【招商机械·三季报点评】斯莱克：订单交付推动 三季度收入大增

1、订单交付推动第三季度收入大增68.8%

斯莱克2017年前三季度收入2.5亿元，同比增长23%，而Q3单季同比增长近70%，Q1-2收入增速分别仅为下降4%、增长16.3%，收入明显逐季增长。主要系母公司收入增长以及孙公司白城中金江鼎并表。公司目前在手订单充沛，前3Q预收账款同比增长196.87%。

前三季度归母净利同比增长6.8%，增幅低于收入增长，主要受到期间费用拖累，同时毛利率也略有下滑。三费中销售费用为1272.5万元，同比增长25.3%；管理费用4906.8万元，同比增长36.83%，主要原因为母公司研发费用比去年同期增加，以及新增子公司中天九五，美国斯莱克新增子公司导致管理费用增加，财务费用为426.8万元，去年同期为收入50万，差额近480万，主要系公司手上的美元及应收美元数额较大，汇兑损失增加。

2、募投项目延期，加码全球布局发展海外

募投项目延期。截止三季报，公司定增募投的高速数码印罐设备制造项目未达到相关计划金额50%，主要由于公司现有厂区不能满足公司产能需要，计划新增生产厂区尚未完全落实用地手续，预计投产时间延长至明年1季度末，项目达产后预计每年新增收入2亿元，新增税后净利润5814万元，未来有望带来业绩向上弹性。

加码全球布局发展海外。2017年8月28日发布公告称拟使用自有资金1亿元在陕西西安设立全资子公司西安斯莱克科技发展有限公司，主要面向一带一路沿线国家，打造企业“双总部”，公司近年来在意大利收购科瑞玛，在英国收购彩印装备公司Intercan的100%股权。全球布局初步完成，看好海外业务发展。

3、短期有股东减持压力，明年增长加快

短期有股东减持压力。公司于10月27日发布公告，控股股东科莱思因自身经营需要拟减持不超过1877.6万股公司股份，占公司总股本的6%。

斯莱克未来将继续深耕易拉盖/罐生产设备，新建罐线+存量改造需求量大。同时

扩展精密机械和智能检测，新市场迎来爆发。继续加码全球布局，高性价比产品拉动业绩增长。目前公司新增订单较多，明后年国内市场将会触底回升，募投项目投产扩大产能。我们预计公司17年-18年净利为1.22亿、1.48倍，分别对应PE为38.4倍、31.6倍，维持审慎推荐-A评级。

4、风险提示：募投项目进展不及预期