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作者 | 凌乐
来源 | 原来是凌乐（ID：TJlingle8）
近几天，受中美贸易摩擦增大的影响，全球股市都有不同程度的下跌，A股已经跌破近半年来的底部，继续向无底深渊进发。与欧美股市相比，中国股市历来受到市场诟病，这里既有精于埋伏的机构，又有吃像难看的庄家，它们以韭菜为食，以内幕交易为生，以财务操作为荣，以踏实肯干为耻。
在这么一个扭曲的市场，没有一笔投资是稳定可靠的，就以最近两个月为例，上市公司雷爆得让人麻木，股市不死鸟中毅达年报营收为0，高管董事集体失联，刷新垃圾股底线；酒中茅台、价值白马东阿阿胶，半年报净利润下降80%，不知是经营崩溃还是人为隐瞒；大国重器、核心科技，大族激光欧洲研发中心变酒店，连续上涨十年之后，今年惨遭腰斩；上证50成分股信威集团涉嫌财务造假，两年停牌后终于开板，漫漫跌停之路仍未看到终点。
这些都是股市乱象中的冰山一角，冰山之下，还有百万枯骨和千万小散在苦苦挣扎，更有数亿投资者在作死的边缘来回试探。
我们不禁要问，中国股市的价值到底在哪儿!！！
通常来看，企业的价值在于利润，只要经营利润持续增长，股价就有上涨的希望，中国股市就存在价值。
价值来源于利润？
下图我统计了在2009年之前上市企业的净利润走势图，可以看到，A股首先在利润回馈上还是不错的，在2009年净利润仅有1.12万亿，到2018年时已经达到了2.88万亿，
年均增速达到了10%
，高于通胀速度的，更高于货币基金等理财产品的收益率，从这个角度来看，中国股市仿佛存在着重大投资价值，甚至属于稀有资产。
但是，宏观的收益率对我们投资没有太大帮助，我们需要知道这些年哪些企业最赚钱，未来哪些行业能投资。
仍以2009年之前上市的公司作为对比，这十年间，利润增长最多的无疑是银行，银行在中国一直扮演者经济推动龙头的作用，没有任何企业的经营能绕过银行体系，几乎每个人买房买车也会从银行贷款，几乎每家企业的借贷和收支都要经过银行体系。
所以，
银行作为金融中介，利润大幅增长反倒是压制了实体经济和个人收益
，在给实体经济输送资金的时候赚取了绝大多数利润，这不是A股的价值，是虚拟金融的不合理。
除了银行之外，利润增幅第二的是房地产行业，这几年中国房地产行业的发展可谓是有目共睹，北上广深房价均价已达10万，鲜少有二线城市房价会低于1万，相对于中国人均5560的月收入，大城市购房成了一个少数人群才能企及的梦。
房价上涨的背后，带来了各大房企利润的增长，万科、恒大、绿地利润上涨均达10倍。上亿房贷背后，也催生了王健林、许家印、姚振华等超级富豪。银行，房地产其实也属于虚拟资产，因为90%的购房都需要透支个人未来的赚钱能力，
凭空创造出一些当前市场不存在的资金
。
在利润增长前三的行业中，银行、房地产和非银金融都属于虚拟资产行业，净利润增长超过1万亿，是股市最大的利润增长来源。
反馈到股价之上，这几个板块也是近十年涨幅最多、最稳定的板块，这十年上证指数从2900点涨到3000点，基本没动，
银行、房地产、证券和保险基本都上涨一倍，外加年均5%稳定分红
，可谓是股市中最稳健的资产。
从这个角度来讲，中国股市只孵化出金融机构，没有孵化出更多创新科技企业，中国股市能否孵化优质企业的价值还是存疑。
02
A股的价值在于股价上涨？
当利润增长价值不够明显之时，我们只有看一下股价的价值。先看看行业板块，下图罗列了利润上涨的14个板块股价与净利润的涨幅，可以看到，利润和股价的涨幅大体是一致的，只有钢铁行业差距较大，这主要是因为钢铁板块利润上涨，也就是因为最近一两年供给侧改革限制了钢铁产量带来利润上涨的原因，不是市场因素，也很难持续，所以股价不跟，其他板块中，
股价涨幅≈净利润涨幅
，也为我们选股提供了一定参考。
尽管总体股价≈利润涨幅，但在板块特征方面还是存在明显区别，像
电子、食品饮料、农林牧
渔和有色
这四个板块，因为有想象空间，有概念题材，市场愿意给出更高的估值，所以股价涨幅远高于净利润涨幅；而房地产、建筑、商业贸易、银行、交通运输、化工等已经成熟且没有太大发展空间的企业，市场不会给太高估值，我们在投资板块的时候也应当注意这点差别，莫要被利润给骗了。
在个股股价方面，仍以2009年之前上市的1561家企业为例，发现大多数个股近十年走势集中在下跌20%——60%之间，上涨的有839家，占比53%。换句话来说，这十年股价上涨和下跌基本都是50%的概率，长期来看，股价没有给投资者带来任何正向回馈。股价投资，对市场来说，没有太大价值。
03
价值源于分红？
分红是企业反馈给股东的利润，对于成长期的企业而言，最重要的是获取融资扩张企业规模，对于成熟期的企业来说，最紧要的任务是将利润回馈给股东，就A股目前的现状来看，大多都是成熟期的企业，特别是09年之前上市的企业，
上市融资十年了，也该回馈股东了
。
从数据统计来看，在这1572支老A股中，有1005支分红率低于1%，与银行活期存款相当，有90%的分红率低于余额宝，仅有不足100支个股收益率高于4%，
所以A股在分红方面，也没有太过突出的市场价值。
04
价值在于融资？
既然中国股市对证券投资者没有什么显著的价值，那么对实体经济的贡献，对企业的贡献方面总会有价值吧，咱们再从融资的角度来看一下中国股市是否存在价值，A股IPO开闸，每周都有新股上市一直被市场诟病，说融资太多，市场接受不了，但事实是，
企业债券和定向增发才是A股两大融资神器
，仅以2018年为例，全年首发IPO融资也不过1374亿，而债券接近2万亿，定向增发也达到8421亿，如果算上配股等其他融资手段，A股2018年累计融资3万亿。
3万亿是个什么级别？约等于三个中国银行、8个交通银行、10个万科A，中国军队一年的开支也不过1万亿，深圳2018年GDP总值也只有2.4万亿。
拉长十年周期，在2009年1月，股市的融资总额仅为97亿，而2019年1月，融资额攀升至3404亿，增长了34倍。从融资的角度来看，中国的股市是成功的，它成功的将市场投资资金投入到了企业。
但企业却没有将这些资金转化为回报反馈给投资者，也就是中国股市不是一个讲求投资回报的市场，这是一个只讲投资，不讲回报，只讲风险，不讲收益的市场。
回到主题，中国股市存在的价值在哪儿？凌乐只能说，价值在于向中国经济输送资金，对于投资者而言，只有银行分红才算是真爱。
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