“政策底+库存底”双支撑 长期压制亦不容忽视

1. 中美贸易摩擦升级与反制措施

3月3日美国以芬太尼问题为由对中国输美商品加征10%关税，次日中方迅速启动反制措施。国务院关税税则委员会宣布自3月10日起，对原产于美国的棉花、小麦等农产品加征15%关税，同时对大豆、猪肉等商品加征10%关税。商务部同步将15家美国实体列入出口管制清单，并对10家涉台军售企业实施贸易禁令。此次反制措施体现我国在政策储备与应对机制上的成熟度，尤其在两会敏感期展现出战略定力。值得注意的是，对美棉加征关税将直接影响进口成本，国内棉花市场短期或受政策情绪支撑。

2. 外部环境复杂性与货币政策预期

俄乌局势持续反复，地缘风险对大宗商品市场形成扰动。叠加美国通胀数据波动，市场对美联储降息时间窗口的预期出现前移。美元指数短期走弱虽利好以美元计价的大宗商品，但全球贸易保护主义抬头与产业链重构趋势，仍对棉花等原料的国际流通构成长期压力。

3. 两会政策信号与经济周期传导

2025年政府工作报告明确财政政策进一步加力，预算赤字率首次突破4%至5.66万亿元，重点支持消费提振与民生改善。特别国债规模扩大至1.3万亿元，其中3000亿元专项用于消费品以旧换新，显示政策重心从基建投资向终端消费转移。结合2024年9月以来的稳汇率、促消费政策框架，国内政策底已明确形成。历史经验显示，政策传导至实体约需6-12个月。当前需关注政策落地节奏与全球经济复苏的协同性。

4. 产业端韧性显现

本周棉花价格下行过程中，棉纱跌幅显著小于原料端，纺企利润边际改善。下游点价积极性回升带动现货成交放量，基差报价小幅走强，轧花厂此次较多以观望为主，产业端没有表现出较大的恐慌交易。

5. 资金面观望情绪浓厚

郑棉主力合约持仓量维持65万手左右，新增资金流入有限，显示市场对政策利多与需求现实的博弈仍在持续。技术面呈现13500-13800 元 / 吨区间震荡格局，

当前棉花市场处于 "政策底+库存底" 的双重支撑区间（库存底主要是下游原料库存）。国内政策工具箱储备充足，中美关税博弈短期对进口棉形成替代效应，但全球需求复苏乏力与逆全球化趋势构成长期压制。从库存周期和季节性看，3月将进入被动补库阶段，支撑力度增强但上行空间受限。盘面来看，5月前ICE与郑棉后点价合约压力集中，反弹高度或受制于套保盘压制，下方支撑则来自纺织业利润平衡点。建议关注3月10日关税落地后的实际影响及两会后消费刺激政策的细化措施。（小强  文中观点不代表本网）