事实上，周二晚上的推文中，我们就聊到“人民币汇率的预期在发生变化，央妈近期体现出了强硬的稳汇率的决心”，并且提示，
稳汇率阶段
，注意对其他资产的影响，提了三个具体的投资端建议。
1、继续警惕高溢价的
场内QDII基金
......历史来看，动静太大，一定挨锤；
2、凡是和流动性相关的资产......
比如
债券
，还是要警惕;
债券已经应验了，那么，溢价率和换手率疯狂的QDII基金，
挨锤还会远吗？
我认为不会太远了，甚至大胆猜测一下，春节前，以标普消费ETF为例，预计至少从某个高位开始，连续吃到2天以上的跌停板。前车之鉴，是去年这个时候的美国50ETF，最高也是接近50%的溢价率，引发舆论关注，然后基金公司被迫应急处理后，1月29日开始，ETF连吃三个跌停板。
篇幅所限，具体不再展开。也许你交易水平高，依然能借炒作赚钱，但相信大多数读者都是普通人，所以提示风险，还是义不容辞。
大家会发现，我们聊市场的时候，十次有八次，可能都是从聊ETF入手，没办法，ETF的价格实时变动，能最及时地反映市场的热点，而且有折溢价、有成交额、有资金进出等公开信息，是天然的新闻和话题的源泉。
今天看到一篇很不错的演讲，是
华夏理财董事长
年初在论坛上分享的，链接在这儿《
指数化投资正当时
》，主要讲了两个事，
一是
理财怎么投资指数，包括权益、黄金和债券指数；
二是
理财怎么自己做指数，比如自己参与指数编制和产品发行，比如借公募的ETF发场外的联接类理财，还提到了ETP，也就是指数型理财产品，在交易所直接上市的可能性。
其实，我们在《
2025金融行业的十大猜想
》里，就提到过两块大家可能容易忽略的业务板块：
“1、理财子公司，预计开始涉足指数业务；
2、债券指数预计迎来进一步的大发展，在前期的利率债指数基础上，
预计信用债指数迎来爆发期
，包括特定区域的信用债指数。”
第二条，是这两天基金圈和销售渠道中，最热门的产品——
基准做市信用债ETF。
因为产品本周开始已经在各个渠道发了，下图是财联社的新闻，所以星球和后台，来问这个产品的，非常多，其中，问的最多的是：
我先说一下个人的结论，我认为，这批基准做市信用债ETF，将是中国债券ETF，
乃至中国债券史上，里程碑式的事件
，理由有两个：
第一，这是债券ETF历史上，首次采取和股票ETF类似的，同批多家获批产品，进行统一部署，
赛马式竞争
的模式；
第二，这是债券ETF历史上，首次通过搭建基础设施建设（场内信用债做市制度），完善产品端竞争力的模式，具有
明确的顶层设计
。
为了回答清楚什么是基准做市，并且把产品底层的逻辑给大家梳理清楚，我正好从渠道处，拿到了天弘基金的渠道端营销材料，借用
天弘的产品（产品代码是159398）
，回答一下几个问题。
这个名字很拗口对吧？我也觉得，所以通过一个例子，详细解释一下，毕竟这是这个产品的精华之所在，也是相对于其他信用债ETF的核心优势。
比如，
一个内蒙古通辽市的男孩子，一个广东省顺德市的女孩子
，都想找对象，从上帝视角来看，两人三观匹配，简直是天作之合，唯一的问题是，两人根本就不认识啊。
这时候，有这么个相亲机构，同时获取了男孩和女孩的所有信息，一个想娶，一个想嫁，非常match，就撮合他们在一起，结果非常完美。
那么，所谓的
债券做市商
，英文叫market maker，也就是make the market working，让市场运转起来，你也可以把相亲机构，称为marriage maker，姻缘做市商。
债券做市商，类似媒人，撮合债券买方和卖方的需求——因为相对股票而言，
场内的债券交易，具有参与的投资者人数少、单笔金额大、买卖不活跃等问题
，所以做市商的作用就很明显
，就好像你要撮合一对隔壁村的人是很容易的，说不定两人自己就在集市碰上了，看对眼了，但是要撮合通辽和顺德的男女方，难度就大一点，必须有媒人帮忙。
2023年2月的时候，沪深两个交易所，同时开展了
“基准做市业务”
，英文叫“benchmark market making”，我觉得，如果翻译成
“基本品种做市业务”
，会更直观好理解一点。
一是做市商
，一共有11家券商成为交易所的首批做市商。
二是底层的债券，叫“基准做市债券清单”
，都是评级AAA、存续债券规模15亿以上或存续规模10亿以上的科创债、绿债、民营企业公司债，或者剩余期限大于3个月的交易所公募公司债。
然后这些做市券商，每家都需要从“基准做市债券清单”里，认领5只国债、政金债，10只信用债，进行做市，履行“主做市商”的义务。
好了，看到这里，我们就能对这个“基准做市信用债ETF”里的名字，做个解释了。
就是说，这个ETF挂钩的指数，对应的底层的所有债券，都是在这个“基准做市债券清单”中的，债券本身的评级就比较高、存续规模比较大，而且都“各有各妈”，有相应的券商来做市，提供流动性，
所以算是交易所里，评级和流动性最好的一批信用债。
这是非常重要的一个基础设施建设
，反过来想象一下，假如一家机构想场内申购/赎回这个信用债ETF，但是发现底层债券流动性很差，根本买不到或者卖不掉债券，那就死循环了。
