派论：
中美股市走V字，中小创难得跑赢大蓝筹；
震荡市熊市注意保留利润，避免一场空；
低估值和稳定增长兜住亏损极限。
上个月美股崩盘，顺带把大A拉下水，我们总结了
《劫后余生，A股有戏》
，对
未来抱有乐观的态度
。到现在差不多一个月的时间，世界主要股市都刹住了急跌的步伐，有的甚至创下历史新高。本篇来回顾我们曾经分析过的指数和行业，看看表现如何。
中小创翻身
首先关注
国内的几大指数
：上证指数、深证成指、中小板指和创业板指从一月末最高点之后的表现：
A股深V，最高的创业板指和最低的上证指数
相差约9%
。
再来看
美股两大指数
：标普500和纳斯达克的表现（近似对应我国沪深300和创业板）：
美股同样深V，纳斯达克跑赢标普。
一方面，中美股市在经历年初的闷棍之后，慢慢缓了过来。虽然中途出现了“黑色星期一”变“黑色一星期”的悲剧，但在经济基本面稳定和资金流动性相对充裕的条件下，
股市只是摔了一跤，拍拍屁股又继续走原有的路。
另一方面，
两国的“中小创”都跑赢了“大蓝筹”
，纳斯达克在一月后再次创出历史新高。虽然之前我们已经看到创业板的机会，但也没有想到一贯表现良好的大蓝筹们会跑输中小创这么多。在此之前，看看创业板的K线图，哪次不都是涨了又被按下去再创新低。
在
《创业板的体检报告》
中，我们从估值、IPO暂缓、商誉地雷等几个方面考察了创业板的整体状态，从而认为不应该继续轻视创业板，现在来看仍然维持这些判断：
估值
：创业板指刚从坑里爬出来，PE历史区间较之前没有什么变化，仍然处于
低估状态
；
数据来源：九斗数据服务号
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IPO发行增速
：相信很多读者已经不太熟悉前两年股票打新如上班打卡的节奏了，最近的一次打新——3月14日一天申购
三只新股
，约等于目前
每周证监会核发IPO的数量
，与之前一周至少五只相距甚远。以目前的打新日程来看，下一次打新是3月21日和22日，也就是一星期之后。
曾经让监管和股民惴惴不安的IPO堰塞湖，就这么被化解了。
高，确实是高
但发行新股并不是没有新的担忧，两会前A股纷纷喊独角兽们回家吃草嬉戏，别再便宜老外的口袋了。
以独角兽10亿美元资产的估值，回国又要吸纳十几倍以上的资金。
论吸血能力，如果说国内IPO是小米加步枪，独角兽回家堪比一颗一颗的核弹了。
业绩增长
：这一点非常重要——不论是创业板还是蓝筹股、白马股，目前的市场偏好全在业绩增长的股票上，确定性越强越受追捧。君不见老板电器单个季度业绩增速下滑至负数，市场立刻给予两个跌停的待遇：
2017Q4业绩负增长，市场立刻翻脸
价格跌回到了一年前，估值也跌破了30倍PE的门槛，不再是市场眼中的“快马”。算上2018第一季度的同比增速20%，白马非马之后，一时半会是缓不过来了。
同样需要注意的是，显示在各大行情软件的
“创业板指”，其实是创业板股票中选择了市值最大的100只作为成分股的指数
。而
代表创业板整体的“创业板综”
指数，这轮表现远不如前者，由于其中混杂着讲故事谈概念的股票，主营业务苟延残喘，股价也在频频下杀。
图中的
“创业板50”指数
，是这轮创业板上涨的功臣，它们是“创业板指”成分股中交易最活跃的50只股票，
是“创业板指”的浓缩精华版
，也是“创蓝筹”这一概念的指标。下图是上证50（对应上证蓝筹）、创业板50（对应创业板的“蓝筹”）和创业板综近期的涨跌幅对比：
所谓“牛市重势，熊市重质”，
现在的“慢牛”行情，对应的就是业绩稳定增长的股票
，不论高速还是低速，只要有与之相匹配的估值，就不怕跌到地下室去。
下面说说去年一直被当作“别人家孩子”的上证50，在二月份的调整中，终于输了一局。
《上证50的体检报告》
中回顾上证50的历史，在2015年的股灾后到2016年初的混乱时代，弹性和涨幅更强的指数仍然是中小创。等到2016年初股灾3.0之后上证50扛起维持指数的大旗，并在2017年走出独立的行情，这才算翻了身。
数据来源：九斗数据服务号
红框内的两轮低估
：左边是2015年牛市前，上证50的PE不到10倍；右边红框：股灾2.0和3.0时同样不足10倍，不论是从所谓国家队的政策角度，还是从低估值的安全边际来看，这之后的巨大涨幅，是对
“低估值+稳增长”
风格投资者的褒奖。
大小盘风水轮流转，是A股的一大特征
，特别是在市场资金没有太多增量的情况下，同时支持价值投资、炒概念、做趋势这么多风格的投资者，实在是太难为大A了。
至于
增量资金
，包括养老、社保、MSCI入华等等，不管是百亿还是千亿，分摊到每日的成交量中都是
大海中的小浪花
。这些国内或国外的巨量资金，投向A股的“股票池”早已在网上传开，券商研报也不知翻新了几回，这样的公开信息，往往已提前反应在股价中。
更有好事者会开始推测，
这些股票跌了是降低养老金的持仓成本，涨了是要让国际资金接盘，抄老外的底。
这等好事，令人拍案叫绝！
总之，
钱仍然盯着业绩，概念炒作完全没有出路
：看看雄安和次新板块的走势，那是一个看谁跑得快的游戏。
“低估值”和“确定业绩”
再来说说我们聊过的两个表现突出的行业，先挑出跌得最惨的供大家鞭挞——
地产
：
通达信房地产行业2018年1-3月走势
一月份怎么上去的，二月就怎么回来，
震荡市的典型特征，全靠资金一窝蜂的杀进去
。整体板块最高涨幅20%，到今天基本归零。
在A股上市的老四大天王“招保万金”，平均涨幅40%左右，一些区域房地产商，规模小，业绩弹性较大，涨幅50%+的也有。但这种短期获利巨大的股票，终究抵不过整个市场的塌陷，一次股灾几乎尽数清零。如果有顺势加仓习惯的投资者，会伤的更重。
千万别认为浮盈多就可以扛下去
，市场作为一个群体，在损失来临时跑的会比你想象的快得多。这也是为什么牛市多缓坡、股灾似悬崖了。
即使是
因为基本面向好而决定买进，也要有相应的交易纪律逐步止盈。
这种状况下最极端的就是短线客，政策利好出台，涨停咣咣买上去，跌起来也不含糊。相比而言，一些白马股成长股缓缓上涨的走势，又适合长线投资者。不同人群需要不同的止盈策略，千万不可混淆。
从
政策面
上看，“房住不炒”政策导向将继续延续，两会期间又提出加快制定房产税立法草案，市场对房地产商的预期偏空。立法虽然要两三年的时间，但预期再次被市场强调，一月末大跌后地产股整体反弹弱于上证（-13.5% vs. -7.5%）。
从
行业数据
上看，一二线城市近期商品房成交面积周同比均低于去年，跌幅在30-40%左右。但是如同之前的分析所说，销售淡季往往是房地产股票的“旺季”，就这一两个月时间而言，股价得而复失，回到原点，基本面却没什么变化，估值处于低点，又是给了一次建仓的好时机。
地产行业经济地位仍在，基本面没有重大变化
只是近期这一板块人气消磨殆尽，买下去可能要多熬一阵才行，具体分析可以回顾我们的
地产分析
。
影视传媒
另一个板块就是
影视传媒
，作为创业板和中小市值股票的一大灵魂板块，这轮反弹的表现还算不错：
通达信传媒娱乐行业2018年1-3月走势
近期这一板块一是靠春节档电影票房的热潮而在节后大涨，二是爱奇艺申请美股IPO，市场认为影视、版权方面的烧钱是“理所当然”。前者可以作为业绩催化，让资金关注影视板块；后者就有点赌博的意思了：爱奇艺的烧钱模式，Netflix走过，成功了；乐视也走过，现在已是千疮百孔。
总体来讲，跑赢上证大盘，略属于创业板50。
对于不确定性的盈利模式，总是要保守再保守。
钱虽然赚不完，但可以亏完。
回归到估值和业绩，目前看影视传媒仅占其一
，两年占据跌幅榜前三，估值已经低的可以，文化娱乐又是“人民群众物质文化需求”之中的“刚需”，但是刚需何时引起业绩的爆发，需要持续跟踪。
这一板块股票差异较大，找两个有特点的说说：
之前在
影视传媒的分析
中提及的
快乐购
，将芒果TV整体纳入上市公司体系中，形成网站、运营商和版权运营三大体系。红框内为去年底复牌后大涨，近期又因为爱奇艺赴美IPO再次大涨。
市场对于头部影视剧所带来的流量充满期待
，这也是影视传媒未来最大的看点。目前由于购入资产尚未并表，市盈率高的吓人。
换个口味，传媒股中难得
业绩比较平稳
的
分众传媒
，这样的走势已经接近一年，股灾期间被砸晕之后迅速反弹，继续保持向上的势头。
自2015年借壳上市后，除了牛市的估值疯狂期，之后市场给予的估值在20-40左右，
图中红框位置即是估值低点
。虽然身处一个大幅波动的行业，如果能保证业绩的持续，市场仍然会认可。
现在唯一的疑问是，这一行业本不像能够持续增长的行业，爆款带来的流量，会被另一部爆款带走。所以目前来看，
这一板块股票的上涨，要么是资金青睐相对（行业和自身历史）低估值的股票，要么是某一只股票踩中了爆款，或者能够拿出这一行业持续高增长的事实（业绩）
。
否则，由于低估带来的涨幅，免不了像地产一样两个月天堂地狱走一遭。
而不同的是，地产还有未来业绩增长的底，影视传媒却不一定还能有爆款附身。
另外近期创业板的另一灵魂板块——
芯片半导体
，由于国家“大基金”二期的大规模募集，又变的炙手可热起来；同为科技股的
手机上游供应商
、新能源车上游的
钴锂开采企业
，近期涨幅同样不小，这些行业我们将会一一涉及，敬请期待。
认清现实
举了上边这么多例子，并不是荐股，而是要看清现在的市场偏好：
低估值，业绩确定增长。
两者占其一，下跌不会延绵不绝，不至于亏大钱；如果能同时拥有，八成是遇到了市场预期差，值得好好研究。
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