Lead Edge Capital创始人：字节是真正全球化的中国公司，极可能去香港上市

作者：MD

出品：明亮公司

！ 近日， Le ad Ed ge C apital 创始人 Mitchell Green 在播客 20VC的访谈中分享了他对于VC的理解，并再次谈及字节跳动的资本化和投资逻辑。在2020年， Le ad Ed ge C apital 通过收购老股的方式投资了字节跳动，并在后来不断增持。

今年 3月初，路透的消息显示， 字节跳动向美国员工提供的回购价格为每股 189.90美元。 该 价格较一年前股票回购计划的 171美元上涨11%，较六个月前的181美元提升约5%，估值达3150亿美元 。另据 The Information报道，字节跳动2024年上半年国际收入增长60% 以上， 约 170 亿美元 。

这实际上也并非 Mitchell Green 首次谈及字节和 Ti ktok ，今年 2月，他曾对媒体表示， “大多数人不了解字节跳动在华业务的规模，也不知道美国业务在其整体业务中占比有多小。 ”而且，他们 非常看好字节跳动的前景，以至于去年 4月美国前总统拜登签署最终禁止TikTok的法律后， 购买了更多字节的份额。

去年，在 Techc runch 的播客访谈中， Mitchell Green 表示： “ 我 们在字节跳动的 逻辑 非常简单 —— 你有一个年增长率大约 30%的业务，它的交易价格大约是收益的五倍。我们可以将美国业务归零， 但我们 还 仍然认为在接下来的几年里，我们可以赚到三到四倍的钱。 我 不知道它什么时候会上市，其他人也都不知道，完全不知道。不是 （ Coatue创始人 ） Philippe Laffont，不是General Atlantic的Bill Ford，不是拥有大量 （ 其股权 ） 的 海纳资本 的那些人，也不是中国所有 的投资人 。 创始人会在他想要的时候，合适的时间上市。但这是一个巨大的业务。我的意思是，巨大还是一个轻描淡写的说法。它是世界上最大的公司之一。 而我们的基本假设是美国业务会被关闭 。”

2020年，据外媒报道，Le ad Ed ge C apital 开始投资字节跳动，那年字节跳动在 K KR 和红杉资本领投的一轮融资中估值1800亿美元 。

Le ad Ed ge C apital 也曾在 2011年投资阿里巴巴，在访谈中 ， Mitchell Green 也简单提及了一下阿里巴巴，称阿里巴巴是一家现金效率非常高的公司。

“这要归功蔡崇信和他的团队。” Mitchell Green 说， “股权薪酬稀释（Stock-b ased comp dilution ）方面做得很好，你看很多上市公司这方面完全疯了。我们在过去 15年也大大低估了股权薪酬稀释。”

关注现金效率，这或许与 Mitchell Green 和 Le ad Ed ge C apital 的投资思路有关， Mitchell Green 眼中的 “资本效率”是指“当下的营收是否超过了过去烧钱数目的总和”。

“注意不是和募资总额对比，如果你募了8000万、只烧掉2000万，但每年营收4000万， 这也是很好的公司。 ” M itchell Green 笑称， “（这个方法）巴菲特听了可能会笑话我们。”

以下为「明亮公司」编译涉及字节跳动的部分内容：

Harr y Stebbings ： 你之前提到字节跳动（ ByteDance）， 昨天我 还见 了 Baillie Gifford （下称 BG）一级市场的 负责人，他们 也 重仓了字节跳动。美国公众对 TikTok 被封或剥离 有很 多或 担忧或兴奋 的情绪 ，取决于立场。你之前说不担心，为什么？

Mitchell Green ： 我们投资字节跳动时， 就 假设其美国业务价值为零。 北美市场收入仅占个位数百分比，且在美国不盈利。但后来我们看到，当 TikTok被短暂关闭时，两党都急忙恳求保持开放。他们要么想彻底封禁，要么剥离，但最终可能再次推迟。真正知道结果的人 ，全世界也不超过 四五个 人。 时间会证明一切，但不确定性确实存在。

不过我认为， 中国政府非常重视字节跳动 ， 它是真正的全球化企业 ——阿里巴巴不算真正的全球企业，腾讯也不算。 耐克、 约翰迪尔 才是真正的全球化企业，比如耐克鞋能在 140个国家买到， 约翰迪尔 拖拉机覆盖全球 上百个国家 。

中国一直希望打造真正的全球企业，字节跳动是第一个。他们对自己 建立 的成就非常自豪。这家公司规模庞大，未来十年可能成为全球顶尖的 AI公司之一。

Harr y Stebbings ： 未来十年， 它会成为 全世界 最 重要 的 AI公司？

Mitchell Green ： 当然 他们会成为最强大的之一 。看看他们产品中嵌入的 AI技术就知道原因了。几年前TikTok被印度封禁后，至今无人能复制其成功。 连 Facebook（Meta）都在尝试，但马克·扎克伯格显然视字节跳动为最大威胁 ， 如果我是 Snapchat或Instagram的CEO ， 也会游说华盛顿政客封杀它。 中国人构建的成就令人惊叹 —— 看看他们的博士数量、科研投入和长期战略 ，他们是 以 50年为单位 来进行规划的 ，就知道这是一个不可思议的国家。

Harr y Stebbings ： 你认为西方是否低估了中国在 AI上的能力？

Mitchell Green ： 绝对低估了。我亲眼见过中国科技公司员工 有多 勤奋。

……

我认为中美应加强合作而非对抗 ， 两国协作能让全球更美好，比如在环保、医疗等领域。但现实是，竞争仍是主旋律。

Harr y Stebbings ： BG 的 Peter （注： Peter Singlehurst ， BG 一级市场团队负责人）跟我说 ，字节跳动的核心业务在中国。尽管它是全球化企业，但中国市场仍是根基。

Mitchell Green ： 没错，它在中国的 非常大，甚至电 商业务规模 也很大。

Harr y Stebbings ： 难以置信！ 但美国总认为 TikTok若被封禁就完了，实际并非如此。 我的问题是：如果字节跳动更聚焦本土， （投资人）怎么退出 ？它显然不会在美股上市。

Mitchell Green ： 极可能 选择香港。香港股市完全能承载万亿美元级企业 ——看看腾讯和阿里巴巴的流动性就知道了 。顺便说一下 Fa cebook 市值是多少？我没具体看，可能是 1.5-1.7万亿（截至周五1.46万亿美元）， 但如果从收益（ Earnings）角度来看，（字节和Meta ） 是同级别的公司，但字节的增长 更快。 阿里和腾讯 也没有字节增长快、 增长 大概不到 8%，而 市场以 13-15倍的收益（Earnings）交易，你算算就清楚了，字节是一家非常大的公司 。 而且， 我们喜欢 买别人不喜欢的东西。

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