主要事件：统计局公布9月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2017年9月我国粗钢产量7183万吨，同比增长5.3%；日均产量239.43万吨，较8月份下降0.49%；1-9月我国粗钢产量63873万吨，同比增长6.3%；

9月我国生铁产量5960万吨，同比持平；1-9月我国生铁产量54614万吨，同比增长3.2%；

9月我国钢材产量9356万吨，同比下降1.8%；1-9月我国钢材产量82986万吨，同比增长1.2%；

9月我国出口钢材514万吨，同比下降41.6%；环比减少138万吨，下降21.17%；1-9月我国出口钢材5960万吨，同比减少2530万吨，下降29.8%；

9月我国进口钢材124万吨，环比增加25万吨，同比增长9.7%；1-9月我国进口钢材1001万吨，同比增加18万吨，增长1.83%；

9月份我国铁矿石进口量10283万吨，同比增加984万吨，增长10.58%；环比增加1417万吨，日均环比增加0.53%。1-9月份铁矿石进口量为8.17亿吨，同比增加5414万吨，增长7.1%。

内需偏平经济稳态：正如我们之前强调全年经济呈现稳态分布，二季度经济处于年内高点，四季度位于年内低点，但高低落差较小，整体走势偏平。9月钢铁日均表观消费量226.4万吨，环比增加3.6万吨，显示需求整体仍然处于高位。然而在经济稳态情况下，商品价格出现剧烈调整，体现了今年经济运行的特征，即基本面波动率下降，但预期造成的存货波动是造成商品价格来回调整的核心原因。七八月产业链情绪亢奋，出于采暖季限产判断，主动追加库存造成价格当期大幅上涨，相应在九月又出于对后期需求预期悲观，库存去化造成当期价格迅速回落；

出口继续下降：当月钢材出口环比继续大幅下降，前三季度我国钢铁出口下降近2500万吨，中国出口量的下降并不意味着海外需求的下滑，而是在国内钢产量达到阈值极限的情况下，生产企业主动减少外贸数量，转而满足国内需求，这一点与2009年出口下滑原因截然相反；

铁矿石进口快速增长：9月铁矿石进口量大幅增长至1亿吨以上，中国铁矿石进口大幅增长并不与中国钢铁产出成正相关关系，而主要和海外低成本矿山的产能扩张节奏有关。2017年全球铁矿山产能仍处于投放周期，新增海外矿山产量接近8000万吨左右，海外矿山对高成本国内矿市场的替代是2014年之后持续过程。而短期月度环比波动较大，主要受到海外矿山发货和报关节奏有关；

对于后期行业研判：

关注限产期供给端收缩力度：受财政支出的节奏影响，我们预计四季度基建力度将进一步回落，地产投资端受库存偏低影响，虽销售将进一步回落，短期内仍能维持在较高水平，两者对冲后，四季度经济较三季度进一步放缓，但幅度不大，经济呈现圆弧顶状态。而同时11月限产范围覆盖整个“2+26”城市区域，2017-18年采暖季期间生铁和粗钢产量将分别同比降低15.3%和12.9%，日均生铁和粗钢产量将分别减少29.6万吨和28.7万吨；如果限产区域仅限于目前已出具方案明确采暖季限产50%的10个城市，生铁和粗钢产量将分别同比降低12.1%和10.2%，日均生铁和粗钢产量将分别减少23.5万吨和22.7万吨。分产品看，2017-18年采暖季期间生铁产量同比降低区间为12.1%-15.3%，粗钢产量同比降低区间为10.2%-12.9%。若限产政策得到严格实施，有望出现阶段性供给紧张的状态，企业盈利有扩张的可能性；

板块超跌后存反弹机会：9月以来随商品价格会落，板块出现较大幅度调整，由于经济下滑速度偏慢，同时采暖季限产有望造成价格阶段性回升，板块反弹可关注标的如八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。