■ 文 | 狮刀
按理说，商誉这个东西短时间（一个季度）内不会有大幅度变化，但为何搜狐商誉能突然高出这么多？
优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频都有“爸爸们”的大腿抱，搜狐年年亏损的情况下还怎么去“扛”日益见涨的版权费和带宽费？
搜狐至少还可以用过去的存量撑个两三年，那么这两三年内的战略发展目标就需要很清晰。
搜狐（NASDAQ：SOHU）终于发布Q1财报了，总收入3.74亿美元。其中，品牌广告收入为8100万美元，搜狗收入为1.62亿美元，较2016年同期增长10%，在线游戏收入为8500万美元。
查尔斯张对此的评价非常喜气：开局稳健（off a solid start）。并且信心满满地部署了视频、搜索、畅游几个板块的未来发展方向，看上去退居二线的搜狐要一扫先前的萎靡不振，很快就会重展雄风了。
仔细看了一下财报，对比上期来看，收入这块，除了“其他收入（others）”有些许增长以外，不管是搜索还是广告，还是游戏都是在下降的啊，总收入也毫无悬念地比上季度少了快3700万美元，同比下滑了8%。
这个“其他收入”的增长又体现在哪里了呢？按理说，收入变多，资产这块也会相应增加吧？
现金持有量、短期投资这些并没有多大变化。
长期投资也没有多大变化。
然而令人惊讶的是，商誉（Goodwill）居然翻了一番。
这才导致总资产勉强与去年持平。
但是净利润（总利润去除成本）几乎不忍直视。
亏损了五千万美元……
最后，留给搜狐的净亏损高达6800万刀。
商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，说白了，也就是用户对企业的好感度。按理说，商誉这个东西短时间（一个季度）内不会有大幅度变化，但为何搜狐商誉能突然高出这么多？
更何况，还是在品牌广告营收（Brand advertising）同比下降35%的情况下？
让我们来善意地揣测一下，也许是因为身为互联网青训营的搜狐培养了一批互联网人才，并且“放手”让他们出去创业造成了正向的社会外部性吧。
细数搜狐流失的高管，远的有优酷土豆董事长古永锵、前酷6网创始人李善友、爱奇艺创始人龚宇，近的有刚刚被优酷挖走的搜狐视频版权影视中心总经理马筱楠（马可）。马可当年在搜狐视频大权在握，一手打造《屌丝男士》自制剧，如今却火速离职加盟优酷，如果把其在搜狐期间积累的资源和人脉帮助优酷来开展业务的话，很显然会短期内帮其补足自制内容和版权内容的短板，同时给搜狐视频带来致命一击。
其实，搜狐亏损的主要原因就出在了视频身上。
从前面的财报里可以看出，搜狐营收主要来自广告、搜索、游戏三大业务。搜索属于搜狗系，可以说是搜狐中唯一还处于正增长的部门了，多年来一直被冠以“唯一亮点”和“核心驱动力”。游戏（畅游）虽然增长速度不是很理想，但是从去年Q4开始也都超出了预期水平，财报公布以后，老张对游戏板块没有二话，表示非常满意（原话是：Changyou’s online game business performed well in the first quarter）。此外，从过去13个季度的数据也能看出来，游戏板块是搜狐系中毛利润最大的版块了。
这样看来，唯一拖后腿的就是广告了。
广告来自哪儿？显然不是早已没落的搜狐门户网站（从2015年开始，网站品牌广告业务的毛利润率从前期的40%跌倒了20%，几乎被腰斩），那只能来自于视频了。
其实纵观整个视频行业，整体上都处在亏损的泥潭中不可自拔。放眼望去，别说搜狐了，就连YouTube都还没开始盈利。
可不同的是，优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频都有“爸爸们”的大腿抱，搜狐年年亏损的情况下还怎么去“扛”日益见涨的版权费和带宽费？
况且，费老大劲抢到的用户也没什么忠诚度，只要有好的剧，就能分分钟转到别的网站去充会员了。
未来搜狐会怎么走？我觉得有两条路可以选：
一、痛定思痛，砍掉视频业务，投靠一个金主爸爸（王健林？）。但这对曾经说过“中国互联网是由搜狐开启的”的骄傲的查尔斯张来说，可能比申请破产清算还难。
二、瘦死的骆驼比马大，就像刘姥姥刚进大观园对凤姐儿说的：“您老呀，从身上拔根汗毛来都比我的腰粗”。搜狐至少还可以用过去的存量撑个两三年，那么这两三年内的战略发展目标就需要很清晰，不能再把“有限的弹药”烧在微博之类“然并卵”的项目上，而是集中火力解决视频盈利问题：比如增加自制剧内容，从而减少版权支出压力；培养用户习惯提高付费内容质量等。
当然，跟随科技的角度打造先进发展力也是很有必要的。从搜狗的布局来看，人工智能的投资已经给它带来了16%的同期增长，高于行业平均水平。
不过，搜狐已经逐渐失去了对搜狗的控制力，未来的路要怎么走，可能更重要的是看老张和小川的交情了。
狮刀曰：据说，一个互联网公司能不能成，关键要看清华毕业的人往不往那里跑。（微笑）
在 中 国 互 联 网 发 展 日 新 月 异 的 时 代，搜 狐 将 重 振 雄 风，还 是 寿 终 正 寝？
欢 迎 到 评 论 区 留 言，把 你 的 看 法 分 享 给 大 家。
- 本周热文推荐 -
关注功夫财经，回复「热文」，马上查看：
1.《时寒冰：雄安，超级转折点与炒房者的末日》
2.《琢磨先生：未来十年中国最风雨飘摇的三个行业》
3.《马光远：如果误读这次房地产调控，你的人生将发生剧烈改变》
文章版权归“功夫财经”所有
欢迎转载分享
商务合作，请回复“合作”
▼点“阅读原文”，听时寒冰
