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进入12月以来，A股市场持续在低位展开横向缩量休整，其中上证综指整体围绕3300点一线不断窄幅震荡。而自上周以来，以沪深300期指合约为代表的股指期货市场，在现货指数并未显露出新上行趋势的背景下，出现了较为“诡异”的持续升水。对于这一较为偏离市场常态认知的市况，来自多家私募机构的分析观点均表示，短中期内蓝筹板块抗跌、领涨的结构性强势可能还将大概率延续。
指数低迷 沪深300期指意外强势
回顾近期A股现货市场的整体交投情况，A股市场在经过上周自沪综指3250点一线的震荡弹升之后，今日（12月25日）再度弱势回调。在全天沪综指跌幅相对不大的情况下，一方面中小指数再度显现“扶不起”的弱势；另一方面以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数，则普遍抗跌。
值得注意的是，在沪深300等蓝筹指数整体抗跌、两市个股整体疲弱的同时，沪深300股指期货悄然出现了非常明显的升水（即高于对应的沪深300现货指数）。截至今日收盘时，沪深300期指主力合约IF1801报4049.2点，较沪深300现货指数4041.54点的收盘价高出7.66个指数点。
而自11月20日IF1801挂牌交易以来，该期指合约在经过12月上半月之前大半个月的显著贴水后，到12月中下旬时已经转为极为明显的显著升水。在此期间，12月6日IF1801最高贴水达30.6点，而到上周五（12月22日）时则最高升水14.6点。
数据来源：财汇大数据终端
此外，进一步从最近6个月沪深300期指主力合约的升贴水情况来看，本轮IF主力合约的升水持续性，也仅次于9月和11月。而在当时，A股市场均正处于强势上攻阶段，市场做多气氛也大大强于当前A股的横向偏弱休整。
进一步从沪深300期指的远月合约价差结构来看，当前IF各月合约整体则呈现出2016年以来较为少见的远月升水状况。截至今日收盘时，2018年2月、3月和6月到期的IF1802、IF1803和IF1806分别收报4052点、4055点和4055.6点。其中，对于IF1806而言，考虑到明年4、5月份蓝筹分红自然削减现货指数的因素，IF1806的强势则更为突出。
蓝筹板块相关期指整体持续偏强
另一方面，由于年初以来A股大蓝筹板块的强势，当前上证50期指主力合约的长期升水格局，也仍然在延续之中。从近6个月上证50主力合约的表现来看，下半月以来，IH主力合约多数时间均呈现出升水格局。其中，今日IH1801在上证50指数全天走跌的情况下，仍然升水了7.7个指数点或0.27%。
对于当前股指期货市场在升贴水、远月合约价差结构等方面所体现出的情况，上海富钜投资（宽桥金融）投研负责人在接受中国证券报（公众号：xhszzb）记者采访时分析称，12月18日时沪深300期指主力合约的贴水就大幅减少到-0.01%，之后出现了罕见的持续升水。进一步结合上周以来现货市场情况来看，近几个交易日期指对沪深300指数有着明显的领先作用，蓝筹板块在12月18日之后出现了持续反弹。
12月15日以来沪深300指数日K线走势
整体来看，该私募投资人士表示，由于市场量能并未有效放大，因此当前沪深300指数可能存在一个局部的短线上涨机会。而在中期沪深300指数能否持续走好，一方面要看场外资金是否愿意进场，市场成交是否变得更加活跃；另一方面也要看IF远月合约的升水价差结构。在价差结构不发生变化的前提下，该私募将继续看好沪深300成分股的表现。
不过，上海亿信伟业基金首席顾问江明德向中国证券报（公众号：xhszzb）表示，股指期货升贴水不能作为股市涨跌的标准，不应过度解读。期货升贴水有其内在原因，不排除市场情绪、预期等影响。 “升水”或“正基差”并非就是看多后市，“贴水”或“负基差”并非就是看空后市。从境外市场实践来看，持续贴水并不会导致股市走势持续走低，升水也不必然预示着市场走强。
另一方面，江明德表示，未来大盘蓝筹走好仍然是大概率事件。蓝筹的走强不能简单认为是国家队的维稳，更应看到，A股市场机构投资者力量的加强，一定会带来股市结构的分化，而大蓝筹由于其业绩的确定性和良好的流动性必然是机构投资者的首选。投资者应该从市场内在因素的变化，来看待蓝筹的价格趋势。
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