【国君家电吴东炬】基本面稳中向好，继续看好龙头——2018W15观点

价格逻辑保障业绩，建议“增持”

今年空调增长放缓市场已有充分预期，近期终端销售如期平淡，无须担忧；而空冰洗均价提升势头强劲，“以价代量”逻辑确定，白电龙头收入、业绩15-20%增长是大概率事件，因此，白电龙头业绩确定、分红较高、估值相对便宜的逻辑不变，建议继续增持；此外，建议重点关注与地产相关性小、渗透率提升空间大的吸尘器、洗碗机等细分子行业；

继续以业绩为主线选股：（1）增持有确定性业绩的龙头白马： 美的集团、格力电器、青岛海尔、小天鹅A、苏泊尔、老板电 器 ；（2）增持有安全边际的成长股和业绩反转股： 莱克电气、海信电器、三花智控、华帝股份、飞科电器、新宝股份、TCL集团 。

行业基本面跟踪

空调：终端平淡，出货良好，均价提升

近期市场较为担忧终端情况，从我们了解来看，空调终端销售相对平淡，预计Q1格力安装卡增长10%+、美的略有下滑（去年安装卡政策调整影响）；企业出货端保持良好增长，渠道库存水平略高但仍相对良性；空调均价提升势头较好，Q1均价预计上涨7-8%。

冰洗：销量表现不一，价格均有明显提升

冰箱出货小幅下滑，但厂商通过产品升级推动终端均价大幅上行（15%+）；同时成本逐步回落，其中前期暴涨的黑料（发泡材料）价格较之前高点已回落51%，价格上行叠加成本回落，剪刀差效应有望带来盈利能力回升；

洗衣机出货继续个位数的平稳增长，在海尔高端化策略见效带动下，主要企业加快实施“推高卖贵”战略、推进产品升级，受此拉动行业均价提升幅度达到两位数，其中海尔、小天鹅表现突出。

2018W15行情：板块跌1.26%，跑输大盘1.68pct

2018W15申万家电指数下跌1.26%，表现居申万一级行业第26位，跑输沪深300指数1.68pct。其中二级子行业白电、视听器材、小家电分别-1.2%、-1.9%、-2.5%。

风险： 原材料成本上升，地产调控力度超预期，人民币汇率大幅升值。

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吴东炬13918450995/杨宝龙18521503016

/颜晓晴18301745578

1. 价格逻辑保障业绩，建议“增持”

今年空调增长放缓市场已有充分预期，近期终端销售如期平淡，无须担忧；而空冰洗均价提升势头强劲，“以价代量”逻辑确定，白电龙头收入、业绩15-20%增长是大概率事件，因此，白电龙头业绩确定、分红较高、估值相对便宜的逻辑不变，建议继续增持；此外，建议重点关注与地产相关性小、渗透率提升空间大的吸尘器、洗碗机等细分子行业；

继续以业绩为主线选股：（1）增持有确定性业绩的龙头白马：美的集团、格力电器、青岛海尔、小天鹅A、苏泊尔、老板电器；（2）增持有安全边际的成长股和业绩反转股：莱克电气、海信电器、三花智控、华帝股份、飞科电器、新宝股份、TCL集团。

2. 2018W15行情：板块跌1.26%，跑输大盘1.68pct

2018W15申万家电指数下跌1.26%，表现居申万一级行业第26位，跑输沪深300指数1.68pct。其中二级子行业白电、视听器材、小家电分别变动-1.2%、-1.9%、-2.5%。

个股涨幅前三的为：

奇精机械(603677.SH)+9.67%、

苏泊尔(002032.SZ)+4.11%、

海立股份(600619.SH)+2.60%

跌幅前三的为：

小天鹅A(000418.SZ)-6.16%、

聚隆科技(300475.SZ)-5.60%、

创维数字(000810.SZ)-5.45%

3. 2018W15原材料价格 整体呈上涨态势

2018W15铜价下降0.1%，2018年累计下降8.4%；铝价上涨3.4%，2018年累计下降1.7%；ABS价格上涨4.8%，2018年累计下降1.7%；冷轧板卷价格上涨0.1%，2018年累计下降10.2%。

4. 2018W15家电板块陆股通净流入8.5亿元

2018W15陆股通合计净流入8.5亿元，其中格力（3.91亿）、美的（2.60亿）、老板（1.68亿）流入居前；海尔（-0.03亿）、苏泊尔（-0.08亿）、TCL（-0.12亿）净流出。

5.  行业要闻回顾