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来源微信公众号：金融经济学家吴裕彬
中国经济的超级毒瘤叫做利率黑市。
要了解中国的利率黑市，有必要先了解前苏联的黑市经济。根据伯克利杜克调研数据研究成果，苏联黑市经济对GDP的占比有12%-30%之巨，苏联家庭收入中平均有超过30%来源于黑市经济。黑市经济成为寻租套利的重要渠道，是腐败和犯罪猖獗的宏观经济基础，在灭亡苏联的过程中居功至伟。而中国也有一个可怕的黑市，那就是利率黑市。
苏联的黑市倒卖的主要是商品，而中国的利率黑市倒卖的主要是资金。
利率黑市出现的原因是
中国利率非市场化，由央行统一调控，存款和贷款息差过大
；再加上资金资源被国有大行垄断。银行的信贷资源绝大部分被国企央企和特权民企垄断，广大私企借贷无门。银行信贷资金利息往往不超过10%，而根据微金所的数据，中国民间借贷市场平均利率水平则在30%左右。要知道中国实业企业平均利润率只有5%，于是许多国企央企以及特权民企弄到廉价的资金之后，不是从事实业生产，而是从事资金倒卖。
利率黑市就是资金倒卖的市场渠道，中国的影子银行在很大一部分上就是利率黑市。
（银行贷款利率远高于实业利润率）
利率黑市的规模可以通过影子银行的数据来窥视。根据中国人民银行数据，2013年中国影子银行在其社会融资总量中的占比高达30%，而这个占比在2012年时为23%，其增速举世罕见。根据布鲁金斯学会的研报，2013年中国影子银行的规模有25万亿元人民币之巨，属世界最大之一。
腐败和寻租为利率黑市源源不断的提供资金，这些资金在套利完成之后就有了逃离中国的必要。根据国际反洗黑钱智库全球金融诚信组织的研究报告，（如下图所示）在2000至2011年间共有约3.75万亿美元的非法现金流流出中国，这其中有相当一部分是贪腐收入。
中国现在外流的非法现金流对GDP的占比已经超过了10%，每年在中国，香港，英属维京群岛之间通过转手套利和贸易作假渠道流动的非法现金流高达1万亿美元之巨。腐败和寻租收入逃离中国后变成海外热钱又再进入利率黑市套利（外资者，实非外资也），如此循环往复。
（在2000至2011年间共有约3.75万亿美元的非法现金流流出中国）
（非法现金流主要通过虚假贸易进出中国)
（中国最大的投资来源地居然是香港和英属维京群岛这两个弹丸之地，中国的外资绝大部分是出境漂白的内资）
中国的利率黑市既是国内腐败和寻租的价值套现机制，又是国际虚假贸易和热钱循环的重要组成部分。我在写作《中国罕见股灾背后的阳谋》一文的过程中还发现，利率黑市不仅为冲击中国金融稳定提供了资金资源，还提供了可以钻中国落后的金融监管的空子进行制度套利的人才和技术资源。参与利率黑市的金融机构可以雇佣海外热人（Hot financial talents）以及使用高端高频交易和宽客资源。这个研判稍后在被媒体曝光的某中资证券公司与美国量化对冲基金司度的勾结中得到了印证。听到美国对冲基金巨头司度在中国居然注册为贸易公司，我一点也不稀奇，因为热钱的流动绝大部分就是通过虚假贸易进行的。
某中资证券公司
与司度的勾结堪称利率黑市中完美的组合。
