【一般推荐】汽车王炎学/张姝丽：广汽集团（2238）传祺口碑提升

维持“增持”评级。市场对传祺未来的销量存在分歧，我们预计传祺17年销量为55万辆，超出市场预期的50万辆，源于市场忽视了传祺品牌口碑改善带来的销量提振。维持2017/2018年的EPS预测至2.60/3.41 港元，维持目标价28港元。

根据我们的测算，传祺品牌在“汽车之家”网站的月度平均评分从14年10月的4.1分提升至17年8月的4.5分，口碑改善明显。14年起，吉利汽车的月度平均评分不断提升，随后带动月度销量同比增速从16年7月的37%提升至17年3月的167%。从吉利的经验可知，口碑的提升，将对车企销量有显著的正面作用，广汽传祺销量的高增速才刚刚开始。

预计17年传祺销量将达55万辆（公司目标为50万辆），超出市场预期。公司2017年8月销量同比增长23%，增速较7月份提升3%。自主品牌传祺17年8月销量为40192辆，同比增长33%，环比升3%，超出市场预期。预计下半年新产品GS3和GS7销量将快速爬坡，明星产品GS4和GS8将持续发力。

催化剂：新车型GS7、GS3月销量公布。

风险提示：宏观经济下行速度超预期，中日关系紧张。