宏观 | 9月和3季度经济数据预览：季末经济活动再次加速，名义GDP保持高增长

中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-09-28 06:38

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9月经济活动增速有望再度回升，CPI和PPI通胀暂时分化，货币条件边际收紧。3季度实际GDP增速可能放缓，但名义GDP增速仍维持高增长。

季末经济活动增速预计再次反弹。今年以来，工业增加值增速波动明显加大。3月和6月工业增加值同比增速出现跳升，受益于季末强劲的财政支出的支持。9月经济数据和同时发布的季度GDP将是十九大之前发布的最后一份经济数据，工业增加值增速季末回升可能重演。尽管环保力度加大对部分行业生产形成限制，但是从六大电厂日耗煤量看，工业生产环比增长动能仍然较强。9月同比多一个工作日也会提升同比增速。我们预计9月份工业增加值同比增长6.7%（8月6%），1～9月固定资产投资累计同比增长7.9%（1～8月7.8%），9月份社会消费品零售总额同比增长10.3%（8月10.1%）。

名义GDP增速有望回升。从已经公布的7、8月份数据看，工业增加值和房地产销售有所放缓，会拖累3季度实际GDP增速。但3季度以来CPI和工业品价格反弹，名义GDP增速有望加快。我们预计3季度实际GDP增速小幅回落至6.8%（2季度6.9%），名义GDP增速加快至11.3%（2季度11.1%）。

节前出口可能大幅增长。全国从10月1日起将进入假期。由于国庆长假叠加中秋节，形成一个长达8天的“超级黄金周”。外贸企业在长假前会提前安排出口，因此会推高9月份出口。节前效应、9月同比多一个工作日、以及去年低基数的共同作用下，9月出口和进口增速可能明显回升。我们预计9月份出口同比增长10%（8月5.5%），进口同比增长15%（8月13.3%）。9月份顺差通常季节性下降，预计373亿美元（8月419亿美元）。

CPI和PPI通胀暂时分化。食品价格从9月中旬开始回落，但月度食品CPI环比预计仍将上涨。同时，非食品CPI环比继续上行。高基数影响下，9月CPI同比增速将回落。我们预计9月份CPI同比增长1.5%（8月1.8%）。9月份工业品价格涨跌不一，钢铁和铜价格回落，但原油、煤等价格上涨。从全月看，PPI环比继续上涨。由于去年基数不高，PPI同比涨幅将继续扩大。我们预计9月PPI同比增长6.6%（8月6.3%）。

货币条件边际收紧。近期央行加强个人消费贷款监管，加上多个城市房地产调控政策进一步升级，住户贷款增速将继续放缓。9月地方债和企业债净发行量比8月回落。央行最后一周开始回收流动性。货币数量和价格都反映货币条件边际上略有收紧。我们预计9月新增贷款1.1万亿（8月1.09万亿），社会融资总量1.4万亿（8月1.48万亿），M2同比增长8.9%（8月8.9%）。

人民币汇率重现双向波动。8月底9月初人民币汇率升值加速，随后央行放松了部分资本管制措施。美联储缩表带动美元小幅升值，给中国外储带来负面估值效应，但幅度不大。人民币重现双向波动可能会延缓外汇流入。预计9月外汇储备与上月基本持平，维持3.09万亿美元水平。

文章来源

本报告摘自：2017年9月27日已经发布的《季末经济活动再次加速，名义GDP保持高增长--9月和3季度经济数据预览》

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易峘 SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

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