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我们认为短期信创较难形成贝塔行情。
2023年整体信创招标节奏低于预期，而明年的招标情况还有待观察。截至12月，受到经济宏观形势影响，党政信创招标量较少，行业信创在服务器领域招标量符合预期。招标价格上，受到下游景气度及竞争格局变化影响，软件产品的单价下降较多，且恢复难度较大。
信创公司独立alpha投资机会不断涌现：
虽然整体信创贝塔较弱，但2023年信创有金融信创加速，华为芯片崛起、国企改革力度加强三大变化。
华为系芯片崛起，市占率大幅提升。
随着华为芯片产能问题逐步解决，今年华为鲲鹏信创市占率大幅提升，神州数码等华为整机厂业绩表现亮眼。同时鲲鹏CPU的市占率提升将带动整个华为软硬件生态份额提升，包括欧拉操作系统、高斯数据库等，华为软硬件生态伙伴有望充分受益。
新一轮国企资产重组浪潮有望上演。
2023年10月，求是网刊发国务院国资委党委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》，继部署实施国有企业改革三年行动之后，面向新时代新征程作出的一项全局性、战略性重大决策部署。今年以来，共超350家地方国企上市公司有并购重组行为，实施方案和工作台账的制定工作在10月底前收尾。2023年12月8日，达梦数据上市进程恢复。CEC和CETC国企改革进展有望加快。
金融信创提速：
2027年是信创全面替代节点，金融信创有望加速，在2025年取得显著进展。金融行业信创已经涉及存量设备和核心业务系统。顶点软件中标中信核心交易系统，预计会很快上
线。
投资建议：
受到宏观经济影响，2023年信创板块整体beta较弱，当前时点应积极关注相关厂商的独立alpha投资机会。相关标的：华为系芯片崛起：神州数码，海量数据，东方通，软通动力，润和软件；国企改革深化：中国软件，太极股份，中国长城，深桑达A。金融信创推进加快：顶点软件，宇信科技，恒生电子。
风险提示：
政策推进不及预期；中美贸易摩擦；技术水平提升不及预期。
1.
信创产业的beta行情仍在路上
我们认为短期信创较难形成贝塔行情。
2023年整体信创招标节奏低于预期，而明年的招标情况还有待观察。
截至12月，受到经济宏观形势影响，党政信创招标量较少，行业信创在服务器领域招标量符合预期。
招标价格上，受到下游景气度及竞争格局变化影响，软件产品的单价下降较多，且恢复难度较大。
2. 关注信创相关厂商的独立Alpha投资机会
虽然信创板块整体贝塔较弱，但2023年信创有金融信创加速、华为芯片崛起、国企改革力度加强三大变化。
2.1.华为系芯片崛起
华为系芯片崛起，市占率大幅提升。
随着华为芯片产能问题逐步解决，今年华为鲲鹏信创市占率大幅提升，2023年8月4日，中信银行《通用基础设施集成商入围采购项目》中，44亿元服务器中ARM 芯片服务器为34亿元，占比接近80%，我们预期主要为华为鲲鹏。神州数码等华为整机厂业绩表现亮眼。
CPU是信创替换核心，决定上层技术路线。
CPU是海外“卡脖子”核心环节，也是信息技术系统的硬件基础，CPU的选择将很大程度上决定上层软件的选择。
ARM架构是未来芯片主流技术方向。
基于海量的市场空间，目前芯片领域的新工艺、新制程和新材料都率先在ARM架构上得以实现。可以预见未来ARM架构的CPU在并发性能、功耗、集成度等方面都会长期保持领先优势。以ARM为代表的RISC通用架构处理器在场景多样化计算时代亦具备明显的优势。
鲲鹏CPU的市占率提升将带动整个华为软硬件生态份额提升，
包括欧拉操作系统、高斯数据库等，华为软硬件生态伙伴有望充分受益。
华为鲲鹏计算软件生态合作伙伴：
东方通，中国软件，海量数据，软通动力，麒麟信安，宝兰德等。
华为鲲鹏计算硬件生态合作伙伴：
神州数码，高新发展，拓维信息，广电运通，卓易信息等。
2.2.信创公司国企改革动作可期
新一轮国企资产重组浪潮有望上演。
2023年10月，求是网刊发国务院国资委党委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》。 实施国有企业改革深化提升行动，是以习近平同志为核心的党中央站在党和国家工作大局的战略高度，继部署实施国有企业改革三年行动之后，面向新时代新征程作出的一项全局性、战略性重大决策部署。
今年以来国企改革动作不断。
据《华夏时报》记者不完全统计，今年以来，共超350家地方国企上市公司有并购重组行为，主要聚焦在房地产、电力、热力生产和供应等行业。按照国资委相关计划，实施方案和工作台账的制定工作在10月底前收尾。
2023年12月8日，达梦数据上市进程恢复，CEC国企改革进展加快。
2.3.金融信创提速
政策节奏：2027年是全面替代节点，金融信创2025年有望取得显著进展。
以金融 行业为例，2020年第一批金融机构信创试点 IT 投入信创占比约5~8%，2022年第三批 试点IT投入信创占比在25%以上，2023年要达到50%以上（部分有条件的要到60%以 上），2025年信创支出占IT投入比重或达100%。可见金融信创试点范围不断扩大、金额投入占比不断提升，并且对于实质性的业务系统自主可控能力也有进一步要求。我们 预计2025年金融行业核心业务系统替换会取得显著进展。
金融信创已进入深水区，重要系统的实质性替换面临复杂性、挑战性。
目前证券公 司已从政策观望、项目准备为主，逐渐向细分领域尝试验证转变，部分证券公司已实现 自主可控核心系统的全面上线。伴随信创实质性要求进一步深化落地，金融领域信创深 水区实践会越来越多。
金融信创招标明显增加。
2023年8月4日，中信银行《通用基础设施集成商入围采购项目》招标开标。项目金额高达65亿元，包括44亿元服务器，交换机防火墙等其他网络设备21亿元。我们按单价6万/台服务器测算，本次招标国产服务器台数超过7万台，已经涉及中信银行存量设备。2023年8月4日，证监会发布《证券公司核心交易系统技术指标》等2项金融行业标准，证券核心交易系统已经开始信创替换。我们预期后续会有更多金融信创大规模招标成为行情持续催化。
3. 投资建议
受到宏观经济影响，2023年信创板块整体beta较弱，当前时点应积极关注相关厂商的独立alpha投资机会。
相关标的：
华为鲲鹏系份额提升：
神州数码，海量数据，东方通，软通动力，润和软件；
国企改革深化：
中国软件，太极股份，中国长城，深桑达A；
金融信创推进加快：
顶点软件，宇信科技，恒生电子。
4. 风险提示
1，政策推进不及预期。
受到财政和世界政经形势变化等影响，信创政策的推进节奏具有不确定性。
2，中美贸易摩擦升级。
虽然国产厂商产品多为自主研发，但供应链中仍有部分海外供应商，如果中美贸易摩擦升级，可能会进一步加剧产业链“卡脖子”情况，影响国产厂商发展。
3，技术水平提升低于预期。
基础软硬件技术壁垒较高，研发投入较大。海外产品已经发展几十年，占据主要市场份额，技术和生态壁垒较高。国产厂商后起追赶，技术攻关可能会遇到问题，影响整体进度。
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
