专栏名称: 英为财情Investing

全球第五大财经门户网站Investing.com中国官方微信，提供全球各国海量金融资讯和实时行情数据，包括股票股指、外汇、期货、基金、债券、加密货币等。关注全球金融市场动态的投资者千万不可错过。

特朗普：打倒美国经济的三大支柱

英为财情Investing · 公众号 · · 2025-03-11 21:57

正文

特朗普所做的事，将冲击美国经济的三大经济支柱，因此美国经济衰退风险可能再度抬头。

美国经济陷入衰退的可能性已不再为零。当下，美国政府正在大刀阔斧整顿机构、推行新关税政策，这些举措却加剧了衰退担忧。不过，在探讨衰退风险上升的原因之前，我们不妨先回顾2022年的情况。当时，经济学界普遍认为「衰退近在咫尺」。如我们在2023年初所说，这堪称史上最受关注的一次「预期中的衰退」。

衰退概率

2022年初，季度经济数据表现低迷。当时普遍认为，美国国家经济研究局(NBER)宣布经济衰退只是时间问题。

GDP年度变化

然而最终，衰退并未出现。

这主要归功于两个因素。首先是金融市场释放的积极信号：

「虽然各方不断发出『衰退警报』，然而市场交投却持续活跃。众所周知，市场走势往往领先于经济走势。因此，市场参与者的表现暗示经济复苏可期。经济数据虽然已跌至谷底，即便只是经济企稳，也足以提振市场信心，改善市场预期。」

事实证明这些信号准确无误。随着经济回暖，市场信心逐步恢复，企业盈利开始好转。

其次，正如NBER后来指出的，就业市场始终未现衰退迹象。虽然收益率曲线倒挂、领先经济指标等都在预警衰退风险，但 就业数据的持续向好为经济「软着陆」提供了重要支撑。

每月净就业变化

值得一提的是，NBER 没有仅凭连续两个季度GDP疲软就宣布经济衰退，这个判断很有远见。 在消费主导型经济中，就业是根本。稳健的就业资料预示着经济很可能重拾升势，事实也确实如此。

不过， 随着特朗普政府对三大经济支柱发起冲击，衰退风险可能再度抬头。

支出、移民与就业：美国经济的三大支柱面临考验

正如前文所述，尽管2023年多项指标都预示着衰退即将来临，但我们认为有三个因素支撑着经济免于下滑：

通过通胀削减法案和芯片法案进行大规模联邦支出
移民流入加速，为企业提供了更廉价的劳动力
政府部门大规模扩招

联邦政府向经济注入的资金规模庞大。在通胀削减法案、芯片法案的持续财政刺激以及赤字支出激增的推动下，经济保持强劲很正常。我们此前就指出，赤字支出确实帮助经济避免了衰退。

「值得注意的是，尽管美联储大幅加息，经济仍然避免了衰退，这一现象令人费解。从领先经济指标到收益率曲线，诸多指标都显示经济衰退概率很高，但衰退始终未能出现。其中一个解释是，自2022年底以来，通胀削减法案和芯片法案带来的联邦支出激增。另一个原因是，此前5万亿美元财政政策使GDP高企，其滞后效应比历史常态需要更长时间才能消化。」

实际GDP vs 联邦政府支出

这波支出增长的「滞后效应」相对较长，从财政支出法案通过到资金分配再到经济利用都需要时间。

这些法案中仍有数千亿美元在持续渗入经济。然而，随着M2占GDP的比例回落，经济的预算支持正在减弱。

M2占GDP的百分比 vs GDP

其次，「持续强劲」的就业报告背后主要有两个驱动因素。首先是大量移民涌入美国，为企业提供了「更廉价」的员工，帮助提升利润率。

外国就业vs美国本土就业

自2019年以来，外籍就业人数增加了438万，而本土就业人数反而减少了51.3万。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在接受60分钟栏目采访时指出：

「 斯科特·佩利： 为什么移民很重要？

特朗普：打倒美国经济的三大支柱

正文

请到「今天看啥」查看全文