格及价差的扩大，具有较好的业绩弹性；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目稳步推进，进一步完善上游业务产业链；（4）己内酰胺继续高景气，公司产能继续扩张。
风险提示
：PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时拟配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2018年PTA的盈利弹性要好于2017年，从而为公司带来业绩弹性。（3）我们预计2000万吨/年炼化项目有望在2018年第四季度建成，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
一周跟踪
通源石油：
（1）海外：油价上涨，美国上游资本支出增加，公司在美子公司TWG业务量持续增长。上半年TWG实现营业收入6.14亿元，同比增长327%，实现净利润5340万元，同比增长5倍。（2）国内：先后中标长庆油田水平井固井完井桥射联做技术服务、中澳煤层气压裂试气施工服务和古交煤层气桥塞射孔联作服务等多个油服项目，国内作业量有望增加。
风险提示：
原油天然气价格回落、石化行业景气度下降。
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