作者 | 居龙见 授权转载 | 读娱
近日媒体报道视频弹幕网站哔哩哔哩（Bilibili，简称B站）目前已进入上市前静默期，最快将于今年第一季度在美国上市。
实际上，去年10月份彭博社就报道过B站将在美IPO，最少融资2亿美元，上市后市值将超过10亿美元。而目前市场人士认为其估值已经看涨，将达到30-35亿美元。
作为主体25岁以下年轻人视为精神家园的这家视频网站，以其管理层长期以来坚持不在番剧中播放广告而广受追捧。但也正因为这种理想化的做法，导致B站自动放弃了利润丰厚的潜在广告收入。然而，随着其2015年进行D轮融资后，机构投资者无疑对其商业化的路径取向施加了更多的压力。因此才有2016年B站推出大会员制度等举措。虽然一度遭到用户的激烈反弹，但从今年1月份起，大会员制度还是重新成为选项。
对B站来说，进入IPO阶段就好比新娘准备入洞房，再坚持抗拒商业化的处女之身似乎已没有意义，上市的关键时刻相当于B站的成年礼。接下来管理层与投资者需要思考的是，为保持上市后股价稳健还需要系上哪些安全带，未来公司不同业务板块如视频、游戏、直播等业务比重如何调整等。而对用户来说，上市后的B站或许更有实力来增加对他们的回馈。
时机与地点
为何选择此时在美上市？
据媒体报道，有国内机构有意通过QFII渠道成为B站的基石投资者，其在本次的认购额或将达B站IPO募资的一半以上。作为基石投资者，其起到的自然是压舱石的作用，相当于给B站顺利上市加了一道保险。
对于机构投资者等利益方来说，上市时机及上市地点的选择至为关键，因为这不仅关系到其能否成功退出，还将影响其未来的盈利水平。因此拿捏好其中火候，既需要科学性又需要艺术性。就上市时机而言，其在2015年进行D轮融资，根据近期披露的消息，2016年就开始启动IPO辅导，可见机构投资者进入后加快了其上市步伐。一般来说，与过去相比，互联网科技企业上市的时间趋向于延迟。有研究显示，1999年互联网科技企业上市年龄为4岁，而到近年上市年龄推迟到11岁。部分原因是私募机构等增加了向待上市企业的投资，在一级市场就涌现了不少估值10亿甚至超百亿美元的独角兽。而且二级市场更青睐大型科技公司，部分企业上市后出现亏损，这都影响了企业上市的时机选择。
但对于风险投资者来说，其目的就是推动企业尽快上市然后获取回报。其中，在企业估值方面，后期进入的投资者一般不希望估值过度膨胀，因为估值越高，他们赚到的收益就越少，而对创始人和早期投资者来说，则是希望估值高些。具体到B站本身，根据彭博社的估值为10亿美元，而公司从成立到D轮融资为5亿元人民币。因为进入比较迟，腾讯等D轮也有可能采取的是低估值融资介入的方式，就是说压低了B站本身的估值。
对B站来说，IPO能带来如下几点战略优势：首先是拿到更多融资以扩大业务规模。IPO带来的一个好处就是能够通过上市获取大量二级市场资本，再利用这些资本实现公司的有机增长。自D轮融资后，B站今年已投资入股了动漫类企业40多家，而且由于以往大量非版权作品下架，购买正版番剧的成本越来越高，这些都对企业资本储备提出了较高的要求，上市后B站可以利用融资进一步增加内容方面的投入，做出更有针对性的收购布局。其次，上市会带来公司品牌与信誉的提升。另外上市后更有利于推出激励性的薪酬政策，便于吸引和留住人才。事实上，近期B站就有电竞主播对薪酬不满意而跳槽到其它平台，因此尽快完善激励机制也是当务之急。
从美国当前经济形势来看，此时上市时机也比较合适。2017年美股一路高歌猛进，从去年初到12月中旬，标普500涨了近20%，道指回报率近25%，纳指已上涨近28%。进入2018年，美股又在短时间内创下多个新高。多家机构认为，由于特朗普税改带来的利好影响，美股今年仍将大概率继续走高。另外，美国经济高速增长，今年预计增长率将达2.5%，油价上涨也有利于股市走牛。当然，也有部分业内人士发出预警，认为美国股市已持续上涨多年，这轮经济长周期已走到下半程的90%，大调整可能就要来临。不过大部分参与者仍保持乐观，认为至少上半年仍会继续走稳。因此，B站选择此时上市胜率较高。
至于为何选择美国上市，有市场人士分析认为，美股或港股比较适合盈利周期较长的企业，这些地方的投资者比较成熟，也能给企业较长时间发展更多的耐心，不像内地投资者比较保守，没有耐心。像B站这种买内容需要投入大笔版权费、商业化路径还不是特别明晰的企业来说，选择美股上市也比较合理。另外虽然内地监管机构也希望优质的企业在国内上市，但实际上由于IPO采取审核制，上市排队时间较长且审核严格，而海外上市是注册制，对盈利的要求也没有那么高。
当然，海外上市仍然风险重重。据统计目前海外上市的中概股334只，有242只摘牌退市，即每10家企业中就有4家退市。对B站来说，首要考虑的是度过上市后的震荡期。如果海外投资者不能接受B站的盈利模式，对其前景看衰，则股价必然承压。
B站底牌
不断扩大的用户群
