专栏名称: 债海观潮

国信证券宏观固收研究

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【国信宏观固收】债市日评：一季度不可不提配置力量

债海观潮 · 公众号 · 财经 · 2017-02-10 07:02

正文

利率品市场观察

周四债市继续大涨，10年国债回落至3.4%，10年国开下行至4.1%。经过三天的上涨，长期品种较高点大致回落8-10BP，基本回到上周五收盘的位置。

周二以来，一级市场中长期限品种需求强劲，周二的10年国开、周三10年国债、周四的10年口行债，7年和20年国开债认购倍数基本在4以上。

我们认为，一季度是配置高峰，配置力量不容忽视。2014年牛市行情的启动就与配置力量关系密切。

对于债券资产而言，由于票息的存在，绝大多数投资资金是配置的思路。当绝对收益率上行至一定位置后，配置价值突出。

而历史经验来看，一季度配置需求最强。一季度国债和地方政府债供给量最低，同时机构考核在年初重新开始，这导致一季度利率债配置往往供不应求。

2014年一季度，在10年国债收益率上行100BP后，银行配置资金的介入是行情转折的重要条件。

我们估计，近期货币政策将进入到一个相对平静的观察期，配置力量有望阶段性成为主导。

信用品市场观察

转债市场观察

1、海印转债：董事会通过《关于向民生银行申请不超过5亿元人民币授信的议案》。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1706开于97.965，收于98.115，结算价98.120，最高98.170，最低97.940，涨幅0.36%，振幅0.23%，成交8550手，其中外盘4447手，内盘4103手，持仓量14711手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.175，结算价上涨0.360，成交量上升39手，持仓量上升222手。另外，10年期国债期货主力合约T1706上涨0.67%。

今日央行连续第五个交易日暂停公开市场逆回购操作，考虑到今日1500亿元逆回购到期，单日净回笼1500亿。资金面方面整体偏宽松，银行间和交易所回购利率多数下跌。一级市场方面，进出口行上午招标的1、3、5和10年固息增发债，中标收益率分别为3.2967%、3.8632%、4.0175%和4.2256%，均低于二级市场水平。二级市场方面，国债期货继续大幅上涨，反弹力度再次超过现券收益率下行幅度，深度贴水状态继续修复，收盘涨幅对应收益率下行约8BP。而国债现券收益率下行幅度仅3-5BP。

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