【天齐锂业：龙头优势夯实，扩产稳步推进】国君有色刘华峰团队

业绩符合预期，维持增持评级。 公司2017年上半年营业收入24.1亿元同比增长41.6%，归母净利润9.24亿元同比增长23.7%，位于此前预告区间上沿，略超预期。公司预告2017年1~9月实现归母净利润14.1至15.2亿元，对应2017Q3 归母净利4.9至6亿元，环比-6%~15%。维持2017-19年EPS2.25/2.58/3.79元，上调目标价80元，对应2017年PE 36x。

矿山开采盈利增长，锂盐产销稳步上行。 2017年上半年锂矿实现营业收入9.2亿元同比增长86%，成本3.0亿元同比增长56%，显示锂精矿量价齐升。2017Q2少数股东损益124亿元，环比一季度上行30%，显示泰利森盈利扩张，锂精矿利润空间上行。2017年上半年电池级碳酸锂均价13.6万元/吨，同比2016年下行1.5万元/吨，受此影响，公司锂盐实现营收14.8亿元，同比增长23%，毛利率69.4%同比减少7.5%。我们认为，未来公司依托泰利森锂矿优势，并且7月张家港工厂检修完成。考虑到上半年投产正极材料新建产能下半年开始产能释放，补库需求将继续驱动锂价，我们判断未来天齐锂业将继续量价齐升。

扩产稳步推进，布局未来三年需求爆发式增长。 报告期内公司继续实施年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目，完成投资4.1亿元，累计完成投资28.5%；化学级锂精矿扩产项目完成3995万元投资。氢氧化锂产线和锂矿扩产项目有望进一步夯实公司锂资源龙头地位。

催化剂： 新能源汽车销量超预期；

风险提示 ： 锂电库存开始上行。