行情回顾（10.28-11.01）：
中信钢铁指数报收1566.52点，上涨4.44%，跑赢沪深300指数6.12pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场波动不大，钢铁板块涨幅靠前。目前中国人均产钢量700公斤已经位于工业化成熟期用量的弧顶处。进入成熟期后需要借助看得见得手来解决问题。本周工信部就《钢铁行业规范条件（2024年修订）征求意见稿》向社会公开征求意见。这一发展阶段无论“环保”还是“能耗”等指标无非都是解决问题的抓手，目标就是通过政府配置资源来解决重工业供给调整的问题。这并不是中国的特例，而是工业化成熟期国家的通例，无论美国、欧洲还是日本在工业化成熟期后都是通过政策约束对钢铁业进行供给调整，具体可以参考我们前期的深度报告《时代的周期》。对于行业后续的调控政策，我们关注未来政策实施的最终方案、节奏、监督、奖惩等具体内容，这些都会对最后的结果产生巨大影响。近期需求端财政支出加快，10月PMI指数重回扩张区间。这一时期扩大消费、约束供给是未来的最优选择。目前产业库存极低，若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
钢厂产量回落，库存降幅扩大。本周全国高炉产能利用率及五大品种钢材产量均回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.4%，环比-0.1pct，同比-1.8pct ；91家电炉产能利用率为52.9%，环比+0.3pct，同比-2.6pct；五大品种钢材周产量为867.3万吨，环比-1.5%，同比-4.8%；本周长流程产量小幅回落，日均铁水产量下降0.3万吨至235.4万吨，近期钢厂盈利比例略降，钢材产量多数由增转降；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为828.0万吨，环比-2.4%，同比-16.2%，钢厂库存为407.0万吨，环比-1.0%，同比-6.2%；钢材总库存环比下降1.9%，降幅较上周扩大0.9pct，社库厂库同步回落，热卷社库降幅明显；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费891.7万吨，环比-0.2%，同比-7.7%，其中螺纹钢周表观消费240.7万吨，环比-1.2%，同比-19.2%，本周五大品种钢材表需环比略降，螺纹钢同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为11.7万吨，环比上周下降2.9%；本周钢材现货价格略涨，主流钢材品种即期毛利改善，247家钢厂盈利率降至61.1%，环比-3.9pct。
供给端调控预期升温，需求政策持续加码。根据证券时报，中国钢铁工业协会10月25日表示，将加快研究推进产能治理和联合重组，中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议；11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温；11月1日国新办举行新闻发布会，商务部副部长表示将会同相关部门，推出一批消费领域的新政策。比如，近期将研究出台推进首发经济，推动批发零售业高质量发展，支持上海、天津等20个城市开展现代商贸流通体系试点建设，开展汽车流通消费改革试点，促进健康消费专项行动方案等政策，近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-9月国内火电投资完成额为870亿元，同比增长27.3%，核电投资完成额803亿元，同比增长36.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量小幅回落
本周长流程产量小幅回落，日均铁水产量下降0.3万吨至235.4万吨，近期钢厂盈利比例略降，钢材产量多数由增转降。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.4%，环比-0.1pct，同比-1.8pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为235.4万吨，环比-0.1%，同比-2.5%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为52.9%，环比+0.3pct，同比-2.6pct。
Ø 五大品种钢材周产量为867.3万吨，环比-1.5%，同比-4.8%。
Ø 螺纹钢周度产量为243.2万吨，环比-3.2%，同比-7.3%。
Ø 热卷周度产量为303.3万吨，环比-0.4%，同比-4.1%。
根据证券时报，中国钢铁工业协会10月25日表示，将加快研究推进产能治理和联合重组，中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议；11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温；11月1日国新办举行新闻发布会，商务部副部长表示将会同相关部门，推出一批消费领域的新政策。比如，近期将研究出台推进首发经济，推动批发零售业高质量发展，支持上海、天津等20个城市开展现代商贸流通体系试点建设，开展汽车流通消费改革试点，促进健康消费专项行动方案等政策，近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
1.2.库存：总库存去化速度加快
钢材总库存环比下降1.9%，降幅较上周扩大0.9pct，社库厂库同步回落，热卷社库降幅明显。
Ø 五大品种钢材周社会库存为828.0万吨，环比-2.4%，同比-16.2%。
Ø 螺纹钢周社会库存282.6万吨，环比+1.4%，同比-29.6%。
Ø 热卷周社会库存259.5万吨，环比-5.2%，同比-7.9%。
钢厂库存环比回落：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为407.0万吨，环比-1.0%，同比-6.2%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存154.7万吨，环比-0.8%，同比-12.4%。
Ø 热卷周钢厂库存79.3万吨，环比-1.3%，同比-9.0%。
1.3.需求：表观消费环比略降
本周五大品种钢材表需环比略降，螺纹钢同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为11.7万吨，环比上周下降2.9%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为891.7万吨，环比-0.2%，同比-7.7%。
Ø 螺纹钢周表观消费240.7万吨，环比-1.2%，同比-19.2%。
Ø 热卷周表观消费318.7万吨，环比-0.4%，同比-2.3%。
本周建材成交下行：
Ø 截至10月25日，建筑钢材成交量周均值为11.7万吨，环比-2.9%。
1.4.原料：铁矿价格上涨
铁矿方面：本周铁矿现货价格上涨，澳洲发运量略降，巴西发运量大增，到港量环比增加，疏港量小幅回落，港口库存继续累积；当前日均铁水产量高位，同时钢材终端需求仍疲弱，短期矿价或震荡运行。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数103.85美元/吨，周环比+2.6%，同比-13.5%。
Ø 澳洲铁矿发运量1569.7万吨，环比-1.0%，同比-0.5%。
Ø 巴西铁矿发运量721.6万吨，环比+9.2%，同比-4.6%。
Ø 45港口铁矿到港量2461.9万吨，环比+3.3%，同比-7.6%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量320.1万吨，环比-1.0%，同比+5.7%。
Ø 45港口铁矿港口库存15415.6亿吨，环比+0.5%，同比+36.3%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比持平，同比+1天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格平稳运行，独立焦企产能利用率略降，加总库存增加，近期终端需求偏弱运行，库存有所累积，双焦价格或震荡偏弱运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1900元/吨，周环比持平，同比-15.4%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率73.1%，周环比-0.5pct，同比-2.6pct。
Ø 焦炭加总库存838.2万吨，周环比+0.7%，同比+0.6%。
Ø 焦炭钢厂可用天数11.1天，周环比+0.2天，同比持平。
1.5.价格与利润：钢材现货价格略涨，即期毛利改善
现货价格方面：本周钢材现货价格略涨，短期市场受增量政策力度影响有所波动，钢材表需走弱，近期钢价或震荡偏弱运行。
Ø Myspic综合钢价指数为131.9，周环比+0.6%，同比-8.8%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3550元/吨，周环比-0.6%，同比-7.1%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3520元/吨，周环比+1.1%，同比-9.0%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为127元/吨，周环比+23元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3580元/吨，周环比+0.6%，同比-8.9%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3520元/吨，周环比+0.9%，同比-8.3%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-39元/吨，周环比+11元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利小幅改善，原料滞后三周吨钢毛利变动不大；电炉方面，废钢价格回升，短流程吨钢毛利环比走弱。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3617元/吨与3843元/吨，毛利分别为-86元/吨与-286元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3678元/吨与3904元/吨，毛利分别为-140元/吨与-340元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2240元/吨，周环比+2.3%，同比-12.8%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3672元/吨，毛利为-152.4元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3272.01点，下跌0.84%，沪深300指数报收3890.02点，下跌1.68%。中信钢铁指数报收1566.52点，上涨4.44%，跑赢沪深300指数6.12pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位。
个股方面，钢铁板块上市公司共36家上涨，17家下跌。
涨幅前五：安阳钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴、八一钢铁、中钢天源，涨幅为32.9%、28.0%、22.6%、18.9%、15.8%。
跌幅前五：甬金股份、武进不锈、博云新材、图南股份、玉龙股份，跌幅为-3.6%、-3.7%、-5.4%、-7.1%、-9.3%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
9月钢铁产品进出口月报
2024年9月，我国出口钢材1015.4万吨，环比增加65.8万吨、增幅6.9%，同比增加209.0万吨、增幅25.9%；平均出口单价719.6美元/吨，环比减少35.9美元/吨、降幅4.8%，同比减少94.6美元/吨、降幅11.6%。1-9月，我国累计出口钢材8071.2万吨，同比增加1389.4万吨、增幅20.8%；累计平均出口单价769.9美元/吨，同比减少215.8美元/吨、降幅21.9%；累计出口钢坯341.2万吨，同比增加93.9万吨、增幅38.0%；折合粗钢净出口8015万吨，同比增加1645万吨、增幅25.8%。2024年9月，我国进口钢材55.4万吨，环比增加4.5万吨、增幅8.8%，同比减少8.7万吨、降幅13.6%；平均进口单价1675.5美元/吨，环比减少65.5美元/吨、降幅3.8%，同比增加43.5美元/吨、增幅2.7%。1-9月，我国累计进口钢材518.5万吨，同比减少51.3万吨、降幅9.0%；累计平均进口单价1673.4美元/吨，同比减少15.2美元/吨、降幅0.9%；累计进口钢坯160.3万吨，同比减少37.6万吨、降幅19.0%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-10-28）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
具体分析详见国盛证券研究所2024年11月3日发布的《钢铁：供需格局持续好转》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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