惠誉：中国理财产品规模继续增长但传染性风险缓和丨评级机构Weekly Outlook

一周经济观点

惠誉：中国理财产品规模继续增长但传染性风险缓和。（2018.2.6）

• 2017年下半年中国银行业理财产品余额规模小幅增长，但监管部门对传染性和流动性风险的控制取得了一定成效，尤其是银行间理财产品投资规模明显降低。2017年，中国发行理财产品规模达人民币173.6万亿元，比2016年增加3%，增速明显下降。

• 2017年底，理财产品余额比上年增2%，为29.5万亿元，相当于GDP的36%。尽管2017年下半年理财产品余额增长4%，但与2016年24%的年增长以及2011至2015年间50%的复合增长率相比，有明显减速。股份制银行2017年底理财产品余额降低2%，但仍然领跑市场，市场份额40.5%。城商行理财产品余额2017年仍在增加，上涨7%。

• 惠誉认为，因为规模庞大，监管部门很难减少理财产品的发行。实际发行量的弹性也似乎验证了这一观点。因为过快的降低理财产品规模，可能存在扰乱金融市场和引发无序去杠杆的风险。8%的理财产品投资于政府和准政府债券，34%投资于金融机构和企业债券，16%投资于非标准信用资产。超过一半的理财产品投资于中国国内债券市场，预计占整个债券市场五分之一。

• 中国监管部门对理财产品采取渐进的措施，首先降低高风险部分的规模。2017年，银行间理财产品投资降低51%。此前几年，同业理财产品投资曾使流动性和传染风险快速上升。

图1 理财产品余额增速放缓，同业理财产品投资大幅下降

穆迪：中国地方政府的数据调整或将引起对支持国企能力的质疑。（2018.2.7）

• 穆迪表示，过去一年中国部分地方政府大幅下调经济和财政数据，这或对这些地方政府支持国企能力的判断产生负面影响。

• 即使对于可能获得中央政府支持的重要地方国企而言，最近地方政府数据的调整使得市场对中央政府准确监测地方政府动态的能力产生疑惑，进而也影响了中央政府对地方国企进行有效监督及支持的能力的判断。

• 如果中央政府的支持无法有效地经地方政府转移至地方国企，那么即使是最重要的地方国企也可能难以获得及时的流动性支持。

• 穆迪指出，地方政府的经济和财政数据透明度不足也阻碍了中国（A1，稳定）地方政府债券市场的良性发展。

• 穆迪表示，数据质量对于评估地方政府的基本信用状况至关重要。但是，地方政府数据质量的调整对不同地方政府信用评估的影响各异。

• 对于省级政府、计划单列市和省会城市政府而言，中央政府的支持是决定其信用度的主要因素。

• 市县级政府的总体信用质量主要考虑其个体信用特征。多数情况下，来自上级政府的支持力度有限。因此，由数据操纵或造假而表现出来的相关市县政府的个体信用风险变化或弱点将对信用评估结果产生较大负面影响，进而影响到穆迪对这些地方政府支持该地区国企能力的判断。

主权评级

一周评级下调

• 大公将 日本 主权信用评级展望由稳定下调至负面，同时维持其本、外币主权信用等级A-和A。依据为该国政府在结构性改革方面长期毫无建树，使日本经济深度依赖货币和财政刺激，积重难返的结构性问题正持续侵蚀日本经济基础，政府偿债能力随偿债来源恶化和债务高位攀升而持续下行。（2018.2.11）

一周评级上调

• 惠誉将 马其顿 长期本、外币主体违约等级BB的展望由负面调为正面，确定短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为BB+。依据为在2014至2017之间持久的政治危机后，该国国内政局趋稳、主要的国际关系改善。（2018.2.2）

一周评级

• 惠誉确定 科特迪瓦 长期本、外币主体违约等级为B+，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为B+。（2018.2.7）
  

• 惠誉确定 斯里兰卡 长期本、外币主体违约等级为B+，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为BBB-。（2018.2.6）

• 标普确定 卡塔尔 长、短期本外币主权评级分别为AA-和A-1+，展望负面。（2018.2.9）

• 标普确定 安哥拉 长、短期本外币主权评级分别为B-和B，展望稳定。（2018.2.9）

国际评级机构

穆迪确定 欧洲稳定机制 （European Stability Mechanism，ESM）长期发行主体评级为Aa1，展望稳定。（2018.2.9）

大公将 国际投资银行 （International Investment Bank,IIB）信用评级A的展望从稳定上调至正面。由于IIB主要借款国的宏观经济企稳，偿债环境改善，融资成本下降；加之较高的资本充足性及稳定的成员国支持，均有助于IIB保持较强的偿债能力。（2018.2.7）

国内机构评级

上周（2.5-2.11）国内债券主体评级下调家数3家，上调家数4家。

• 评级下调

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• 评级上调

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国内债券违约

上周（2.5-2.11）国内债券1起违约，涉及企业为大连机床集团有限责任公司。

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