【重点推荐】有色刘华峰/徐明德/汤龑：索通发展（603612）预焙阳极第一标的

首次覆盖增持评级。预测公司2017-2019年EPS2.62/3.24/3.48元/股。我们认为公司是预焙阳极行业唯一标的，成本优势明显。将受益于冬季限产、预焙阳极加速上涨带来的业绩弹性，预焙阳极每上涨1000元/吨，假设其他成本不变，公司净利润涨幅为4.8亿。目标价71.3元,对应2017~2019年PE27/22/21倍，当前空间44.3%，首次覆盖增持评级。预焙阳极第一标的，竞争优势明确。公司预焙阳极产能为86万吨/年（甘肃嘉峪关59万吨，山东27万吨），是国内最大独立预焙阳极生产商，预计到18年产能将提高至100万吨。过往三年公司的产能利用率达到110%左右，产量弹性较大。公司技术优势明确；16年出口产品34.4万吨，客户包括俄铝、齐力铝业、阿联酋铝业等知名厂商，品牌享誉全球。预焙阳极将加速上涨，公司尽享业绩弹性。目前预焙阳极行业处于紧平衡的。进入采暖季后，“2+26”政策区域内1002万吨阳极产能将被限产至少50%，我们测算预焙阳极将出现42万吨缺口；原料中高硫石油焦的供应充沛，行业将处于“两头大中间紧”的状态，价格有望加速上涨。而自有煅后焦环节、拥有成本优势的索通发展将尽享阳极价格上涨红利，考虑公司山东德州产能限产影响4.5万吨产量，预焙阳极每上涨1000元/吨，假设其他成本不变，公司净利润涨幅为4.8亿。催化剂：环保政策趋严，预焙阳极价格加速上涨风险提示：原材料成本涨幅过大，冬季减产幅度不及预期。