【国金建筑黄俊伟团队|龙元建设中报点评】经营现金流转正表现亮眼，PPP白龙马订单爆发业绩无忧

建伟知筑 · 公众号 · · 2017-08-29 23:46

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核心观点

业绩点评

公司2017年 H1营收/净利润为82.53/2.32亿元、同比增长13.88%/77.85%，符合市场一致预期。PPP高增及税收下降是主因。

经营分析

Q2业绩加速明显，经营现金流扭正表现亮眼：

1）从季度看，公司Q1/Q2季度营收39.66亿元（-2.89%）/42.87亿元（+35.54%），净利润1.17亿元（+72.06%）/1.09亿元（+78.69%），公司Q2业绩明显加速，净利润增速远超营收增速，主要系PPP业务高增及营改增影响税收同减1.05亿元；

2）从业务看，土建施工/装饰与钢结构业务实现营收76.89亿元/4.14亿元，占比93.17%/5.02%,土建施工/装饰与钢结构业务毛利率为7.13%/7.57%，同增0.02pct/2.99pct，其中PPP业务实现营收16.71亿元（同增392.92pct），占营收20.38%（同增15.66pct），毛利润2.28亿元（同增216.67pct），占总毛利润37.13%（同增22.87pct），PPP 业务营收毛利占比大幅提升，其毛利率15.8%（-5.42pct）高于传统建筑施工业务毛利率5.9%（-1.53pct），盈利能力改善明显将成为公司业绩增长新动力；

3）公司经营现金流同比扭正表现亮眼，系PPP项目后期回款增多，为 PPP 项目改善现金流提供更多证据；投资现金流/筹资现金流同比-16,457.18%/+138.8%，系公司上半年对外投资增加和公司 PPP 项目融资增加所致；4）销售费用/管理费用/财务费用同比-60.55%/+20.68%/+293.38%，销售费用同减因公司加强经营管理相应费用减少，管理费用同增系公司处于转型升级阶段而增加相应的费用支出，财务费用同增明显系上年同期受汇率变动较大影响； 5）货币资金/存货从期初24.51亿元/119.53亿元略增至28.08亿元/134.46亿元，占比总资产7.87%/38.36%，公司在手资金充足有利于后续项目开展。