上周股市冲高回落，指数涨跌不一，小票仍然领涨。具体来看，创业板指涨幅高达1.49%，50ETF收跌0.62%。上周沪深两市成交额回落，日均成交额为6403亿元，周环比减少922亿元。上周北向资金净流入额195.5亿元，连续十五周净流入。
上周宏观大事件回顾，1月15日中美双方签署第一阶段经贸协议，涉及内容包括贸易、金融服务、汇率等领域。
1月14日公布2019年12月出口以美元计同比增长7.6%，前值-1.1；
1月16日公布12月社融数据2.1万亿，前值1.7万亿，M2增速8.7%,前值8.2%；
1月17日公布中国12月社零同比增加8.0%，前值8.0%，规模以上工业增加值同比6.9%，前值6.2%，2019年第四季度GDP增速为6%，前值6%。
出口数据回暖，四季度经济基本面数据企稳，经济运行稳定乐观。
本周重点宏观数据：1月20日公布中国12月一年期和五年期LPR数据
上周股市冲高回落，虚值看涨与看跌期权均大幅回落。波动率方面，标的继续冲高动力不足，期权隐含波动率大幅回落，300ETF期权与50ETF期权波动率趋向一致。1月22日1月期权摘牌，注意到期风险。
当前卖期权性价比仍有优势，若继续看好股市，推荐备兑策略。
中美第一阶段经贸协议落地的利好仍有待消化，国内经济数据继续企稳再次确认，春季股市或继续偏强运行。
商品期权——农产品大幅波动
本周商品期权标的中农产品中玉米、白糖领涨，2020年农产品受关注颇多，多数品种持仓超过历史同期。
【白糖】原糖方面，国际食糖组织ISO发布供需报告，预计2019/2020年度全球食糖产量将从上一年度的1.849亿吨下降至1.751亿吨，表观消费量下降0.9%至1.856亿吨，全球供需缺口将达到1090万吨，之前预估为650万吨。原糖在10-14美分区间波动了2年多，2018/2019、2019/2020年度印度、巴西、泰国、中国等前几大原糖生产国白糖产量均有不同程度的下滑，从过剩转为短缺，ICE11号糖已经温和上涨2个月，基金净持仓由净空转为净多，未来原糖仍有上涨空间。
国内方面，从静态产耗数据（农业部）看，食糖产量1062万吨，同比减产14万吨，但是消费量达1520万吨，缺口458万吨，主要靠进口量或抛储来弥补。当前原糖上涨，配额外进口已无利润，5月份配额外关税是否下调存在不确定性，若进口量无明显增加，全年供给缺口明显。抛储方面，在压榨季临储出库可能性较小。
糖厂在经历2年亏损后开始盈利，今榨季压榨和销售均积极提前，截至2019年12月底，全国累计产糖379.7万吨，同比增加58.2%，累计销糖197.8万吨，同比增加51.2%。在全年产不足耗的格局下，年度末期会存在明显供不应求局面。
期现微观方面，当前处于春节前消费旺季，在经历12月一整月的下跌后，价格接近糖厂成本线，糖厂挺价，期货贴水过多，在外盘逐步抬升的情况下，内外共振，资金快速涌入期货推涨，当前持仓量不高，仍有推高空间。
白糖牛市行情或已在启动中，节奏上关注春节后淡季、5月保障关税问题等时间点，推荐牛市价差策略，期货大幅浮盈时，建议择时买入看跌保护。
