专栏名称: 君临
君临专注于为投资者提供富有洞察力的宏观经济、行业趋势和企业价值分析,致力于成为中国最好的分析师观点聚合平台。在投资领域,我们相信方向比努力重要,眼界格局决定成就大小,在这里,我们为你把脉金钱流动的路线图。
目录
相关文章推荐
南半球聊财经  ·  近10年不同资产收益率的一些图表 ·  6 天前  
功夫财经  ·  海南女富豪,疯狂收割资本大佬! ·  6 天前  
第一财经  ·  午后突然异动! ·  1 周前  
51好读  ›  专栏  ›  君临

君临:手机产业链第三弹|女首富背后的投资者守望史

君临  · 公众号  · 财经  · 2017-04-05 09:46

正文


文   |   君临



上次讲了富士康打工妹创立的立讯精密,以及这家公司带给投资者的九倍股财富传奇,今天我们扒一扒另一位深圳打工妹创立的蓝思科技(SZ:300433),以及这只股票带给投资者的郁闷史。

同样是深圳的打工妹创造的财富传奇,蓝思科技比立讯精密更为耀眼,但是这份耀眼仅仅属于大股东周群飞本人。作为上市当年的中国女首富,周群飞成了几乎所有媒体的头条,享受鲜花与掌声,但是跟进买入的投资者们,大多却被套在坑里,至今没有离场的机会。

是什么原因造成了两者之间的巨大投资机会差异?低迷多年,这家公司到底有没有凤凰涅槃的潜力?今天,君临为你好好剖析一番。

1

蓝思科技,创始人叫周群飞,湖南人,16岁南下到深圳打工。

那是1987年,打工的地方是一家手表玻璃厂,叫澳亚光学(并不是网上传言的伯恩光学)。和立讯精密的王来春经历相似,周群飞也是从生产线做起,不过比起前者,周显得更有独立意识。

第一,周群飞为了学习技术,每天的工作时间都到凌晨12点以后,在这个过程中,自学掌握了丝网印刷技术,典型工作狂。

第二,澳亚光学曾经搞了一个项目,半路犹豫要撤资,周群飞主动找到老板,请缨上阵,“成了,工资随你定;失败了,我给你打一辈子工。”相当有魄力。

当然,这项目最终是做成了,周群飞也在后来和澳亚光学的老板杨达成结了婚。据澎湃新闻的调查报道,结婚已经是周群飞创业以后的事情了,后来杨的事业失败,两人也离了婚,都是后话了。

第三,打工7年后,也就是22岁的时候,周群飞选择了辞职创业。一个女孩子,背井离乡,20出头就选择独立打拼,不简单。

一句话总结,周群飞这个打工妹,是个勤学、苦干、敢闯敢拼的人,完全不让须眉。这决定了蓝思科技的商业之路,和立讯精密会有着天壤之别。

2

创业之初,蓝思科技就是一个由“姐姐、姐夫、哥哥、嫂子、三个堂姐妹”组成的手表玻璃丝网印刷作坊。

从最低层做起,慢慢做大,期间的艰辛,不为人知。在一次采访中,周群飞说:“这20多年,我不是一路直上的,经过了许多坎坷,在我的创业过程中,我两次把我的房子都卖掉了,给我的员工发工资。”

但是,每一个成功的创业者都是在死人坑里摸爬滚打出来的。作为投资者,君临并不关心鸡汤,关心的是哪些关键的能力,让她在千万人里成功的脱颖而出,这种能力会在未来的事业中继续起到关键的作用吗?

如果继续做手表玻璃加工生意,周群飞肯定不可能获得后来的成功。转折点发生在2001年,周群飞经朋友的介绍,获得了TCL手机的屏幕玻璃订单。这让蓝思科技有机会将赛道从手表切入到了刚刚起飞的本土手机行业。

第二次飞跃发生在2003年,摩托罗拉推出V3手机,但日本供货商出现质量问题,转而与蓝思科技合作。周群飞领导研发团队连夜攻关,满足了摩托罗拉的技术要求,成功拿下了这个超级大单。摩托罗拉在全球卖了1亿多部,蓝思科技赚了多少,大家可以算算。

过了这道关之后,几乎所有的手机品牌都和蓝思科技建立起了合作关系。直至后来的苹果,一切都是顺理成章,当然,苹果带给蓝思的飞跃在于,更大的屏幕、更不易碎、更轻薄的要求,让整个手机玻璃行业的技术门槛变得更高,市场规模也急剧放大了。

3

2007年,蓝思科技和苹果达成合作,正式搭上了智能手机产业链的超级风口。

为了这个里程碑式的合作,蓝思在老家湖南建起了一个规模庞大的生产基地。这个基地每年的出口额如今已经超过了三一重工,成为湖南最大的出口企业。

工厂内生产线24小时运转,7.5万名工人三班倒,每天从美国康宁、日本旭硝子运来玻璃,然后经过切割、研磨、打孔、抛光之后,进入离子钾盐槽内,经过强化、印染、形成曲面。最后,它们还要经过清洗,贴上防污、防反射的薄膜,交给下游的手机代工厂。

这个合作带给蓝思的财富是不言而喻的,2015年,蓝思科技A股上市,市值迅速被拉升到1000亿元以上,持有发行后蓝思科技75%股份的周群飞夫妇也迅速成为中国最显赫的富豪家族。

但在光环笼罩之下的蓝思,显然是被高估了,没办法,牛市高潮、苹果产业链、中国女首富、小三上位史的流言蜚语、深圳打工妹的传奇,诸多的因素纠缠在一起,让蓝思科技的名字变得街知巷闻,股价也冲上了云霄!

所谓人多的地方不去,炒糊的股票不接。

既然接了,就要耐得住寂寞,甘愿做女首富背后默默支持的男人。只要女首富真的有能耐,假以时日,一定不会辜负鼎力支持她的投资者。

漫长的守望啊,何时才能解套呢?

4

要解套,唯有以快速的业绩成长消解高昂的估值。

那么,蓝思的业绩,在未来几年,有可能一如既往的高速增长么?

答案在过去。

我们看招股说明书。

营收增速,2012年,蓝思的这个数字是85%,但在接下来的几年,步步放缓,2013年是19%,2014年是8.5%。

再看利润增速,2012年,这个数字是61%,后来也变得不再美妙了,2013年是22%,2014年是-51%,利润从前一年的24亿元大跌至11亿元。

也就是说,早在上市之前,蓝思的失速风险就已经明明白白的暴露在投资者眼前了,然而狂热的投资者们还是一窝蜂的冲了进来。

那么风险在哪里呢?

蓝思的招股说明书里,也写的清清楚楚,其中最重要的三条就是——

a,客户高度集中的风险。

b,消费电子市场需求变化快的风险。

c,毛利率下降的风险。

首先是第一点,客户集中的风险。

从2012年到2014年,蓝思对苹果和三星的依赖度分别为87.65%、 83.60%和74.15%。基本上是被这俩土豪包养了的节奏。没办法,在中高端智能手机市场里,那几年,确实也就只有这两个客户了,不是苹果就是三星,不然你还能买谁家的货?

然后是第二点,消费电子变化快。

手机倒不会那么快消失,对于蓝思来说,最大的苦恼就是,手机市场很快就饱和了,未来的增长在哪里?手表,汽车屏,VR眼镜,可是一时半会好像都还起不来?

还有毛利率下降的风险。

2012年和2013年,蓝思的毛利率都维持在31%左右,在代工制造企业里已经是相当难得。但在2014年,这个数字忽然大跌至22%!

究竟发生了什么呢?

原来,上游客户传来消息说,苹果要布局做蓝宝石屏幕,为了保持和大客户一致的脚步,周群飞女士一咬牙,就烧钱建设新厂房,购买了昂贵的设备,导致营业成本大幅攀升。

可是,可是坑爹的苹果,竟然反悔了,蓝宝石屏幕胎死腹中!

可恶的苹果啊!

5

三大风险,次第呈现,给投资者们敲响了一记重重的警钟。

漫长的守望啊,真的看不到边界么?

在前面的三大风险中,其实第一、第二点,都不是多大的问题,真正影响股价变动的,是第三点。为什么这么说呢?

答案藏在财报和过去的历史里。

2015年,蓝思的业绩重新恢复了正增长,虽然还不够快。主要的原因,就是受益于苹果推出的大屏手机,屏幕更大,玻璃的需求自然也更多。

2016年前三季度,营收和利润双双大幅下滑,主要的问题当然还是来自大客户,苹果和三星的日子都不好过,被国产品牌逐出了全球最大的手机市场。

手机市场的格局确实瞬息万变,唯苹果、三星马首是瞻确实也风险很大,但从周群飞过去的历史看来,这是一个经历过千难万险的女子,什么样的场面没见过。房子都抵押过两次,才让蓝思从一处小作坊,一个一个的挤掉竞争对手,实现大客户从TCL、摩托罗拉,到苹果的三级跳。

从低处往高处攀爬难,从高处往低处走容易,苹果、三星即使不行了,蓝思要拿下其他的新客户也并不是难事。起码从技术和竞争力来说,蓝思是业界顶尖的。

智能手机的销量已经饱和了,大屏化也已经到了极限,但新产品总会出来,屏幕越来越多,变得无处不在,是我们这个时代的大趋势。只要趋势不变,蓝思的机会总是存在。

这其实已经是蓝思最坏的时候了,庞大的蓝宝石设备投资还在消化之中,大客户一日不落实,周群飞就只能继续守望,投资者们也就不得不眼巴巴的跟着守望。

在2015年的财报中,有这么一段话——

“ 蓝宝石具有高耐磨性、防划痕、高光学性能、微波透过性能等特点。

公司自2011年进入蓝宝石领域,根据公司创始人董事长周群飞女士及研发团队对消费电子产品防护面板及盖板行业发展趋势和蓝宝石前景的研判,在蓝宝石领域投入了大量的财力、人力、物力资源。

经过几年的吸收、研发、创新与积累,现公司已经具备了成熟的蓝宝石长晶设备制造、蓝宝石生产、后段加工的全产业链生产制造能力。

目前,公司生产的蓝宝石摄像头保护镜片、按键保护镜片等产品已经成功运用到消费电子产品中。

但未来蓝宝石能否在消费电子产品更大面积地应用,一方面取决于公司能否有效提升产品良率、降低生产加工成本、扩大产能保证大批量供给;

另一方面也取决于下游消费电子厂商的产品设计、宏观经济景气程度以及消费者的支付意愿等因素。

如果蓝宝石行业最终实现了大规模应用,那么公司有望凭借技术和规模优势,享受巨大的市场份额和利润,对公司生产经营产生重大的积极影响。

如果蓝宝石行业最终未能达到预期的规模,公司投入的研发资源、厂房设备等将无法取得预期回报,将承担相关投资产生的闲置、折旧、人力成本等等。“

对于周群飞女士来说,这是一次依靠30多年从业经验所作出的专业判断,也是一场志在必得的豪赌。那么追随着女首富的投资者们,你愿意跟着一起守望春天的到来吗?


— —END— — 


爆料有奖!

A股3000家上市公司,绝大部分的行业、产品、业绩真实性,外人无从知晓。君临的读者中有很多从业于各大上市公司,如果您能跟我们分享有价值的线索,揭开潜藏在市场迷雾之下的隐匿真相,君临不胜感激,并将为您提供最高1000元的奖金!

欢迎联系微信:ansonad。





【兴趣查阅】

上市公司中青旅 | 顺丰控股 | 科大讯飞 | 中芯国际 | 中国宏桥 京东方 | 吉利 | 恒瑞医药 | 凯莱英 | 绿地 | 乐视 | 张家港行 英伟达 | 美图 | 茅台 | 陌陌 | 欧菲光 | 立讯精密 | PICK | 福寿园 

宏观分析: 股灾 | 创业板 | 抵制萨德 | 4.0中国① | 4.0中国② | 4.0中国③  | 限购令 美股

行业分析新能源 | 券商 | 医药 | 银行 | 汽车 | 军工 | 医疗投资 | 金融服务商




利益声明:

本文内容和意见仅代表作者个人观点,作者未持有文中提及公司股票,提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市,风险自担。


联系我们:

加君临微信:ansonad,备注“真实姓名+机构+行业”;

商务合作:加微信junlintianxia97,或者 junlinyunying,备注合作意向;
文章投稿:[email protected]
文章转载:公众号对话框内输入“白名单”,自动跳转后阅读规则。