【玉米二季报】越过山丘

今年第一季度，玉米期价走势可分为三个阶段：

第一阶段（1月2日-2月13日）：玉米价格震荡上行，合约价格最高2325元/吨，最低2209元/吨。一方面中储粮继续加大玉米收储规模，并发布了第三批收购库点，对市场收购主体形成一定信心带动，导致用粮企业及贸易商收购积极性有所上升；另一方面，受春节影响，春节期间玉米购销暂停，主产区玉米购销逐步停滞，供给阶段性减少，卖压暂时缓解。

第二阶段（2月13日-2月26日）：玉米价格震荡下行，合约价格最低2260元/吨。二月份期间，玉米期价震荡下行。原因在于春节过后玉米购销活动逐渐展开，玉米阶段性上量明显，供应压力增加压制盘面价格。

第三阶段（2月26日-至今）：玉米价格震荡上行，最高点2324元/吨。一方面，前期玉米销售进度进一步推进，当前玉米余量已经低于5成，总体供应压力有所缓和；另一方面，3月初华北地区的降雪天气导致深加工门前到车量进一步减少，深加工连续提价促收，华北地区现货价格震荡上涨。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 2023/24年度，世界谷物播种面积为7.560亿公顷，较上年增长0.38%；总产量达到32.34亿吨，单产为4277公斤/公顷，较上年分别增长2.86%和3.26%。2023年，全球玉米播种面积为2.10亿公顷，较上年增长0.94%，玉米产量12.54亿吨，较上年增长5.89%；单产水平5981公斤/公顷，较上年增长4.91%；总产单产均再创历史新高。
  

• 根据美国农业部2月份供需报告显示，2024/2025年度世界玉米种植面积较1月调增1万公顷，产量较1月调减188万吨。年度变化来看，2024/2025年度较上年度面积减少238万公顷，产量减少1760万吨，至12.12亿吨。2024/2025年度世界玉米种植面积和产量较上年度均有所下调但依旧处于高位，世界玉米产量将达到12.12亿吨，继续维持在较高水平。

数据来源： USDA、我的钢铁、紫金天风期货研究所

• 2月13日，USDA公布2月供需平衡报告，2月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9060万英亩，1月预期为9060万英亩，环比持平；2月美国2024/2025年度玉米单产预期179.3蒲式耳/英亩，1月预期为179.3蒲式耳/英亩，环比持平；2月美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，1月预期为148.67亿蒲式耳，环比持平。
  
• 报告整体偏利好。报告没有因为出口中国数量减少而下修出口，反而调增新作出口预期400万吨，说明美国依旧可以凭借其出口优势向除中国外的其他国家出口可观数量的玉米，有利于其国内价格稳定。另外总供应量的下调导致期末库存下调，也一定程度上缓解了供应过剩的局面。

数据来源：USDA、我的钢铁、紫金天风期货研究所

• 第一季度，美玉米出口量1081.96万吨，环比减少152.23万吨，同比减少380.98万吨。美玉米出口量总量2656.73万吨，同比去年1898.12万吨增加758.61万吨；未交割销售量2209.69万吨，同比去年1805.42万吨增加404.27万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 第一季度，美国对中国（大陆地区）装船玉米0.66万吨，环比减少1.27万吨，同比减少28.59万吨。
  

• 截止3月初，美玉米累计对中国销售量3.23万吨，总体处于历年出口低位。由于巴西玉米的丰产以及较高的性价比，加之美国关税政策调整，我国进口玉米逐渐转向巴西，美玉米进口量明显减少。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止3月初,美玉米多头持仓42.80万手，同比去年增加26.37万手；空头持仓7.44万手，同比去年减少43.06万手。净多持仓为35.97万手，同比去年增加68.82万手。
  

• 纵观2024年第一季度，美玉米基金净多持仓呈现震荡上行趋势，净多持仓量处于近三年高位，市场看多情绪较强，相应美玉米期货价格也呈现震荡上行趋势。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 2月，据USDA最新预估，2024/25年度玉米产量为1.26亿吨，出口预估为4600万吨，环比均下调100万吨。但同比依旧增长较多。
  

• 总体来看，最新的USDA报告在新作方面认为现价段高温多雨的天气不足以使新作减产，甚至还会比去年增产400万吨，说明巴西新作产量依旧保持增长态势。出口虽然下调100万吨但仍旧保持4600万吨的高位，这也预示了巴西依旧凭借成本优势保持较高的出口预期，产量也维持在较高水平，新作整体供应条件依旧比较宽松。

数据来源：USDA、我的钢铁、紫金天风期货研究所

• 纵观2024年第一季度，巴西玉米主产区气温距平值偏高，平均降水量和月度累计降水量处于历史偏低水平；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温仍旧偏高，降水条件或将有所改善。
  

• 目前巴西一茬玉米播种已经完成，需密切关注天气变化对巴西一茬玉米收获和二茬玉米播种、生长造成的影响。

数据来源： 路透、NOAA、紫金天风期货研究所

• 截至3月初，2024-2025作物年度一茬玉米播种进度99.6%，略快于去年，收获进度20.9%，略慢于去年。二茬玉米播种进度53.6%，慢于去年。
  

• 按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，新作一茬玉米生长发育阶段占比15.0%，发芽阶段占比1.7%，开花部分7.6%,灌浆阶段占比26.2%，成熟部分占比28.7%。二茬玉米生长发育阶段占比64.7%，发芽阶段占比35.2%。

数据来源： CONAB、紫金天风期货研究所

• 截止3月初，据巴西Anec最新预估，巴西玉米一季度出口预计达到443.36万吨，去年同期为423.15万吨，同比增加20.71万吨；环比上一季度出口1421.11万吨，减少977.75万吨。据USDA最新预估，预计2024全年巴西玉米出口将达到4600万吨左右，同比去年出口3950万吨，增加650万吨，降幅16.45%，出口量依旧处于历史较高水平。
  

• 当前巴西玉米出口窗口基本结束，待6月份新季玉米收获后再开启新的出口。

数据来源： ANEC、Cargonave、路透、紫金天风期货研究所

• 截至3月初，下半年我国配额内进口巴西玉米7月船期到。港成本在2077元/吨左右，美湾玉米3月船期到港成本2130元/吨左右，美西玉米3月船期到港成本2074元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2290元/吨，美西玉米当前略有优势。

数据来源： 路透、我的钢铁、紫金天风期货研究所

• 截止3月初，据USDA最新预估，乌克兰玉米产量预估为2650万吨,较上月预估持平。乌克兰出口预估为2200万吨,较上月的2300万吨,减少100万吨。
  
• 乌克兰农业部称，该国2月份谷物出口量大幅降低至316万吨，比去年同期降低近40%。其中玉米出口量为201万吨。乌克兰谷物协会称，2024/25年度前7个月玉米出口额估计为24.12亿美元，高于上年同期的20.98亿美元。同时有机构称，由于播种面积和单产提高，乌克兰2025/26年度的玉米产量预计为3050万吨，比上年增长17%。

数据来源：USDA、路透、我的钢铁、紫金天风期货研究所

• 截止3月初，据USDA最新预估，阿根廷玉米产量下调100万吨至5000万吨，出口量维持3600万吨不变，结转库存未做调整。
  
• 纵观2025年第一季度，拉尼娜气象使得阿根廷的干早和高温天气持续，这将可能导致产量下降。不过最近布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，过去几天阿根廷核心农业产区的降雨有助于改善作物状况。玉米优良率为71%，比一周前提高1%。玉米收割工作完成5.4%，比一周前提高3%，也远远高于上年同期的1.7%。

数据来源：USDA、我的钢铁、紫金天风期货研究所

• 1月，全国平均气温为-3.9℃，较常年同期偏高1.5℃，其中东北地区中南部、内蒙古东部等地偏高2-4℃。全国平均降水量为8.7毫米，较常年同期偏少4.8毫米。1月23日至27日，寒潮天气自西向东影响我国大部地区，对玉米上量造成不利影响。
  

• 2月，北方冬麦区大部气温偏高，降水偏多，墒情适宜，气象条件总体利于冬小麦安全越冬及返青生长。东北地区北部、新疆北部、西北地区东部出现阶段性大风降温降雪灾天气，对畜牧业和设施农业生产不利。
  

• 3月初，受3月1-3日寒潮天气影响，我国中东部出现大范围雨雪和大风降温。其中，西北地区东部、华北西部和南部、黄淮大部、江淮、江汉有小到中雪或雨夹雪，部分地区有大雪、局地暴雪。大范围降雪天气对玉米的物流运输造成不利影响。

数据来源：中央气象台、紫金天风期货研究所

• 经过去年9月底实地走访调研显示，东北地区确实存在一部分水泡粮，但整体范围不大，预计整个东三省加内蒙古减产在10%以内，推算全国减产幅度大致在3%-5%之间。
  
• 售粮进度来看，截至3月初，全国13个省份农户售粮进度70%，较去年同期快8%。全国7个主产省份农户售粮进度为69%，较去年同期偏快11%。随着东北地区气温逐渐升高，地趴粮上量进度加快，预计3月底潮粮基本销售殆尽，市场转向干粮交易阶段。

数据来源：农业农村部、紫金天风期货研究所

• 根据海关总署公告，2024年1-2月进出口数据延期至3月底发布，因此本季报中进出口数据暂无更新。
  

• 据海关公布的数据显示，2024年12月中国玉米进口量为34万吨，同比减少93%。2024年1-12月玉米进口量共计1376万吨，同比减少约49%。其中，从巴西进口玉米664.6万吨，占比47%:乌克兰进口464万吨，占比33.7%:美国进口207.3万吨，占比15%。
  

• 2024年的后几个月我国玉米进口降幅明显。9月巴西玉米进口重启后，连续成为我国最大的玉米供应国，12月从巴西进口约12.1万吨玉米，占到当月进口总量的35%，但数量同比减少97%。缅甸一跃成为当月第二大供应国，12月从缅甸进口玉米12万吨，同比大增124.7%。

数据来源： 海关总署、紫金天风期货研究所

• 25年第一季度，截止3月初，北方四港玉米库存共计480.5万吨，周环比增加28.4万吨，同比去年增加347.7万吨。
  

• 纵观第一季度，在政策持续利好的刺激下，市场看涨情绪浓厚。销区下游企业有一定备货需求，且多看好年后市场，远月订单增多，港口贸易商收购积极性提升。基层农户售粮积极性提升，港口到货量较多，整体库存维持高位运行。