10月25日，债券市场的恐慌性再一次爆发，然而10月26日，国债期货扭转跌势。这两日的行情如过山车般刺激，仿佛一脚在天堂一脚在地狱。
10月25日，债券市场的恐慌性再一次爆发，十年国债期货T1712狂跌0.57%，十年国开债170215大幅上行6.75BP，十年国债170018大幅上行6.5BP,且尾盘收于3.78%，创三年来新高。
债市怎么突然大跌了？
一则传言的影响不可小觑。传言称，“中国或要调整银行同业负债的占比上限要从三分之一调整到25%”，这看上去显然是作为去杠杆的重要举措。中国债市闻讯大跌，10年期现券收益率创3年新高。针对此传言，央行回应称，“此消息不实”。
另一个重要影响因素来自央妈。今天结束了连续6天8400亿元大额净投放，市场果然变脸了！
一个结果是让资金价格迎来全面上扬；另一结果则是，国债期货价格和现券价格都出现全线暴跌。10年期国债期货跌幅达到0.52%，而10年期国债现券跌幅显著，收益率再创新高，逼近3.8%。
虽然央行辟谣，但是工商银行公告要发行880亿元二级资本债券，也引发市场巨大担忧。一旦大型银行融资需求扩张，也将对市场产生压力。
不得不说的还有美国。目前，2年期美债收益率创下9年新高，10年期美债收益率突破今年以来最关键阻力位。这都在预示全球市场对于美国12月份加息的预期在增强。而呼声高涨的下一任美联储主席人选“泰勒”，将带来更加鹰派货币政策，12月份加息概率势必会进一步提升。届时，国内加上恰逢年底迎来换汇需求旺季，资本流动将出现更大压力，跟随加息的可能性很大。
不少市场人士哀叹，今年流动性最好的时光已经过去了。而且从现在开始到年底前，将是金融监管政策陆续推出的时间窗口，政策恐怕会持续收紧，债券市场熊市仍将持续。而从外围市场看，压力越来越大，一旦美联储12月份确定加息，中国将不得不跟随，12月份中国加息的概率也在大大上升。
以上种种，分析人士给出的预计是，国内债市的调整仍未结束，最后一跌还在进行中。尽管配置的合理性在不断增强，但是面对10年期国债收益率3.7%已经成为利率新底部的现实，不少人将国债收益率的顶部预期进一步提高了。三大因素之下，债市还在酝酿最后一跌，一方面是资金宽松一去不返；另一方面是外围压力重重；第三方面是将迎来金融监管政策出台的窗口期。
然而10月26日，国债期货扭转跌势，10年期债主力T1712涨0.13%，5年期债主力跌幅收窄至0.05%。银行间现券收益率升幅缩减至不到1bp。
为何今日又止跌回升？那是因为今日央妈接连再度出手稳定市场，表态将开展两个月的逆回购。
与此同时，由于目前市场资金面预期的紧张主要在中长期资金上，两个月逆回购的开展将从根本上缓解市场资金紧张预期迟迟未好转的情况，反映出央行对于中长期资金明确的维稳意图。
对于2017年四季度债券市场，九州证券首席经济学家邓海清分析认为债券市场“由熊转牛”存在三种情形：
（1）债券牛市的第一种情形：央行重新开始信贷额度管理，改变“宽信贷、紧货币”的局面，特别是对于消费贷的收紧，将导致银行资产端收益率系统性下降，对债券和同业的挤出效应减弱，类似于2014年“非标”调控之后出现债券牛市；
（2）债券牛市的第二种情形：央行回归中性货币政策，特别是进行“新型降准”，稳定市场长期资金面预期，改变流动性结构性问题，降低货币市场波动性，将导致债券市场牛陡行情出现。
目前来看，央行连续两日出手稳定债券市场，反映出央行货币政策态度已经出现明显的边际好转；以及即将开展的2个月逆回购，将会有助于缓解目前市场资金面紧张预期的核心矛盾——中长期资金面紧张预期迟迟不散，因此，随着两个月逆回购的开展，流动性结构性好转的情形将会出现，第二种情形到来可期。
（3）债券牛市的第三种情形：经济出现回落，货币政策重新宽松。中国经济的两个火车头是“出口+房地产”，当前出口高位震荡，房地产逐渐转弱，不排除未来宏观经济向下的可能性，这是债市出现大牛市的必要条件。
