政府工作报告定调，债市与玻璃期货走向何方？

作者： 刘晓艺/F3012593、Z0012930/， 一 德期货宏观经济分析师

政府工作报告作为市场的关键指引性文件，对期货市场也有着深刻影响，点击链接即可查看《 【政府工作报告解读】总量积极结构谨慎，短期中性长期可期 》。在相关政策的推动下，债券市场将面临何种机遇？玻璃期货又将因政策导向而产生怎样的波动？

债市

本次政府工作报告对债市影响中性。无论是2025年政府工作目标GDP增速、CPI增速、财政赤字率、发债规模，还是货币和财政政策基调维持双宽松，都基本符合市场预期。虽然今年特别国债1.8万亿的总规模略低于此前市场预期，但投向上用于“两重”的8000亿元和用于“两新”的5000亿元超长期特别国债属于市场预期之内，仅用于大行注资规模的5000亿元特别国债略低于市场预期。当天政府报告公布后，债市整体反应较为平淡。

而 3 月 6 日和3月 7 日国债期货却出现大跌，推测可能原因在于部分交易者对 3 月 6 日经济主题记者会释放的政策信号有所担忧。 3 月 6 日央行行长表示“将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机降准降息”，市场解读为降准降息落地延迟， 3 月 7 日国债期货低开低走，日内跌幅较大。

我们认为当下市场情绪有些过于悲观。 即使短期降准降息不能落地，但近期下跌后国债配置价值再度凸显。 结合3月5日政府工作报告中提及“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足”，“推动社会综合融资成本下降”，货币宽松基调并没有改变，后续降准降息依然可期，当前国债期货不宜再继续追空。

值得注意的是，当前货币政策重心或仍在在于稳汇率和防范中小银行投资长债风险。 3月 6 日会议上 央 行行长表示 “ 针对前期长期限国债收益率短期内快速下降，人民银行从宏观审慎的角度观察评估债市运行的情况，及时向市场参与机构提示风险，强化监管协同，有效弱化和阻断风险的累积 ” 。 由此来看， 后续即使降准落地，资金面也未必大幅宽松，国债期货阶段性反弹空间有限。 操作上，国债期货以短期反弹思路对待。