4月30日
1. 欧元区一季度GDP同比初值：前值0.1%，预测值0.2%，公布值0.4%。
2. 欧元区一季度GDP季环比初值：前值0%，预测值0.1%，公布值0.3%。
3. 美国4月谘商会消费者预期指数：前值73.8，公布值66.4。
5月1日
1. 美国4月ISM制造业指数：前值50.3，预测值50，公布值49.2。
2. 美国3月JOLTS职位空缺：前值875.6万人，预测值869万人，公布值848.8万人。
3. 美国3月营建支出环比：前值0%，预测值0.3%，公布值-0.2%。
5月2日
1. 美国5月联邦基金利率目标区间：前值5.25-5.5%，预测值5.25-5.5%，公布值5.25-5.5%。
2. 美国3月耐用品订单环比终值：前值2.6%，预测值2.6%，公布值2.6%。
3. 美国3月工厂订单环比：前值1.2%，预测值1.6%，公布值1.6%。
5月3日
1. 美国4月非农就业人口变动：前值31.5万人，预测值24万人，公布值17.5万人。
2. 美国4月失业率：前值3.8%，预测值3.8%，公布值3.9%。
3. 美国4月ISM非制造业指数：前值51.4，预测值52，公布值49.4。
中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议。主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。
会议指出，经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。同时必须看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心。
会议强调，要认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。
会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。要做好宏观政策取向一致性评估，加强预期管理。要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要。要深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力。要实施好政府和社会资本合作新机制，充分激发民间投资活力。
本次政治局会议，对当下市场普遍关切的问题作出了全面回应，提出下阶段经济工作总基调为稳中求进、乘势而上，避免前紧后松。财政政策方面提出及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度；货币政策上，预计降准、降息仍存空间，总体政策看，预计需求端十万亿设备更新、消费品换新及循环利用市场有望加速落地。供给端提出发展新质生产力重点在因地制宜，支柱产业是发展新质生产力的主阵地。防风险上，房地产高质量发展仍待政策加力，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，深入实施地方政府债务风险化解方案。
4月30日，中国4月制造业PMI为50.4，较前值50.8回落0.4个百分点，但为连续第二个月处于扩张区间。尽管本月制造业PMI继续位于扩张区间，但国家统计局调查结果显示，制造业企业成本压力有所增加。4月非制造业PMI为51.2，较前值53.0回落1.8个百分点，继续保持在荣枯线上方。从行业来看，服务业景气水平有所回落，建筑业扩张略有加快。4月综合PMI为51.7，比上月下降1.0个百分点，也仍处于荣枯线上方。
五一假期，楼市利好政策持续加码。北京宣布京籍家庭可在五环外新购一套房，天津取消本地户籍120平以上新房限购，上海宣布开展商品房“以旧换新”活动，南京都市圈9城公积金互认互贷，其中包括安徽多个城市。与此同时，江苏无锡、广东肇庆宣布多项房地产扶持措施。
从交通运输部获悉，5月1日，全社会跨区域人员流动量31574.2万人次，环比增长54.7%，比2019年同期增长30.3%，比2023年同期增长16%。从国铁集团获悉：5月3日，全国铁路发送旅客1675.4万人次，铁路运输安全平稳有序。5月4日，全国铁路客流持续保持高位运行，预计发送旅客1735万人次、增开旅客列车1149列。国内中小城市和县域市场旅游订单增速明显，从五一假期首日看，县域市场首日门票订单量同比增长超200%。出入境游增速更高，首日国际机票预订量创下历年五一的单日新高。据灯塔专业版，截至5月3日22时14分，2024五一档新片总票房（含预售）已突破12亿。首日票房也破4亿，超过去年五一档首日的3.149亿。
1. 美联储维持利率不变 缩表节奏放缓
美联储5月FOMC会议，连续6次会议按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25—5.50%水平，符合市场预期。利率决议声明方面的调整主要体现在两个方面：一为强调近期对于实现通胀水平回到2%目标方面缺乏进展；二为宣布调整缩减资产负债表中国债的规模，即由当前的每月赎回上限600亿美元降至250亿美元，同时维持MBS每月赎回上限350亿美元不变，并将超过该上限的本金支付重新投资于美国国债。在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的发言尽管使用了“年内降息信心不足”相关措辞，但仍然排除了加息的可能性，显示了其较为鸽派的立场。对于未来货币政策，鲍威尔给出的三条政策路径：一则若通胀持续高位，则美联储不降息；二是若通胀开始下降则美联储降息；三是就业市场（失业率）超预期走弱则美联储降息。
5月美联储议息会议基本符合预期，今年以来美国通胀降温不及预期是美联储调整纪要关于通胀表述的原因，但在服务业就业松动及房租对通胀的滞后影响看，开年以来通胀韧性尚不足以改变美国通胀下行预期，未来美联储仍将观察经济走势确定货币政策走向，而根据鲍威尔给出的未来货币政策路径，后市通胀及就业市场波动将是市场降息预期的主要影响因素。而年内美国国债发行压力较大的背景下，美联储放缓缩表有利于缓解全球市场流动性紧缩压力。
2. 美国非农意外爆冷 薪资增长回落
美国4月非农就业人口增加17.5万人，创六个月以来的最小增幅，显著低于市场预期的24万人，行业结构上，建筑业、政府部门、以及休闲和酒店业就业增长明显放缓，是新增就业的主要拖累，制造业、零售、教育保健就业增长加快。美国4月非农失业率升至3.9%，高于3.8%的预期和前值，失业率升至2022年以来最高水平，在劳动力参与率总体维持稳定的情况下，失业率的上涨主要受到企业雇佣减少的影响，3月美国职位空缺数降至849万人的三年来最低水平，由于用工需求下降下，美国4月平均小时工资同比增长由4.1%降至3.9%，低于4%的预期，平均小时工资环比增长0.2%，不及0.3%的预期和前值，受名义薪资增长放缓的影响，实际薪资增长降至疫情前的增长以下。
继3月美国非农就业大幅增长后，美国劳动力市场显著降温，服务生产雇佣总体显著放缓与美国服务业景气下滑相印证，反映了美国高利率及通胀回升对服务业需求的压力，随着就业市场走软及薪资增长放缓，服务业预期走弱将二季度以来走弱的美国经济造成进一步下行的压力，同时，薪资增长放缓有利于缓解美国通胀的粘性，平衡美联储就业和通胀目标，而尽管5月议息会议鲍威尔将就业市场超预期走弱作为美联储降息的路径之一，但失业率缓慢回落下，单月非农数据爆冷令市场降息预期重新升温，但尚难以扭转美联储政策方向。
3. 美国ISM指数双双转跌 经济全面降温风险加大
美国4月ISM制造业指数由3月的50.3降至49.2，不及预期的50，继3月ISM制造业指数重返扩张后再度转跌。分项指数中，新订单指数环比下降2.3个点至49.1，再度萎缩，新出口订单同步下降2.9个点至48.7，为三个月来首次出现下滑。生产指数由3月创下的2022年6月以来的高点回落3.3个点至51.3，扩张力度放缓，但受终端消费品需求走强的支撑，生产商对未来商业前景维持信心，制造业雇佣维持力度，就业指数由3月的47.4上升至4月的48.6，收缩幅度放缓。此外，ISM制造业物价指数大涨5.1个点至60.9，创2022年6月以来的新高。总体看，当前美国制造业需求的支撑主要来自高技术产业及上中游行业的修复，而在利率高企、成本上涨及海外需求下滑的压力下，美国制造业修复仍面临压力。
美国4月ISM服务业指数降至49.4，创四年新低，大幅不及52的市场预期，2020年5月以来首次出现收缩。商业活动指数大幅回落6.5点至50.9的2020年5月以来最低是主要拖累，新订单分项指数由54.4降至52.2亦对服务业形成压力，显示需求降温下服务业业务增长显著放缓，受此影响，就业分项指数4月由前值48.5降至45.9，服务业雇佣加速萎缩。美国服务业转跌加重美国经济全面降温的风险。
4. 欧元区一季度经济摆脱技术性衰退 通胀平稳放缓
得益于核心成员国德国和西班牙经济的快速增长，欧元区一季度GDP同比初值0.4%，增长创下2022年第三季度以来最高，高于增长0.2%的预期值和0.1%前值，一季度GDP环比初值0.3%，超出0.1%的预期和0%的前值，鉴于欧元区2023年第四季度GDP环比增速由0%下修至-0.1%，这表明欧元区经济扭转了去年下半年以来陷入技术性衰退的局面。
通胀方面，4月，欧元区调和CPI同比增长2.4%，持平于前值，符合预期，剔除食品和能源的核心CPI同比增长2.7%，较前值2.9%回落，低于预期的2.6%，其中，服务业通胀增长回落是主要贡献，并抵消了食品、能源价格反弹对通胀的压力。欧元区通胀平稳放缓，为欧央行启动降息奠定了基础。
【
金融期货
】
基本面：五一假期期间消息面较多。海外方面，美联储5月议息会议宣布将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%的水平不变，符合市场预期。同时，美联储宣布缩减量化紧缩规模，从今年6月开始，美联储将把美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元，超出市场预期。整个会议所传递的信号比市场预期的偏向鸽派，美联储排除了下一次的政策操作是加息的可能性、令市场紧缩担忧有所降温，由此导致5月1日美股盘中一度大涨，但美联储也承认通胀回落进展缓慢还需要时间。笔者认为，在通胀回落缓慢的当下，投资者不应对宽松抱有过多期望（2023年12月议息会议美联储意外放鸽一定程度上拉长了通胀的战线），若5月议息会议引发美股市场短线反弹，笔者亦不建议过多参与。国内政策面方面，4月28日至5月3日期间，成都、北京、天津、南京、上海等地先后出台房地产相关政策。4月30日，中央政治局召开会议，指出三中全会召开的时间在今年7月，这增加了市场对下半年改革的预期。从会议通稿来看，本次政治局会议对开年经济表现评价较为积极，政策要“乘势而上，避免前紧后松”，预计积极的宏观政策环境仍会延续，二季度主要是加快落实存量政策。其中以下几点需投资者重点关注：一是加快发行超长期特别国债和专项债，预计本次超长期特别国债在二季度内开始发行的概率较高。二是灵活运用货币政策工具，并明确提及了利率和准备金率工具。在此背景下，总量性宽松操作仍有空间。其中降准概率较大，时间点或考虑配合国债、地方政府债发行节奏，降息（尤其是政策利率的降低）则需要综合考量汇率等因素。三是发展风险投资、壮大耐心资本支持新质生产力。2023年12月14日，证监会召开党委（扩大）会议时就提出要壮大“耐心资本”。笔者认为，“耐心资本”是指更加注重中长期投资回报同时淡化短期市场波动的资金。四是统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策。关注该政策背景下的房地产以旧换新政策。国内基本面方面，4月制造业PMI为50.4%，环比回落0.4%，但连续两个月在扩张区间，也好于历史同期的50.2%，表明制造业景气水平的恢复保持良好态势。非制造业PMI环比回落1.8%至51.2%，在连续4个月上升后转落，显示非制造业景气水平保持扩张但有放缓。5月有长假出行带动及政策加速发力预期，预计非制造业PMI将在扩张态势上进一步回升。截至4月30日，A股上市公司一季报基本披露完毕。数据显示，受顺周期盈利拖累、PPI同比降幅扩大等因素影响，一季度全部A股归母净利润累计增速为-4.7%、回归负增长，企业盈利修复一波三折。
策略建议：五一假期期间，人民币资产表现亮眼。在美联储表态偏向鸽派、政治局会议定调积极、多地先后出台房地产相关政策、摩根大通将A股上市的兴业银行和浦发银行评级从低配上调至中性等因素影响下，5月2日至3日港股连续上涨、恒生指数累计上涨4%，人民币兑美元汇率亦迎来较大幅度升值。就短期而言，预计假期期间人民币资产良好的走势将对节后A股开盘形成较好提振，关注A股市场在利好加持作用下能否延续节前放量上涨的态势。就5月而言，尽管海外不确定性仍存，但国内稳增长、严监管信号的持续，有利于继续提振市场情绪，预计A股市场将呈现渐进式上行状态。
风险点：国内稳增长政策弱于预期、经济和盈利超预期回落、监管政策强于预期、地缘政治不确定性、中美摩擦进一步加剧、美联储政策超预期收紧、海外经济衰退强于预期、海外通胀比预期更有粘性、外围市场风险（流动性冲击）等。
基本面：国债市场连续四日调整后，在节前最后一个交易日止跌。从本次调整原因来看，情绪面和资金面是主要驱动。4月23日央行负责人表态“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，结合此前央行在货币政策第一季度执行例会特别提及“关注长期利率变化”来看，当前监管层认为当前长端利率估值偏低，不希望利率过快下行，超长债和长债率先调整。随后，月末资金面明显收敛，中短债不跌，国债现券收益率整体上行10BP。资金面的收敛源手工补息叫停后，大行在月末主动减少资金融出导致，属于阶段性事件冲击。而节后最后一个交易日央行公开市场操作加大投放量，市场情绪改善，叠加当日尾盘政治局会议释放的货币宽松信号，现券做多情绪重燃。
从本次政治会议释放信号来看，政策层对于经济定位是回升向好而挑战仍存，指出有效需求仍然不足，“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”。财政方面，“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，意味着供给即将落地，对债市影响偏空。货币政策方面，“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，意味着降准降息可期，利多债市（节前盘面已经开始计价）。房地产政策方“要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，地产去库存政策属于预期之内，对市场影响有限。总的来看，当前基本面和政策面并没有发生改变，在经历快速调整后，节后债市或再度迎来做多机会。不过，考虑5月政府债发行加快，债市“资产荒”矛盾有所缓解，降息落地前长债利率难以突破前低，预计国债期货维持偏强震荡走势。
基本面：5月FOMC会议维持相对乐观基调，无视二次通胀风险，随后公布的非农、4月ISM服务业PMI环比回落似乎也支撑上述基调，推动降息预期边际反弹。但假期中贵金属出现调整与上述因素关联不大，主要受到地缘局势相对缓和后避险溢价和投机资金部分出清所致。向后看，尽管从政策利率预期路径叠加期限溢价情况看，10年期美债利率上行空间有限，但贵金属利空因素并未完全湮灭，随着6月欧央行降息迫近，美欧货币政策差异边际增大对美元的支撑以及促成中东止戈息武的和谈达成等因素仍可能令金银承压。但在“降息方向确定但过程不确定”背景下，任何阶段性回落均将成为贵金属多头交易或配置入场的机会。
策略建议：金银配置头寸开始入场，投机交易参考上周低位轻仓试多黄金为主。
基本面：节前终端基本完成补库，假期期间现货平淡。短期仍有复产空间，但5月钢厂现实利润应有较大收缩，且复产+5月合约仓单交付会给现货带来压制，如果需求端不能高度配合，则正反馈驱动减弱，钢材去库变缓，价格面临一定压力。可继续关注5-6月资金落地情况，以及出口的动向。
策略建议：基于需求淡季不淡的预估，大方向上以回调买为主。
基本面：供应端，发运量恢复到了年内偏高水平，到港量出现明显回落，主要是前期进口矿发运端受到不良天气因素干扰。需求端，伴随近期成材维持去库，钢厂资金压力出现改善窗口，全国钢厂盈利率持续回升，钢厂复产节奏明显增强，预期未来一段时间仍会维持生铁产量回升状态。
策略建议：I2409合约900元附近卖出保值，短期操作对冲节后不确定风险。
风险点：节后现实需求好于预期，或者资金继续推涨远月预期，都会造成价格进一步上涨。
基本面：五一假期期间，国内煤矿正常生产，焦企节前基本已完成阶段性补库，厂内库存7-10天。假期期间，甘其毛都口岸、满都拉口岸、策克口岸均在5月1日-3日休息闭关，5月4日开关一天，5月5日（周日）正常休息。节前焦炭落实第四轮提涨，多有小幅盈利，不同程度有提产行为。下游钢厂焦炭库存不高，积极拉运为主。节后供需边际增量均有限，下游主动补库驱动转弱，按需采购为主，刚需仍有支撑，上涨及下跌空间相对有限。
策略建议：节前价格上涨已较快，短期方向不明朗。基于淡季不淡的预估，后期铁水仍有复产空间，中期回调买入为主。
基本面：当前合金仍旧是成本推动为主逻辑的运行状态，并且节后即将迎来钢招密集期，阶段性的供需偏紧将继续支撑合金的价格，而硅铁仍旧保持良好的库存结构状态，但需要注意的是五一节期间硅铁厂有复工迹象，钢招需求脉冲之后，供应的改善可能对价格有一定的压力；而硅锰方面由于锰矿供应紧张仍未得到缓解，锰矿价格上涨过快，使得南北成本差异不断缩小，供需逻辑退居其次，不断推升的成本仍是硅锰价格最强有力支撑，因此硅锰仍旧是黑色产业链当中价格表现偏强的品种。
风险点：节后加蓬矿船期价格超预期、South32发布锰矿供应替代方案。
基本面：宏观上，美联储议息会议偏鸽，非农等数据走弱，降息预期有所提前，美指走低；国内政治局会议等释放有利信号，此前财政有发力迹象，设备更新、以旧换新等实施细则推进，二季度经济或仍呈复苏态势。供需面上，TC走低，供应扰动仍未缓解；接下来更需关注需求，此前交易的供需缺口逻辑需要实际需求的配合，宏观中观角度的需求预期不错，但微观的库存却迟迟不去库。二季度冶炼减产或不及预期，实际需求+出口看能否带动库存明显回落。此前下游库存消耗较多，在良好需求预期下，价格调整就会有补库动作，叠加较好的宏观面，价格仍偏多对待。
风险点：高利率持续下的衰退风险；库存去化不及预期。
基本面：五一假期期间海外美联储议息会议偏鸽派，叠加非农就业数据大幅度不急预期，市场对美联储首次降息预期时间提前至9月份，伦铝价格呈现触底反弹迹象。国内方面以旧换新政策推进，家电排产良好，地方面一线城市陆续取消限购，加上新能源方面本身强劲的消费现状，国内铝实际消费情况无需担忧，4月份铝锭铝棒库存双去库，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，因此预计去库现状有望长期持续。
策略建议：伦铝2500美元/吨，沪铝20000元/吨存在有利支撑，可布局多单。
风险点：多变地缘政治恶化，经济衰退硬着陆造成消费不及预期。
基本面：宏观方面，美国存在“滞涨”迹象或令降息预期延后，国内政策再次发力，4月30日中共中央政治局召开会议，传递出多重关于房地产以及消费品以旧换新的利好消息，一定程度或带动需求热情。基本面，海外某矿山减产的消息近期被证实；而国内矿端紧缺的情况暂时也并未得到缓解。矿端5月加工费继续下调，长单TC较去年有腰斩趋势，同时锌价上扬带动矿山利润得以修复，未来需验证锌矿达产的概率是否提高。另外由于目前国内冶炼厂利润依旧较低，Q2预计锌锭产量或进一步下修。消费端，尽管未来需求有望向好，假期前下游企业被动节前补库，周内社会库存出现去库。关注后期去库持续性。
策略建议：警惕节后锌价高位回调压力，前期多单部分止盈。
基本面：受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存。主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业。再生铅方面，4月废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产，供应减量对冲了需求淡季，国内库存仍存在去化。若5月中下旬原生炼厂供应端恢复，高铅价或对需求进一步抑制，5月累库风险加大。
策略建议：建议前期多头部分获利了结，另外在金属集体上涨的氛围下做空需谨慎。
基本面：五一假期间，美非农就业数据不及市场预期，美联储释放偏鸽派言论，提振基本金属，伦镍止跌涨幅2.45%。当前镍市处于消费旺季，不锈钢库存季节回落，周内库存去化加快，对镍价形成正反馈；新能源方面，汽车“以旧换新”政策支持，三元正极材料产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。供应方面，国内电镍高速增量给全球范围内纯镍产量带来较大增幅，五一假期间LME库存续增，压制镍价上方空间，总体看镍市处于供需两旺格局。成本角度看，硫酸镍折盘面13.69万元/吨。过剩的长期供需格局与短期消费旺季效应作用镍价，整体维持震荡走势，但震荡区间逐步上移。
风险点：旺季效应后劲儿不足，不锈钢累库，汽车“以旧换新”政策拉动有限。
基本面：当前不锈钢处于供需两旺格局，旺季效应明显，节前社会库存去化加快；原料镍铁价格上涨从成本端给不锈钢带来较强支撑；当前钢厂利润尚可，钢厂5月排产量较高，终端消费无超预期表现，预计后期库存去化速度恐放缓。经历过了节前备货行情后，五一假期周内现货周度价格回落，当前仓单升至历史高位，当前价格不适合追涨。
基本面：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，当前供需矛盾不及当时，波动加大。此前支撑因素中部分证伪，包括一季度从缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上、印尼锡锭出口逐步恢复下LME库存已拐头向上。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，若佤邦仍不复产，锡矿偏紧就将变为现实；需求上国内3月份终端制造（智能手机、集成电路等）增速延续增长，但锡价高企下游以消耗自身库存为主，若经济持续复苏使得需求乐观，下游将补库，国内高库存压力将得到明显缓解。短期关注价格回调后现货市场表现以及印尼出口情况。
策略建议：利多因素较弱，锡价陷入震荡，关注现货等表现，逢低做多为主。
基本面：上周原油市场受到宏观因素扰动，油价大幅下跌，节后开盘会有补跌。供应端上，市场消息称OPEC+有望在三季度延长当前减产，为油价提供支撑。需求上仍偏弱，汽柴油裂解价差未见起色，尤其是柴油，而汽油季节性需求尚未起步。地缘上，以色列和哈马斯双方在停火谈判上表现出不同的态度，但地缘对油价的影响在递减。估值上来看，当前盘面价格对基本面估值溢价已经回落至3美元附近。油价回落同时，月差表现相对坚挺，五月整体是一个偏弱月份，短期油价预计低位震荡为主。
基本面：估值：假日期间原油大跌，按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4250附近，后续若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本4100，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。
基本面：上周低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油有所支撑。低硫方面，运费下降导致来自欧洲的套利货供应量增加，市场供应充足。4月新加坡将从西半球进口约200万-220万吨低硫燃料油，明显高于3月140万-170万吨。高硫方面，流入亚洲的高硫燃料油数量在近期将保持稳定，维持供应充足的状态。根据相关信息，四月下半月至五月上旬之间将有200万桶或31.8万吨高硫燃料油自俄罗斯运抵新加坡海峡地区。不过在中东方面，随着夏季用电高峰即将来临，提前备货活动给市场提供了一些支撑。
基本面：春季检修持续进行中，预计节后开工仍不高，伊朗装船恢复，但海外多套非伊装置检修，节后到港恢复但总量仍有限，节后部分烯烃装置存检修计划，关注大唐多伦、阳煤恒通、诚志一期、浙江兴兴等检修落地情况，预计下游开工将下降；短期看，尽管国内春季检修和海外非伊船货供应紧张预期支撑盘面，但节前备货透支需求以及大幅上涨后市场或获利回吐，加之假期海外原油回调能化氛围转弱，预计价格或有高位回调可能，此外若节后下游烯烃检修计划落地，也将进一步促进需求负反馈的形成，中期看，随国内外集中检修的结束，高利润下甲醇供给将快速回升，甲醇供需矛盾缓解及沿海累库仍是大概率趋势，远月估值存下调空间。
策略建议：09合约可逢高试空，上方关注2550-2600压力，下方关注2400一线支撑；中线关注9-1逢高反套，至少看到-100。
风险点：烯烃检修不及预期、供给再度意外下降或宏观氛围转好。
基本面：现货5610；内需表现弱于预期，出口偏弱，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货估值不高，盘面升水大，09合约在5850-6100震荡为主，原油下行，节后开盘PVC仍偏弱。
基本面：现货2282元；节前05合约减仓，现货2300附近支撑偏强，供需边际都有走弱，供应减量或高于需求。
策略建议：烧碱09合约在2600-2750区间偏多。
基本面：节前大涨后略回调，盘面仍偏强，节中市场平静，节后投机补库或走弱；节前兑现检修季库存不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；节前送到价格2150。
策略建议：维持节前观点，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大；激进者可2300试空09合约，2400止损。
基本面：节前减仓上涨，空单主动止盈，现货端涨跌互现，整体平稳，节中仍有个别上涨消息，市场平静；节后自身基本面尽管有产线冷修消息，但刚需仍弱，边际上又面临梅雨季节，上方压力仍大。
风险点：09合约多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置。
基本面：供应端，前期检修恢复对抵部分检修，五一期间日产或回到18万吨以上，五一后或有回落；需求端，农需少量补货，复合肥继续去库开工提高，工需转增，复合肥及工需或支撑需求；企业及港口去库；煤价和底部支撑继续上扬坚挺；关注下游需求节奏、能源价格、国际价格及出口政策情况。综上五一期间企业暂无库存压力，且收单较好，降价意愿或较小。
策略建议：09合约或在2000-2100区间震荡。
基本面：终端开工正常，聚酯开工高位，终端需求总体正常。总体需求相对健康。
PX：供需方面供应上亚洲4-5月份检修，开工有所降低，需求上PTA开工近期由于检修亦降低，总体上PX供需双减，短期供应仍略多，但随着PX检修加大，供需将边际改善，另一方面PX交割导致多头承压，不过随着交割完毕对于远月的拖累将边际减小。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），但逻辑仍在，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN低位震荡，PX估值低位。总体上供需当前宽松，后期预期边际改善，估值低位，假期原油大幅回调，预计开盘PX将低开，跌幅预计小于原油，原油回调后我们仍震荡偏多看，PX低开反映成本利空后仍是震荡偏多看待。
PTA：
供需方面PTA4-5月预期检修较多，下游需求总体评估相对健康，这样的话4-5月预计去库，需要重点关注大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN弱势震荡，调油逻辑仍未启动，需要继续关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振，同时4-5月PX的检修对PX预期仍有提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。绝对价格震荡有成本支撑，原油假期回调后预计后期仍是震荡偏多，PTA单边预计低开反映利空，后面仍震荡偏多看待。
