首次覆盖 | 北特科技：汽零基本盘稳健向好，人形机器人丝杠打开新成长空间

公司点评 北特科技

公司深耕汽零行业二十余载，在国内转向器齿条以及减振器活塞杆等细分行业具有领先地位，主业底盘与空压机增速稳健，铝合金轻量化快速放量，基本面稳健向好。公司于2023年进军人形机器人产业链、推进丝杠研发，技术与产业链优势突出，有望充分受益于人形机器人发展趋势，打开新成长空间。

投资要点

公司是国内领先的汽车零部件供应商，主要业务包括底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机；其中底盘零部件是公司的发家业务、 2023 年在公司营收中占比约 68% 。经多年发展，公司在国内转向器齿条以及减振器活塞杆等细分行业具有领先地位，积累了包括博世华域、采埃孚、比亚迪、长安汽车在内的知名汽车零部件和整车厂客户。 2023 年，公司进军人形机器人产业链、推进丝杠产品研发， 2024 年 4 月 15 日成立子公司北特机器人，人形机器人业务有望打开公司的新成长曲线。

汽车零部件：底盘与空压机增速稳健，铝合金轻量化快速放量

底盘： 公司在汽车底盘领域具有领先优势， 2023 年上半年转向器齿条及减震器活塞杆市占率均 50% 以上；公司重点投资的 EPS 成品齿条、成本齿轮扩能项目逐步释放产能并贡献业绩。 空压机： 近年来公司在商用车空压机保持领先地位， 23 年上半年市占率达 26% 以上；目前新集成热管理系统产线和电动压缩机自动装配线正按计划建设中。在以旧换新政策刺激下，汽车终端销量有望持续释放，底盘与空压机为公司的传统优势业务，未来有望稳中有升。 铝合金轻量化： 公司 2022 年布局的铝合金轻量化业务逐渐进入规模化放量阶段， 2023 年实现收入 1.27 亿元，同比增长 182.12% ，毛利率同比提升 10.41pcts 至 10.77% 。产能建设方面，目前第二条产线已安装完成，第三、四条产线正在采购建设中，控制臂产品、新客户的集成阀岛产品将于今年逐步量产，有望持续贡献业绩增量。

公司深耕汽车零部件二十余年，积累的车加工、磨加工、表面热处理等工艺与丝杠高度同源，且供应链资源可以共用，公司切入人形机器人丝杠领域较为顺畅、技术和产业链优势突出。 公司积极配合客户开展人形机器人用丝杠产品的研发工作，主要产品包括行星滚柱丝杠和梯形丝杠，目前小批量产线的设备已完成安装调试，未来有望充分受益于人形机器人发展趋势。

投资建议

预计公司 2024-26 年实现营收 21.78 亿元、 25.58 亿元、 30.33 亿元，归母净利润 0.75 亿元、 1.10 亿元、 1.59 亿元，当前股价对应市盈率为 87.5X 、 59.2X 、 41.1X ，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

汽车销量不及预期、市场竞争加剧、产能释放不及预期、人形机器人推进不及预期

盈利预测摘要

附表：盈利预测（单位：百万元）

资料来源：iFind，中航证券研究所

证 券 研 究报告 名称： 《 北特科技（603009）： 汽零基本盘稳健向好，人形机器人丝杠打开新成长空间》

对外发布时间： 2024 年5 月31 日

邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长。先后在天风证券、安信证券等负责管理整个先进制造业多个行业小组的研究，团队在军民融合、智能制造、新能源汽车、先进装备、新材料、半导体设备等多个领域有较深的产业资源积淀。并受聘为多家国有大型机构和上市公司的外部专家和投资决策委员会委员。带领团队曾五次获得新财富最佳分析师机械（军工）第一名、上证报和金牛奖等也多次第一。践行“资本服务产业”的原则，团队拥有军工、新能源和先进制造产业核心资源，曾帮助多个公司导入龙头公司供应链，曾协助多个上市公司完成产业并购和再融资等项目。

卢正羽：先进制造研究员。香港科技大学理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆盖通用设备、军民融合、计算机板块。

闫智：先进制造研究员。南京大学工学硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖工业母机、机器人、锂电设备等。