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财富资产管理
ziguanwm
导读：面对经济基本面的向好，美联储缩减资产负债表规模已经提上日程。而发令枪还未响起，美联储的缩表尚在纸上，中国央行的“缩表”行动却已经抢跑。
我们首先要弄清楚一个概念——什么是“缩表”？
简单来说，缩表就是指中央银行减少资产负债表规模的行为。
在资产负债表中，负债+所有者权益=全部资产。
某掌柜开了一家钱庄，有客官来存银一千两，掌柜给开出一张等值银票。
此时，钱庄的银库里多了一千两纹银，此即资产。
而持票者手里的银票，即钱庄的负债。
次日，持票者去钱庄兑现白银，银库里白银减少、银票销毁，即资产和负债同时减少，这就叫缩表。
4月初发布的美联储3月议息会议纪要显示，今年晚些时候美联储将采取措施开始收缩其资产负债表。此消息一出，市场哗然：为什么是缩表，而不是按“套路”加息？
美联储的资产端主要是国债，负债端主要是银行准备金钞票。
资产的增加势必伴随着负债的增加，而美联储作为具有货币发行权的央行，负债增加意味着它将向市场投放更多货币。
因此，美联储的资产规模越高，市场上的美钞就越多，多到一定程度，就会造成流动性泛滥。
2008年，金融危机爆发，美联储为支持了美国经济和金融市场复苏进行了多次量化宽松，从市场上买入巨额国债和房屋贷款债券，超发货币。
这些国债和房屋贷款债券，就是美联储资产负债表上的资产，规模已从2008年的8000多亿美元增长到现在的约4.5万亿美元。
这4.5万亿美元的规模是什么概念呢？大致相当于标普500中底部的441家公司的市值总和。由此不难看出，美联储当前巨额的资产负债表已经远远超出正常经济活动的需要，风险暗流涌动，因此亟待缩表。
美联储的缩表行动尚未开始，中国央行的缩表行动已经悄然展开。
3月央行资产负债表数据显示，央行已经在快速缩表。
由图可以清晰的看到：从1月到3月，央妈的基础货币存量（社会初始总资金）逐月下降，整个一季度足足下降了2.14%。
而其中的其他存款性公司债权（主要指银行的基础货币），更是从一月份的91346.34亿下滑到3月份的80711.21亿，骤降了11.6%。
理论上，市场上的M2=基础货币×货币乘数
货币乘数就是1块钱的基础货币产生的最终货币量。
比如说： 3月末，央行公布的M2为159.96万亿元，除以3月末的“储备货币”30.238万亿，那么我们目前的货币乘数就是5.29。
经济好时，货币乘数大；经济差时，货币乘数小；很难人为的改变。
所以，当央妈的基础货币降低后，对应的M2（广义货币）就会相应的减少。
这下就不得了了，一石激起千层浪，央行的基础货币减少了，央妈缩表了，经济将哀鸿遍野。
主要是因为外汇储备减少，外汇占款减少的被动反应。
想想去年外汇储备的逐月下降，再想想今年3月份外储回升至3万亿美元背后的努力，也是让人感慨万千。
按照1美元兑换6.88元人民币，我们可以算出中国央行的“资产负债表规模”为4.9万亿美元，美联储的“资产负债表规模”是4.5万亿美元。而美国的经济总量是中国的1.7倍。所以，中国货币超发是非常明显的。
高盛估计，美联储将在2022年把资产负债表缩减到2.9万亿美元，到那时如果中国货币供应量依旧高速增长，汇率水平将肯定支撑不住。
如果中国央行按照美联储的速度“缩表”，则中国楼市、股市的泡沫将出现惨烈的崩溃。
海通证券分析师姜超认为，如果把货币“关到笼子里”，其实也就意味着资产泡沫到了尾声阶段，未来应该转向真正安全和提高效率的资产，而远离一切泡沫资产。
事实上，美联储缩表相对于加息而言是更为严厉的货币紧缩政策。那么，这对我们究竟会有什么影响呢？
首先，美元可能会升值。缩表带来的一个直观结果是市场上的美元将减少，与此同时，依然留在市场上的美元购买力会增强。不过需要注意的是，美元升值与否涉及因素众多，并不单单取决于美联储货币政策。
本周，美国财长努钦在接受采访时表示认同特朗普的观点，即美元短期内需要贬值。瑞银亚太外汇主管Dominic Schnider日前也对媒体称，特朗普政策令人失望，美元近期的下行趋势尚未结束，后市可能会进一步走弱。
其次，黄金可能会下跌。目前，国际现货黄金仍是以美元来定价，因此黄金和美元价格呈现一定的负相关联系，如果美元上涨，黄金将存在下跌风险。
最后，保守型投资标的将走强。美联储缩表势必将对全球经济造成蝴蝶效应，虽然这一变局的结果尚未明晰，但可以确定的是，各国经济面临的风险将加大，以避险为主的投资思想会占主导地位。
（来源：综合自券商中国、证券时报、和讯、金投网）
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