作者 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
本报告完成时间 | 2024年11月9日
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在当前这个时间点，后续更多关注存量政策的效果。根据Mysteel的不完全统计，2024年10月，全国各地共开工5420个项目，总投资额约28242.47亿元；前10个月合计总投资约28.62万亿元。10月份PMI已有起色，未来没必要过度悲观。宏观预期上，12月份还有政治局会议及中央经济工作会议，市场或将政策预期延后至12月甚至明年3月份的两会，那么强预期和弱现实的故事将会延续。
螺纹维持区间震荡看法，3250-3500区间高抛低吸，即使本周会议结果不及预期，四季度政策环境偏暖是确定的，宏观环境温和向好的预期下，螺纹下跌空间有限。从时间角度来看，2505合约的基本面对应年后复工复产，需求有想象空间。以套利逻辑来看，弱现实强预期，可以做1-5反套，即空01多05。热卷基本面暂时矛盾不大，可以继续多热卷空螺纹，价差100-200区间滚动操作。
不确定因素：
国内经济复苏节奏、产业链需求情况
本周现货市场表现：建材窄幅波动，热卷微涨
1.1 螺纹供给：产量继续回落
供应方面，本周五大钢材品种总产量续降5.79万吨至861.49万吨，处于5周低位。其中螺纹产量下降9.51万吨至233.71万吨，线材产量下降2.89万吨，热轧产量大增8.23万吨。从工艺角度来看，本周长流程减产8.61万吨至205.03万吨；短流程产量28.68万吨，环比减产0.9万吨。目前长流程螺纹即期吨钢利润100-200元/吨，电炉峰电和平电吨钢利润依然为负，仅谷电生产有利润。虽然利润水平好于年中大多数时候，但下游需求走弱，建材产量跟随下行。当前供需结构虽然略显过剩，但程度不深，暂时不需要进行深度负反馈来进行调节供给端。
1.2 螺纹表需：表需回落，下周投机需求或消退
消费方面，五大钢材本周消费量为877.6万吨，环比下降1.6%。其中螺纹表需下降12.09万吨至228.59万吨，但建筑钢材日均成交量有所好转，周一甚至突破15万吨，主要是市场对于国内政策加码有较强预期，钢材投机需求上升。周五会议结束后，下周投机需要或回落。
1.3 螺纹库存：第三周累库，但幅度较为平缓
本周五大钢材总库存1218.79万吨，降16.11万吨，降幅1.3%。其中，钢厂库存量398.87万吨，环比降8.08万吨；社会库存量819.92万吨，环比降8.03万吨。螺纹钢总库存续增5.12万吨至442.39万吨，社会库存增加6万吨至288.57万吨，厂库下降0.88万吨至153.82万吨。过去两年螺纹总库存累库拐点均在十一月底，今年提前到10月底，本周已经第三周垒库。不过幅度较为平缓，库存压力暂时不大。
2.1 热卷供需：供给继续下降，需求韧性十足
或受钢厂转产影响，热卷供给增量明显，本周热卷产量大增8.23万吨至311.52万吨，而板材需求主要由于国内制造业接单仍较好，需求韧性十足。本周表需微增0.32万吨至319.01万吨。从海内外价差情况来看，中国热卷出口价格报492美元/吨左右，东南亚进口价格504美金/吨，欧盟进口价格560美元/吨，出口端暂能维持。
2.2 热卷库存：降库表现超预期
库存端，截至11月8号，热轧板卷总库存共下降7.49万吨至331.28万吨，社库和厂库分别下降5.99万吨和1.5万吨。库存数据中性偏多，总库延降速明显放缓，库存降到历史同期中位数水平。
本周重大事件落地，美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。当地时间11月7日，美联储宣布将基准利率下调25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%，这是美联储今年内第二次降息。7日当天伴随人民币汇率尾盘止跌回升以及美元指数冲高回落，市场明显在一定程度上消化了特朗普当选的利空方面影响，市场暂时顶住了利空压力，目光开始回到国内，重新审视政策预期以及需求的变化。
国内方面，11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。地方政府债务限额加上这次批准的6万亿元，直接增加地方化债资源达10万亿元。会议共部署地方政府化债三支箭——新增限额、专项债运用、棚改专项。下一步，国务院财政部门将制定并下达具体的债务限额。新闻发布会还明确了后续增量财政政策。增量财政方面，要提升赤字，扩大举债规模，发行特别国债补充银行核心一级资本并继续发行超长期特别国债。在举措优化方面，有三点重要内容。其一，近期即将推出支持房地产市场健康发展的相关税收政策。其二，专项债使用范围扩容。其三，弥补当年财政缺口。目前，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。
产业方面，建材总体需求边际下滑的压力难以缓解，螺纹基本面复产后延续偏弱看待，预期十一月螺纹处在平缓累库窗口，平衡表远期压力犹存。进入第四季度，冬储引人关注。据Mysteel调研，当前53.25%的贸易商有冬储意愿，63.16%的钢厂认为今年不会冬储；当前实际价格高于贸易商、钢厂愿意冬储的心理价位，从占比最大视角出发，贸易商的心理价位在3100元/吨以下，钢厂的心理价位在3200-3400元/吨，两者心理价差为100-300元/吨。
热卷库存数据中性偏多，社库厂库双降，总库延续高速去化，板材消费仍然极具韧性，国内制造业接单仍较好。出口方面，海关总署11月7日公布的数据显示，中国2024年10月钢材出口量同比增加41%至1118.2万吨，环比增加超1成，创2015年10月份以来新高；1-10月，中国钢材出口量为9,189.3万吨，同比增加23.3%。年内钢材出口突破1亿吨基本确定。
在当前这个时间点，后续更多关注存量政策的效果。根据Mysteel的不完全统计，2024年10月，全国各地共开工5420个项目，总投资额约28242.47亿元；前10个月合计总投资约28.62万亿元。10月份PMI已有起色，未来没必要过度悲观。宏观预期上，12月份还有政治局会议及中央经济工作会议，市场或将政策预期延后至12月甚至明年3月份的两会，那么强预期和弱现实的故事将会延续。螺纹维持区间震荡看法，3250-3500区间高抛低吸，即使本周会议结果不及预期，四季度政策环境偏暖是确定的，宏观环境温和向好的预期下，螺纹下跌空间有限。从时间角度来看，2505合约的基本面对应年后复工复产，需求有想象空间。以套利逻辑来看，弱现实强预期，可以做1-5反套，即空01多05。热卷基本面暂时矛盾不大，可以继续多热卷空螺纹，价差100-200区间滚动操作。
不确定因素：
国内经济复苏节奏、产业链需求情况
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