【东吴晨报0818】【行业】纺服、机械【个股】宁波银行、星宇股份、启迪桑德、华润双鹤、欧普康视、翰宇药业

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-08-18 07:58

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行业

纺服行业：安踏VS中国动向上市十年：

体育服饰品牌成长股及价值股的不同道路

安踏体育及中国动向均在今年迎来其上市十周年，两家公司相继在8/15、8/16发布半年报，股价也均在半年报发布后应声大幅上涨，但是两家公司股价上涨的逻辑则截然不同：（1）作为我国体育行业的龙头企业，安踏通过自身优异的零售、供应链、品牌管理，在14年以来持续保持着超过20%的业绩增速，其已经成为了中国体育服饰品牌的绝对龙头。虽然手握百亿现金，但是公司在上市十周年并未派发更多特别息，而是在保持分红率基础上持续对品牌打造进行投入并伺机寻找对国际体育知名品牌的并购机会，以期保持住其一路高歌猛进的增长态势。（2）另一方面作为KAPPA品牌在中国的运营商，中国动向受困于整体市场的低迷以及以时尚为主要产品特色的KAPPA品牌需求的下滑，其主业增长较为乏力。但是公司凭借07-10年辉煌的KAPPA品牌积累下的大量现金（账上投资性资产超过90亿，PB仅为0.86X），其每年通过各类投资依旧能够获得大量的投资性收益（17H1投资净收益5.14亿）。其在上市十周年之际，派发特别息总计15亿港元，派息率239%，股息率对应收盘价16.2%。

（分析师马莉）

船舶：全球新增订单已超去年全年水平，

行业仍处于底部爬坡

船市仍处于谷底，船龄结构、在手订单决定复苏仍待时日。虽然新接订单量以超越去年全年，但仍处于历史底部；其次，三大船型船龄结构过新，油船 10 年以下船龄占比 59%，散货船占比 76%，集装箱船 66%，较新的船龄结构导致船舶存量市场短期难以出清。在手订单方面，截至目前，全球在手订单 18 亿 DWT，而每年交付船舶约 1 亿DWT。我们预计，如果船企之间不进行有效的并购重组，破产清算等去产能手段，船舶板块复苏仍有待时日。

（分析师陈显帆）

个股推荐及点评

宁波银行

2017年中报点评：盈利保持高增长，资产质量明显改善

宁波银行经营稳健，机制灵活，盈利能力领先同业。在同业存单监管趋严的背景下，存款高增长，资金融入压力较小。资产质量指标全线向好，逾期贷款占比低于 1%，关注类贷款的余额及占比双降，未来资产质量有望继续好转，为业绩增长带来空间。推进定增及可转债发行以补充资本，为未来规模增长打下基础。综合考虑其 15%以上的利润增速，我们预计 17/18/19 年宁波银行的归母净利润分别为 91.2/108.5/130.2 亿，BVPS 为 10.73/12.55/14.74 元/股，给予目标价 17.2 元，维持“买入”评级。

（分析师马婷婷）

星宇股份

毛利率拐点显现，业绩有望持续超预期

公司发布2017年半年报，业绩增速超预期。单季度毛利率自今年以来持续回升，随着高附加值订单逐渐投产，预计毛利率将继续回升。二季度费用率较一季度更低。新客户+新订单驱动收入高增长。产品持续向高端化、智能化推进。佛山星宇投产和扩建项目稳步推进，产能进一步释放。考虑汽车照明市场空间广阔，公司作为内资龙头，产品向高端化、智能化推进，客户向高端、豪华车渗透，市场份额有望持续提升，收入和盈利将延续高增长。上调公司 2017/18/19 年 EPS 至 1.68/2.18/2.83元（2016 年为 1.27 元）。当前股价 43.60 元，分别对应 2017/18/19 年 26/20/15倍 PE。我们认为公司合理估值为 2017 年 30 倍 PE，维持“增持”评级，对应目标价 50 元。

（分析师高登）

启迪桑德

定增事项完成，市值腾飞可期

定增事项完成，压制股价上涨因素破除在监管力度空前趋严、定增事项难度加大的形势下，公司仍然在相对较短的时间内（16个月）完成定增流程，预计将为公司带来三方面的变化：1）有效缓解资金压力、显著降低资产负债率；2）再融资新规下规模优势凸显，巩固强者恒强格局；3）压制股价上涨因素破除，市值规模有望快速增长。定增后清控系持股比例进一步上升为34.10%，未来对公司支持和协同效应体现在三“强”：1）强势国企背景，助力斩获更多大额订单；2）强大信用背书，融资成本显著下行；3）资本运作能力强，更多优质外延可期。在手PPP订单（包括合作框架协议）超过190亿，其中约150亿为2017年新签，跑马圈地趋势明显，伴随在手项目进入集中建设期，业绩稳健增长是大概率事件。公司固废、环卫双核心业务地位稳固，水务资产弹性充足，我们预测公司 2017-2019 年实现 EPS 1.41、1.88、2.36 元，对应 PE 24、18、14 倍，维持“买入”评级。

（分析师袁理）

华润双鹤

2017半年报点评：公司各领域均实现增长，中报净利润增速24.35%超预期

公司匹伐他汀、复穗悦和珂立苏等小体量产品逐步放量，降压 0 号由于分级诊疗受益仍有增长。公司裁员带来效率提升增厚利润。我们预期 2017-2019 年，营业收入为 59.18亿元、63.47 亿元和 68.94 亿元，同比增长 7.7%、7.3%和 8.6%；归属母公司净利润为 8.41亿元、9.42 亿元和 10.86 亿元，同比增长 17.8%、12.0%和 15.3%。对应 EPS 为 0.97 元、1.08 元和 1.25 元；对应 PE 为 21.78、19.45 和 16.87。因此，维持对公司的“增持”评级。

（分析师全铭/焦徳智）

欧普康视

发布限制性股票激励草案，为公司长期发展注入动力和信心

公司发布2017年限制性股票激励计划（草案）。激励草案公布，彰显公司发展信心。业绩考核目标合理，为公司长期发展注入动力。公司产品渗透空间大，“量价齐升”趋势有望延续。梦戴维视光学社区服务网点建设项目顺利推进，助力产品市场扩张。我们预计 2017-2019 年公司营收分别为 3.03 亿元、3.95 亿元和 5.21 亿元，归属母公司净利润分别为 1.47 亿元、1.90 亿元和 2.47 亿元，对应 EPS 分别为 1.20 元、1.56 元和 2.02 元。我们认为，公司拟实施限制性股票激励计划，彰显信心、注入长期发展动力。IPO 产能释放、新建视光学服务网点稳步推进，产品“量价齐升”发展趋势确定性强。因此，我们对公司维持“增持”评级。

（分析师全铭焦德智）

翰宇药业

半年报点评：业绩符合预期，国内国外板块双轮驱动，业绩持续快速增长

公司发布 2017 年半年度报，业绩符合预期，国内国外板块双轮驱动，业绩持续快速增长。毛利率维持稳定，管理费用率、财务费用率明显下降带动利润增长。限制性股票授予彰显公司信心，勾勒未来发展前景。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.46 元、0.63 元、0.84 元，对应 PE 分别为 34 倍、25 倍、18 倍。公司深耕多肽领域，业务具备爆发力，业绩超预期可能性高。我们维持“买入”评级。

（分析师全铭焦德智）

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