凭栏：美国股市泡沫的美颜相机——现代金融工程术

文： 凭栏欲言

似乎有相当多的人认为美国股市是比较健康的，上涨基础极为坚实，虽然估值较长期历史稍偏高但也不算太过离谱，考虑到美元利率处于历史低位，市盈率略攀高也十分合理。

本人对这种看法嗤之以鼻。 我在例行的年初预判中即认为美股将高位腰斩。

自 2008 年次贷危机之后，美国股市不久转涨，并且连续十年大涨，能健康跑十年， 2008 年还装什么有病！

资本市场有两种功能，一种是服务功能，服务实体，提高效率；而另一种则是赌博功能，更可能是诈骗功能。

可惜的是，服务功能主要体现在嘴上，而赌博功能却说的少做得多， 诈骗功能干脆就不说只做。

有赌博的需求就会有赌博的供应，有诈骗的需求就会有诈骗的供应。资本市场的诈骗产业链早已经泛化！

现代资本市场诈骗术——现代金融工程术，查理芒格认为所有的金融衍生品都是弊大于利， 股票期权更已经成了美国上市企业的毒瘤。

来看看现代金融工程如何包装一家企业：

1） 将企业领导层或其他职员的大量薪酬，置换为股票期权。对员工来说，没有损失，但从金融心理角度，这种行为会拉升企业股价， 放大市盈率 。因为市场预期认为，对该企业领导层股票期权奖励会激励领导层更加努力。

2） 账面节省了大量薪酬支出（被置换为股票期权），这会提高企业年报盈利， 在实际盈利没有任何改变的情况下。通过一种魔术，提高了年报盈利。

3） 节制性造假，赋予公司盈利空间以成长性。

4） 员工期权兑现时，则利用节省的薪酬回购股票，稳定或减少流通股，股票回购行为会刺激股票上扬。

5） 期权被行使时，做低账目上的成本，提高账面盈利，“有奶便是娘“在任何行业都存在，会计师行业也很难例外。

6） 外界有异议时，对外宣称员工股票期权计划有利于吸引和稳定人才。

7） 每年虚增不多，更难以被发现，但多年积累，通过金融工程运作，每股盈利、市盈率和成长性都被包装的极为完美，一家完美至极的公司就这么被包装了出来，公司市值暴增，据说亚洲三大邪术是整容美颜和 P 图，似乎现代金融工程术更有资格成为邪术。

8） 市值暴增，公司融资议价能力加强，融资成本下降，转化为利润，修复部分账目漏洞，又为新的造假腾出空间。

9） 市值暴增，公司行业地位上升，品牌溢价上升，转化为利润，修复部分账目漏洞，又为新的造假腾出空间。

10） 不派分红利，虚增利润计划更难被发现。股票回购更能增加公司市值，且有利于股东避税。

11） 但可惜的是，金融资源是有限的。有限的资源难以支撑对几何级增长的过分追求，结果总会以惨痛收场。