三月“三重底共振”、六月“全球大周期”、八月“上膛狙拐点”，第三次拐点理论完全得到验证，行情如期启动，兴业电新今年三次拐点推荐过来，市场从争议不断到逐步见证认可，上周我们召开电话会议“拐点已狙、发动总攻”引爆板块行情，与此同时针对行业龙头展开为期半个月的深度草根调研，现针对市场很多投资者对行情持续性担忧问题，我们给出一个鲜明的结论：“宜将剩勇追穷寇，不可沽名学霸王”，这一波行情将至少贯穿整个蜜月期，各环节龙头标的已经逐步走出板块周期波动，走向真正的成长。
纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行，近半个月来我们走访调研了涵盖产业链上中下游的龙头公司，总体来看，17年呈现强者很强、结构分化的格局，行业份额和优质资源进一步向龙头厂商集中，印证我们此前行业整合速度加快的判断。接下来我们将量和价两个维度，应用需求和供给的分析框架对产业链进行解构分析。
量的角度：我们维持17年70万辆销售预计，其中客车8-10万辆，专用车10万辆，乘用车销售50-55万辆。
价的角度：此前市场预计三四季度产业链中游仍存在较大降价压力，目前根据调研情况反馈下半年产业链价格再次调整可能较小，并且在不退坡的情况下，明年降价空间收窄。整体来看中游环节受影响程度好于市场预期。
纵览全产业链，目前上游仍维持高景气度，下游需求分化加剧，中游整合加快，份额集中，各环节产能利用率维持较高水平。
上游：总体看材料端隔膜、正极好于负极、电解液；锂电设备端维持高景气度。
隔膜环节：
需求：整体而言今年隔膜环节仍处于供需紧平衡状态，优质湿法隔膜供不应求，结构上看今年开始进入湿法快速替代干法阶段，一线电池企业全面应用湿法隔膜；进口替代呈现加速迹象，日韩电池厂商采购国内隔膜数量提升。
此外，今年起龙头电池厂商湿法隔膜应用规格逐步进入9u阶段，部分动力电池厂商在用7u测试，隔膜厚度减小进一步提供工艺制造门槛，推动一线龙头份额提升。
盈利能力：龙头厂商整体毛利率维持在50-70%，净利率维持30%-50%的水平。
产能：产能处于快速扩张阶段，预计明年供不应求大幅缓解，但一线优质隔膜仍维持紧平衡状态。
正极环节：今年开始动力领域需求进入532向622过渡阶段，产能快速扩张，价格维持相对平稳。龙头厂商均深度布局前驱体及上游矿源，议价能力有所提升，寡头竞争格局巩固。
需求：受益电池厂商产能扩张，正极材料需求景气度维持高位，高端三元材料维持供不应求状态，一线车企及电池企业开始应用622型号，目前来看532仍为主流。整体而言下游需求呈现三元高镍化，钴酸锂高端化的趋势。价格较低的镍占比提升与价格较高的钴占比下降进一步降低电池成本，一定程度抵消电池价格下降带来的负面影响。
产能：龙头厂商均制定了翻倍以上的产能扩张计划，整体来看新建产能中622、811产线占比快速提升，从下游应用端反馈来看622将成为明年主流型号。
盈利能力：龙头厂商整体毛利率维持在15-20%水平。
设备环节：受益电池厂商产能快速扩张，17-18年维持高景气度，产能利用率饱满。
需求：今年开始一线电池企业制造设备国产化进程加快，部分龙头厂商着手全面国产化，叠加电池企业快速扩产能，极大提升国产设备厂商需求。我们认为这波锂电产能扩张将持续至2020年，对设备需求构成稳定支撑。趋势上看，随着电池能量密度提升，对制造工艺水平及设备精度均提出更高要求，一线设备厂商体现出较强竞争力。此外，除CATL外，其余一线企业均开始尝试整线采购，具体整线设计制造能力的设备厂商竞争力提升。
产能：一二线设备厂商产能已开满，一线企业订单排产到18年下半年。
下游：四季度放量加快，18年进入全面放量。
乘用车环节：预计下半年放量速度加快，A00级车型维持爆发式放量形势，A级以上主力车型单车带电量从30-40度电提升至40-50度，续航里程普遍提升至300-400KM级别，预计明年进一步提升至于400-500KM级别。受18年油耗积分政策影响，一线车企电动车新车型推出进程加快，三电国产化程度快速提升，同时调整油车产品结构。下游按不同需求呈现较强分化，价格低廉的A00级车型如EC180、知豆以及性价比较高的主力车型如ERX5、帝豪EV等均维持较快放量趋势。
客车环节:预计9月份起放量速度进一步加快。今年地方公交增量替换需求已从一线城市切换至二三线城市，单体订单量下降但订单数量快速上升，订单释放
车企角度：8月客车订单已有所恢复，但与去年同期相比仍处在低位，预计主要是地方政府预算修改拖慢整体市场回暖过程。下半年地方预算拨付逐步到位将推动行业放量，供给准备充足的龙头厂商将走在市场前列。行业整合加快带动龙头厂商市占率提升。
零部件供应商角度：龙头厂商产能饱满，9月出货量有所提升。与车企口径相符。
专用车环节：预计9月起放量加速。设备商主机厂运营商三方联合的产业联盟模式成为今年物流车领域最重要的需求来源，随着各联盟成型资金落实到位，四季度专用车迎来放量。
零部件供应商角度：龙头厂商订单恢复速度加快，产能利用率快速提升。
掌握产业链一手信息及经过独立思考后，我们认为，电动汽车从今年下半年到明年开始，成长属性将大大强过周期属性，选股的重要性将逐步高于对板块波动的择时。“双积分”政策大概率近期会落地，最终版本应该也会符合市场一致预期，产业大的政策调整基本全部尘埃落定，13-14年板块是“主题性”行情，14-16年板块是“政策+供需”行情，16年下半年到17年的板块行情已经受政策扰动越来越小，和产销数据的拐点趋势同步性越来越高，我们在《电动汽车国内数据进入“蜜月期”》文章中做了重点阐述。在“双积分”政策落地后，扶持政策体系趋于成熟稳定，国内电动汽车产业将在“财政补贴+转移支付”双重驱动下进入稳健快速增长阶段，电动乘用车新车型的推出将成为产业发展的最大驱动力（参考《论电动汽车“供给创造需求”》），随着而来的是选股思维的变化，从早期的概念选股、弹性选股逐步过渡到“供应链选股”，也就是我们一直强调的“全球主流供应链”，理论基础参考《电动汽车“全球视角”核心在于产业转移》。
对于板块短期行情，我们坚定看多，9-10月数据在乘用车放量以及大巴集中采购招标带动下持续向上，板块行情不存在任何基本面上的风险。中长期来看，各环节能够切入全球一线供应体系的龙头标的将具备极强的成长性，切勿因为短期板块波动丢掉了未来几年大趋势行情的宝贵筹码。
我们首推的标的list不变，经过深度产业链调研，筛选出一批在电动汽车产业中有潜力成长成为细分行业龙头的标的。推荐：上游资源（钢铁有色组覆盖的赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业等）、设备（机械组覆盖的先导智能、赢合科技等，尚未复牌的科恒股份）、中游材料（兴业电新独家推荐的创新股份，长园集团、化工组覆盖的天赐材料等）、动力电池龙头国轩高科等。
