国泰君安中小盘孙金钜团队【鸣志电器（603728）短期业绩低于预期，不改长期成长逻辑】

金钜策股 · 公众号 · 股市 · 2017-10-30 08:05

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国泰君安中小盘：孙金钜、刘易

导读

报告期公司业绩低于预期，但公司在新兴及高端领域布局不断深入，长期成长逻辑不变，维持“增持”评级，目标价33.3元。

投资要点

短期业绩低于预期不改长期成长逻辑，维持“增持”评级，目标价33.3元。 公司前三季度业绩略低于我们预期，但报告期内公司新兴及高端应用领域布局不断深化，长期成长逻辑不变，我们略微下调公司业绩，预计2017-2019年净利润分别为1.92、2.68、3.84亿元（原为2.2、3.03、4.18亿元），下调EPS至0.60、0.84、1.20元（原为0.69、0.95、1.31元），维持“增持”评级，目标价33.3元。

短期业绩低于预期不改长期成长逻辑： 1）公司前三季度实现营业收入12.07亿元，同比增长13.7%，归母净利润1.18亿元，同比增长15.0%，其中美元贬值导致的汇兑损失等原因使得财务费用有较大幅度的增长，原材料成本上涨也带来营业成本增长明显，另外公司上半年LED控制与驱动等产品收入下滑对公司前三季度的业绩仍有所影响。2）我们认为，短期受汇率波动、原材料成本上涨等原因影响，公司业绩短期有所波动，但公司在募投项目基础上，拟再以自有资金建立太仓智能制造产业基地扩大产能空间、拟收购国内排名第二的HB步进电机生产商运控电子深化细分领域布局等措施为公司未来发展奠定基础，长期成长逻辑不变。

新兴及高端细分应用领域布局不断深化为公司增添更多增长极。 报告期内公司在工厂自动化、通信、生物医疗仪器等应用领域保持良好增长势头，汽车SCR阀、HVAC、AGV与闸控制等领域也实现长足增长，另外拟收购运控电子，将进一步深入布局安防设备、纺织机械等细分领域，不断拓展及深化新兴及高端细分应用领域是公司保持高增长的重要原因。

风险提示： 下游细分市场增长不及预期；公司技术研发进度不及预期。