RAROC和EVA用于甄别银行的优劣（上）

价投谷子地 · 公众号 · · 2021-03-03 18:25

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前一段，麦肯锡发布了中国银行业价值创造排行榜前40的榜单，这已经是麦肯锡连续3年发布此项报告了。报告公布后一如既往引来一阵口水战。因为按照经济附加值(Economic Value Added，EVA)标准评估，中国的大行和股份行里面不少并没有给股东创造价值，而是在不停的毁灭价值。

以报告中公布的2020年化数据为例，全国6家国有行中，交通银行的EVA为负值，邮储略高于0，另外四家EVA较高。而12家全国性股份制银行中，只有招商银行的EVA较高，兴业浦发浙商渤海这4家略高于0，剩下6家股份行的EVA为负值，如下图1所示：

图1 EVA

另外随报告发布的还有另外一项重要的指标：风险调整资本回报率（Risk-Adjusted Return on Capital, RAROC）。 招商银行是唯一一家最近4年将这一指标保持高于20%的全国性银行，并且最近3年更是名列国内银行的首位，而四大行中的建行连续3年屈居亚军 ，如下图2所示：

图2 RAROC

估计很多投资者连这两个指标的意思都弄不懂，我就用2天的时间对这两个指标的含义、用法和限制做一个说说明。

定义和计算

风险调整资本回报率定义为经风险调整后的预期净收益除以支持交易所需的经济资本，在评价银行盈利能力的同时考量其风险。计算公式为：

RAROC=风险调整收益/经济资本=（收入-经营成本-预期损失）/经济资本

其中收入就是银行的总营收，经营成本可以理解为商业银行的运维成本，预期损失即银行根据其历史数据对于不同风险进行评估得到的预计损失。而经济资本主要是指银行用于抵御非预期损失所必须的资本。

RAROC这一指标的本质是将预期内的损失转化为当期成本，这即考虑的银行的盈利能力，又考虑到了银行将来需要承担的风险。在这一点上RAROC和RORWA这两个指标有异曲同工之妙。

EVA是在20世纪90年代由美国咨询公司（Stern Stewart&Co．）提出的一个经营指标，主要衡量一个公司在扣除资本成本后产生的超额收益。这里的资本可以有不同的定义，比如：股东投入的资本，公司净资产或经济资本。一般在进行银行评估的时候定义为经济资本。而成本定义可以是：社会上或行业内的平均资本回报率、股东要求的最低回报率或目标收益率等。

简而言之， EVA衡量的就是一家公司能够给股东产生多少超越目标回报率的价值 。如果EVA值为负数，那么就代表这家企业给股东产生的回报低于要求，如果EVA为正数，那么就代表这家企业能够产生高于行业/社会均值的回报。EVA的计算公式为：

EVA=风险调整收益-经济成本*资本成本率

EVA和RORAC的关系

通过上面的计算公式我们可以看到EVA和RAROC都涉及到风险调整收益，经济成本这两个数据，所以这两者之间是有一定关系的：

EVA

=风险调整收益-经济成本*资本成本率

=风险调整收益*经济成本/经济成本-经济成本*资本成本率

=RAROC*经济资本-经济成本*资本成本率

=经济成本*（RAROC-资本成本率）

从上面的公式中可以看出EVA和RAROC是反映同一个问题的2个角度， EVA更倾向于绝对值评估，而RAROC更倾向于相对值的评估

EVA,RAROC的实际计算

前面只是讲了EVA和RAROC这两个概念和计算公式，那么在实际中如何用报表去计算这些指标的值呢? 这两个指标的计算工程中主要涉及风险调整收益，经济资本，资本成本率3个数据，这3个数据报表中不会直接披露。 其中资本成本率一般引用行业平均资本回报率，在麦肯锡的报告中给出的2020年数值约为12% 。

风险调整收益里面比较难获取的是预期损失，一般在实际中投资者可以用信用减值损失替代，毕竟银行是依据预期损失决定计提标准的。所以，风险调整收益就约等于税前利润。

最后一个，经济资本这个最麻烦，从银行提供的报表中完全无法找到对应项的线索，我们只能从麦肯锡的报告中反推经济资本的数值。根据RAROC和EVA和资本成本可以得到如下表1：

RAROC和EVA用于甄别银行的优劣（上）

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