如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴军工团队（陈显帆、刘中玉），感谢万分。
【东吴军工】陈显帆18616532999/刘中玉18801026093
流动性收紧预期叠加节前避险情绪，建议重点关注错杀个股配置机会。
（1）在上周资金面大幅收紧，以及春节前避险情绪升温的影响下，近两周（2021年1月25日至2021年2月5日）申万国防军工指数下跌17.10%，跑输上证综指14.04pct，跑输创业板指数12.20pct，板块指数经历了较为充分的回调；（2）个股层面，洪都航空、中航高科、航发动力等个股近两周回调幅度超过25%，板块内仅景嘉微上涨4.14%。（3）十四五国内新型武器装备列装/换装有望加速，我们预计行业利润增速中枢有望上移至30%左右，核心配套企业将表现出较强业绩弹性。随着流动性预期的改善以及避险情绪的缓解，前期被错杀的个股估值有望得到修复，建议重点关注基本面扎实、业绩成长性优异核心标的的配置机会。
行业内企业2020年业绩大面积预增，核心企业业绩有望持续快速释放。
（1）航天、航空等领域武器装备列装加速，带动行业景气度显著提升，产业链核心配套企业有望持续受益，中航高科、光威复材、西部超导、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、中航光电等上游元器件、新材料领域核心企业1-3Q2020年业绩已呈现出加速增长的趋势，行业需求快速扩张的变化已在产业链最上游环节中得到体现。（2）我们观察的军工企业中已有59家发布业绩预告/快报，其中45家企业业绩预计实现正增长，约占总数的76.27%，其中军用新材料核心企业利润增速52.22%，电子元器件核心企业利润增速达到70.87%，随着下游重点型号列装的加速，产业链核心企业业绩有望持续快速释放。
板块和个股估值调整已较为充分，估值回落后优质个股配置性价比逐渐凸显。
（1）截止2021年2月5日收盘，申万国防军工指数动态估值为64.29倍，处于51%的历史百分位水平上。在我们观察的97只军工股中，54只个股动态估值处于50%历史百分位水平以下，其中21只个股动态估值位于10%以下的极低水平。（2）个股层面，中国海防等4只军工股动态估值达到历史新低，睿创微纳、西部超导等17只个股动态估值位于10%历史百分位以下，中直股份、内蒙一机、三角防务、中航电子等10只个股估值百分位处于10%至25%区间内，此外中航机电、中航重机、航天发展等23只个股估值估值百分位处于25%至50%区间范围内，板块估值经历了大幅回落后，优质个股的配置性价比逐渐凸显。
新型武器装备列装加速的背景下，产业链核心企业业绩有望持续快速释放。板块估值大幅回落后，优质个股配置性价比逐步凸显。建议重点关注高成长优质标的的配置机会：
（1）军用元器件：装备采购加速背景下，军用元器件领域核心企业业绩将保持较高成长性，推荐
火炬电子、鸿远电子，
关注
宏达电子、振华科技、中航光电、航天电器；
（2）军用新材料：复合材料、钛合金及其成形产业链有望受益于先进材料渗透率的提高和武器装备采购数量的增加，推荐
光威复材
，关注
中航高科、菲利华、西部超导、三角防务。
基于军工行业景气度持续提高、核心军工企业业绩增长确定性强的认识，我们维持行业“增持”评级。
军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。
火炬电子：
公司是国内军工MLCC 主流供应商之一，受益于行业景气自产元器件业务快速增长，代理元器件业务维持稳定，同时特种陶瓷材料业务经过多年产业化投入和市场拓展，目前正处于业绩拐点，预计材料板块2019年将首次实现盈利，2020年起成为增量利润来源。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为6.08亿元、8.25亿元、11.32亿元，对应PE为45倍、33倍、24倍，维持“买入”评级。
风险提示：
立亚化学产线建设进度不及预期；新材料项目进度不及预期。
光威复材：
公司是国内军工碳纤维龙头，随着我国先进军机的持续列装和碳纤维复合材料使用率提升，公司在军工领域长期成长确定；公司开拓的风电碳梁业务正处于快速放量期，随着大功率风机占比提升以及碳梁使用率提升，也将实现持续增长；近年来公司不断提升管理效率，实现规模效应，盈利水平也稳步提升。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为6.40亿元、8.74亿元、11.40亿元，对应PE为69倍、50倍、39倍，维持“买入”评级。
风险提示：
军品订单交付进度不及预期；碳梁业务发展不及预期。
鸿远电子：
未来公司一方面能够受益于军工元件行业的景气，收入利润持续增长，另一方面公司是军工板块中少有的高ROE标的，未来随着募投项目开始贡献收益，公司凭借优秀的生产管理能力，ROE水平将继续上升。因此我们认为当前估值水平下，鸿远电子能够带来稳健的投资回报。我们预测公司2020-2022年归母净利润3.48亿元，4.33亿元，5.28亿元，对应PE为86倍、69倍、57倍，维持“买入”评级。
风险提示：
应收账款余额较大的风险；自产军用产品降价的风险。
中航沈飞：
公司是战斗机领域唯一上市平台，J-15、J-16等主要产品是空军列装/换装的主力机型，有望带动公司业绩较快增长。作为首家完成股权激励的军工总装企业，公司经营效率显著提高。此外，公司作为直接面向最终用户的总装企业，将受益于军品定价改革和采购模式的变化。我们预测公司2020-2022年归母净利润为12.48亿元、14.23亿元、16.37亿元，对应PE为82倍、72倍、62倍，维持“买入”评级。
风险提示：
军用飞机研发进度不及预期；军工主机厂现金流波动较大。
本期（2021年1月25日-2021年2月5日）上证综指跌幅3.06%，创业板指数跌幅4.90%，申万国防军工指数跌幅17.10%。
2021年我国计划发射2颗风云卫星，“十四五”时期共计划发射7颗风云卫星。
近日，我国风云气象卫星发射计划发布。2021年我国计划发射风云四号B星和风云三号E星2颗卫星，在此基础上“十四五”时期还要再发射5颗风云气象卫星，其中3颗属于风云三号系列，另外2颗卫星属于风云四号系列。这一时期，风云四号光学卫星将完成跨越式发展，风云四号微波卫星也有望亮相。风云气象卫星由中国航天科技集团有限公司八院研制，今年计划发射的两颗卫星已经完成研制，正在进行出厂前的检查工作。
（新闻来源：国家航天局）
中国“飞车”首获FAA特许适航证。
近日，吉利控股集团发布消息：吉利科技集团旗下太力飞车Transition（TF-1）获得美国联邦航空局（FAA）适航证书。这是FAA首次给现代飞车产品颁发适航证书。该证书表明，Transition（TF-1）产品设计合理，安全性能可靠，并为其商业化进程迈出了重要一步。根据吉利控股集团的资料——太力飞车Transition（TF-1）采用混合动力技术，机身以复合材料为主，设计最大起飞重量约850公斤，巡航速度167千米/时，巡航高度3000米，航程670千米，可搭载两人，兼顾地面行驶与飞行。
（新闻来源：国防科技信息网）
航天科技九院771所元器件工艺研制获新突破。
近日，航天科技集团九院771所先进封装事业部完成了陶瓷封装柱栅阵列器件（CCGA）植柱工艺开发，实现了小规模量产的能力建设目标。此举标志着771所在型号用电子产品领域的生产管理水平、工艺稳定性控制与产品质量保证能力等方面有了大幅提升，为该所高性能、高可靠CCGA封装器件自主研制打下了坚实基础。771所先进封装事业部用近一年时间进行技术摸索与产品攻关，先后突破了多项关键技术指标，并顺利通过了推力、HAST等可靠性测试，合格率大于95%。
（新闻来源：国防科技信息网）
长荣海运在中日韩四家船厂下单20艘15000TEU大型集装箱船。
据贸易风消息，长荣海运在中日韩四家船厂下单20艘15000TEU大型集装箱船，四家船厂包括沪东中华、江南造船、韩国三星重工和日本今治造船。其中，今治造船将建造10艘，三星重工建造5艘，沪东中华和江南造船共同建造剩余5艘。新船将使用传统燃料运营，安装脱硫装置，每艘造价约为1.15亿美元，订单总金额23亿美元（约合人民币148.90亿元）。
（新闻来源：国际船舶网）
工信部发基础电子元器件产业发展行动计划。
1月29日，工信部召开了《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》发布会。《行动计划》明确提出要面向智能终端、5G、工业互联网、数据中心、新能源汽车等重点市场，推动基础电子元器件产业实现突破，并增强关键材料、设备仪器等供应链保障能力。
（新闻来源：澎湃新闻）
中国为巴基斯坦建造第二艘054A/P型护卫舰下水。
巴基斯坦海军29日通过声明称，当日，第二艘054A/P型护卫舰在上海沪东中华造船厂下水。巴基斯坦海军2017年订购了四艘054A/P型护卫舰，目前全部都在按照计划时间表进行交付。
（新闻来源：环球网）
长四丙火箭成功发射遥感三十一号02组卫星。
1月29日12点47分，长征四号丙运载火箭在我国酒泉卫星发射中心点火升空，以“一箭三星”的方式将遥感三十一号02组卫星顺利送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。遥感三十一号02组卫星由3颗卫星组成，由中国航天科技集团有限公司五院所属航天东方红卫星有限公司研制，主要用于开展电磁环境探测等。长征四号丙运载火箭由航天科技集团八院研制，火箭具备发射多种类型、不同轨道卫星的能力，可实施一箭单星或多星发射。
（新闻来源：中国航天科技集团有限公司）
韩国KF-X原型机将提前出炉，预计4月完成组装亮相。
据“防务世界”网站1月31日报道，韩国将在今年4月正式向公众展示该国研制的KF-X战斗机原型机，这比原定的计划要提前数周。报道称，目前KF-X战斗机首架原型机正处于最后的组装阶段。韩国自2015年以来就一直致力于发展KF-X战斗机项目，准备用这款4.5代战斗机取代现役的美制F-4和F-5战斗机。首架原型机的组装工作从2020年9月开始，由韩国航空航天工业公司(KAI)负责。地面和飞行测试预计在2026年完成，韩方计划在2028年前向韩国空军交付40架KF-X战机，在2032年前再交付80架。
（新闻来源：环球网）
F-35首次落选，芬兰军方决定采购“台风”战斗机。
据Scramble网站2月1日报道，芬兰国防部近日正式决定将欧洲“台风”战斗机作为其“HX”（下一代战斗机）项目竞标的获胜者，用于取代现役的F-18“大黄蜂”战斗机。另外参与竞标的机型有美国洛马F-35战斗机、波音F/A-18E战斗机、瑞典JAS-39战斗机。而F-35战斗机的落选让人意外，这是F-35首次在国际市场新战机竞标中落选。目前共有5个欧洲国家装备“台风”战斗机，数量超过500架。第5个装备该战斗机的国家是奥地利，而芬兰即将成为第6个“台风”战斗机用户。
（新闻来源：环球网）
伊朗成功试射新型国产运载火箭“佐利纳”。
据伊朗媒体报道，当地时间2月1日，伊朗成功试射最新型国产运载火箭“佐利纳”。该火箭使用固体燃料，可将重约220公斤的人造卫星送入距离地球500公里的轨道。
（新闻来源：澎湃新闻）
印度公布2021年防务支出，增幅19%创15年之最。
2月1日，印度财政部长西塔拉曼宣布，2021-2022年间为国防部门拨款4.78万亿卢比（约合4231亿元人民币），其中可用于采购装备的国防资本性支出为1.35万亿卢比（约合1195亿元人民币）。印度防长辛格称，国防资本性支出增长近19％，是15年以来最高的增幅。
（新闻来源：凤凰网）
俄罗斯AK步枪制造商转行造防空导弹，印度成首个外国买家。
据印度“防务世界”网站2月2日报道，知情人士透露，俄印双方在2020年底有关“箭-9M333”防空导弹的供应合同谈判取得了进展。另外，一名俄罗斯卡拉什尼科夫集团的发言人也证实了有关这一交易的报道，但他没有提供具体细节，这笔交易的总价和导弹采购数量目前还不得而知。
（新闻来源：环球网）
中国成功实施陆基中段反导拦截技术试验。
2021年2月4日，中国在境内进行了一次陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。这一试验是防御性的，不针对任何国家。
（新闻来源：中国军网）
美军将“宙斯盾”战舰部署到日本，强化反导能力。
据美国《星条旗报》2月4日报道，美国海军将一艘最新型、最先进的驱逐舰部署到了总部位于日本的美国第七舰队。美国海军当天宣布，“拉菲尔·佩拉尔塔”驱逐舰于2月4日抵达了位于横须贺的母港，带来了美国海军“最先进的能力”。“拉菲尔·佩拉尔塔”号驱逐舰于2017年7月在圣迭戈服役，是美国海军最新型驱逐舰之一，配备有宙斯盾“基线9”作战系统。根据美国海军的一项声明，该舰可以部署两架MH-60“海鹰”直升机，并“改善了防御弹道导弹、防空和水面作战的能力”。
（新闻来源：凤凰网）
美军MQ-4C无人机被爆3天内两次进入南海。
美国海军一架MQ-4C“海神”无人机被爆于2月3日进入南海，据相关平台统计，这是该无人机在3天内第2次进入南海执行侦察任务。长期追踪美军飞机动态的推特账户“飞机守望”2月3日发布消息称，当天一架美国海军的MQ-4C“海神”无人机飞经巴士海峡上空进入南海，执行侦察任务。“飞机守望”还曾在2月1日发布消息称，当天也有一架美国海军的MQ-4C无人机通过巴士海峡进入南海执行侦察任务。
（新闻来源：环球网）
【振芯科技】2020年年度归母净利润预增1,535.13%–1,862.15%。
振芯科技发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为7,500万元–9,000万元，比上年同期增长1,535.13%–1,862.15%；扣除非经常性损益后的净利润为4,800万元–6,300万元；基本每股收益0.1346元/股–0.1615元/股。
【爱乐达】2020年年度归母净利润预增68%-78%。
爱乐达发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为13,112.62万元-13,893.14万元，比上年同期增长68%-78%。
【鸿远电子】2020年年度归母净利润预增66%—77%。
鸿远电子发布2020年年度业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润约为46,259万元—49,324万元，同比增长66%—77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为44,719万元—47,785万元，同比增长78%—90%。
【中船防务】2020年度归母净利润预增520.08%到611.26%。
中船防务发布2020年年度业绩预增公告。预计实现归属于上市公司股东的净利润为34亿元到39亿元，预计增加28.5亿元到33.5亿元，同比增加520.08%到611.26%。公司本次业绩预增主要是由于股权处置事项所致，影响金额为37.13亿元。公司2020年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-3.4亿元到-1.7亿元，预计较2019年度减亏6.8亿元到8.5亿元。
【甘化科工】2020年度归母净利润预增562%至766%。
甘化科工发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为65,000万元–85,000万元，比上年同期增长562%至766%；扣除非经常性损益后的净利润为5,400万元–8,000万元，比上年同期增长7%-59%；基本每股收益为1.4677元/股–1.9193元/股。
【广联航空】2020年度归母净利润预增27.26%-47.36%。
广联航空发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为9,500.00万元–11,000.00万元，比上年同期增长27.26%-47.36%；扣除非经常性损益后的净利润盈利8,700.00万元–10,200.00万元，比上年同期增长42.80%-67.42%；基本每股收益0.57元/股-0.66元/股。
【博云新材】2020年度归母净利润预增112.23%—118.34%。
博云新材发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为2,000万元—3,000万元，比上年同期增长112.23%—118.34%；扣除非经常性损益后的净利润亏损4,000万元—5,500万元，比上年同期增长71.97%—79.62%；基本每股收益盈利0.04元/股—0.06元/股。
【四创电子】2020年度归母净利润预增30%到55%。
四创电子发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加3,331.99万元到6,108.65万元，同比增加30%到55%；预计2020年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加3,715.29万元到6,079.56万元，同比增加55%到90%。
【成飞集成】2020年度归母净利润下降80.23%至82.24%。
成飞集成发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为11,410万元-12,700万元,比上年同期下降80.23%至82.24%；扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润为2,560万元-3,820万元，比上年同期增长/下降-17.29%至23.42%；基本每股收益为0.3180元/股-0.3532元/股。
【中船应急】2020年度归母净利润下降42.79%-55.85%。
中船应急发布2020年年度业绩预告。预计归属于上市公司股东的净利润为7,051.12万元–9,136.84万元，比上年同期下降42.79%-55.85%；扣除非经常性损益后的净利润为5,134.33万元–7,220.05万元，比上年同期下降52.02%-65.88%；基本每股收益0.0719元/股–0.1050元/股。
【亚光科技】2020年度归母净利润下降78.54%-85.69%。
亚光科技发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润盈利4,000万元–6,000万元，比上年同期下降78.54%-85.69%；扣除非经常性损益后的净利润盈利2,500万元–4,500万元，比上年同期下降69.25%-82.92%；基本每股收益0.04元/股-0.06元/股。
【中科海讯】2020年度归母净利润下降68.71%～73.60%。
中科海讯发布2020年年度业绩预告。预计归属于上市公司股东的净利润盈利2160万元-2560万元，比上年同期下降68.71%～73.60%。
【炼石航空】2020年度归母净利润亏损约35,000万元。
炼石航空发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润亏损约35,000万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损约34,200万元，基本每股收益亏损约0.5211元/股。
【航新科技】2020年度归母净利润亏损29,778.58万元–35,869.66万元。
航新科技发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润亏损29,778.58万元–35,869.66万元，扣除非经常性损益后的净利润亏损30,771.70万元–36,862.78万元，基本每股收益亏损1.30元/股–1.56元/股。
