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本期要点：提示一个重要风险点！
你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。
9月18日，微软与全球最大资产管理公司之一的贝莱德（BlackRock）以及阿联酋皇室投资公司MGX等机构，一起成立“全球AI基础设施投资伙伴关系（GAIIP）”私募股权基金，据称规模将超300亿美元，加上后续的债务融资，总投资规模有望达到1000亿美元。
这些庞大的资金将重点投向数据中心的新建和扩建，以及配套能源基础设施的建设，并且将优先布局在美国，以强化美国在AI领域的领先地位，再逐步辐射至其合作伙伴国家，形成全球性的AI基础设施网络。
我们认为，贝莱德与微软的这次合作无疑是金融资本进入科技产业的一次很好的尝试，共同构建AI基础设施，推动AI的普及。
值得注意的是，英伟达也会成为基金的主要支持方，提供AI数据中心方面的专业知识。微软则希望通过这个基金，凭借自身云计算的技术优势，为各类合作伙伴提供非排他性的全面访问权限，加速AI技术的进步。
英伟达AI数据中心
相信前段时间英伟达股价的波动让很多朋友惊心动魄，而这个消息一出，可能有的朋友又要蠢蠢欲动了，现在英伟达似乎又打开了几百亿乃至千亿美元的数据中心市场，是不是股价又要一飞冲天，甚至继续多年高速增长了呢？
就像英伟达在遭遇反垄断调查时，我们反复在强调它的技术优势，就在英伟达将要火热时，也要给大家泼泼冷水。
首先，当然不是说英伟达要出问题，更不是说英伟达现在就要出问题。
从市场格局来看，英伟达确实控制着大约90%的AI数据中心业务，并不断向网络技术、软件平台等产业链上下游拓展。现在英伟达不仅仅是个芯片设计公司，更逐渐转型为一个全面的人工智能平台企业。也是因为这些优势，它引起了监管机构的关注。
而且，这波AI硬件投资确实非常火热，美股“七巨头”中的苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、Meta、亚马逊、特斯拉都在超算中心领域砸下重金。如微软单季度资本支出达到130多亿美元，Meta表示今年全年资本支出将超370亿美元，其CEO扎克伯格更是放出话来，宁可冒险过度投资、也不愿错过机会。巴克莱银行则预计，从2023年到2026年，AI领域的资本支出将累计达到1670亿美元。
长远看，随着AI技术的飞速发展，从自动驾驶到智能医疗，从金融科技到智能制造，各行各业对高性能计算能力和稳定能源供应的需求日益迫切。
但英伟达当然也不是无懈可击的，我们给出一个值得注意的风险点，供大家参考。
20世纪90年代末期，和现在的AI类似，互联网成为了一股不可阻挡的潮流。当时，一家名为Level 3的通信公司，押注于互联网带宽需求的爆炸性增长，认为只要不断铺设光纤就能不断赚得高速增长的利润，于是凭借高性价比的光纤网络服务，迅速在市场上占据了一席之地。
但是2000年3月，纳斯达克指数触及历史高点后急转直下，短短几个月内暴跌近80%。同时互联网基础设施市场也急速萎缩，很快Level 3便陷入了财务困境，好在后来获得了巴菲特的资金注入，才起死回生。
再看思科（Cisco），作为基础设施企业的代表，乘着互联网热潮，其股价一飞冲天，市值一度登顶全球，超越了微软等巨头。然而当互联网泡沫突然破裂时，思科订单大幅下滑，股价也暴跌了80%。
虽然巴菲特在Level 3的投资上收益尚可，思科后来经过大规模重组，市值也逐年回升，但在泡沫破灭的那几月确实令无数人家破人亡。
聊这两个故事，就是希望大家能认识到一个风险点，即基础设施建设投资的周期性。往往企业会在“害怕错过”的情绪中过度投资基础设施，并带来泡沫，而泡沫又会在业绩突然萎缩时破灭。
也就是说，我们预期的不是英伟达的风险，而是产业建设投资的风险。
现在英伟达成为了科技界的新宠，是AI科技产业背后的那个最大的“卖铲子的人”，但也面临着同样的AI产业建设的周期性考验。如果谁坚信只要不断建设超算中心，英伟达就能永远稳赚不赔，甚至继续保持高速增长，那将会付出沉痛代价。
我们还是要强调，这篇文章不是预测英伟达即将陷入困境，也不提供任何投资建议，而是为大家提供风险提示。而且这个风险不是今天就会出现的，而是可能在几年内出现。就像我们在2023年前哨大会上讲的，“2023不是1929，但2029年很可能是下一个1929”，也就是2029年有可能出现市场泡沫破灭的风险。
很多人可能会问，既然风险还有几年才会降临，你今天分析它有什么意义呢。其实这和我们的一贯思路相关：如何更好地预知未来，不是偶尔孤立地分析，而是要对中长期的未来做出预测，并且持续地关注，根据现实动态调整预测，这样，当未来临近的时候，我们就能够比别人更早一步看清未来了。2024，像极了1929？万字长文，前哨大会2023回顾
简单地说，我们今天就分析2029年可能会有泡沫破灭的风险，就是为了持续关注风险，在2029年到来之前准确地预判风险是否会出现。
至于英伟达未来的表现，很有可能可以参照思科在互联网泡沫破灭前后的表现，也就是说，会持续高速增长，到泡沫破灭时大跌，然后恢复到正常的增长轨迹上来。这么说，你就会明白提前预判大跌风险的重要性了。
思科近30年股价走势
当然，更重要的是，就像思科和Level 3已不再为人所熟知，未来英伟达也注定不会是AI时代最大的公司。我们认为，真正的AI巨头现在或许已经出现，只不过还在萌芽期，但将在未来的3到5年内大放异彩，而这才是AI时代最令人兴奋的事情。
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以上就是今天的内容，更多详细的产业分析和底层逻辑，我会在科技特训营里分享，欢迎关注全球风口微信号，报名加入。
王煜全要闻评论，我们明天见。
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