海通批零【天虹股份】拟推市场化股票增持计划，优化激励彰显信心

海通批零 · 公众号 · · 2017-12-29 10:35

正文

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公司 12 月 29 日公告拟推市场化股票增持计划，参与对象为公司及子公司员工，人数不超过 242 人，计划筹资上限 1.18 亿元，将在股东大会审议后 6 个月内通过二级市场买入公司股票，锁定期 12 个月，存续期 60 个月。

简评及投资建议

公司是百货中围绕内容与渠道转型的领先者， 3Q2017 收入增 4% 净利增 50% 延续高成长，本身已具备良好的经营功底，此次市场化增持计划的实施将优化激励体系，充分调动核心层级和优秀员工的积极性，为公司未来业绩的成长贡献更大的弹性，且通过二级市场购买的方式也彰显公司对未来的经营信心。

（ 1 ）参与对象及规模： 参与对象为公司董监高、以及公司或子公司主要管理人员和业务骨干，总人数不超过 242 人，认购总规模不超过 1.18 亿元，以 12 月 28 日收盘价 14.86 元测算，增持股份数约 807 万股，占比总股本 1.01% ，其中董高监 10 人认购金额占比 6.5% 。

（ 2 ）股票来源： 将通过设立资产管理计划的方式，股东大会审议后 6 个月内在二级市场购买，此举也彰显了公司对未来经营的信心。

（ 3 ）锁定期及存续期： 增持计划锁定期为 12 个月，其中截至 2017 年 12 月 31 日入职不满 2 年的持有人锁定期为 24 个月，锁定期自公告最后一笔标的股票过户时起算，存续期为 60 个月。

维持对公司的判断。 ①公司以“百货 + 超市 +X ”的组合业态经营 73 门店，同时拓展 164 家便利店，在高线城市积累了极高的网点价值；推进 O2O 发展模式，实现从实体店走向线上线下融合的全渠道，从单一百货拓展到“百货 + 购物中心 + 便利店”的多业态，积极转型；②公司重视品牌管理和商品经营模式变革，通过自营、买手制优化商品供应链，实现差异化经营，战略方向和积极性值得肯定；③新的管理层刚上任，管理构架也更为科学，后期战略的变化可以期待；作为中航系控股下的零售企业，公司业务与集团的协同性不高，目前已将实施员工持股优化激励，后续在混改等国改动向仍值得关注。

维持盈利预测，上调目标价。 预计 2017-2019 年 EPS 各 0.87 元、 1.00 元和 1.06 元，增长 33.2% 、 14.2% 和 6% ；当前 14.68 元股价对应 2017-19 年动态 PE 为 16.8 倍、 14.7 倍和 13.9 倍。考虑到公司治理和激励优，有意愿全国性扩张，积极战略转型以应对新竞争环境等，给以 2018 年零售主业利润 7 亿元 25 倍 PE ，加上地产 2018-19 年合计净利润 1.4 亿元，折合对应 21.74 元目标价，维持“增持”评级。